用笔记记录成长的脚印👣
《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1986

第一次提永不卖出——生活态度

我们会将三项投资列为永久的投资组合，分别是大都会ABC、盖可保险与华盛顿邮报，即使这些股票目前的价格看起来有些高估，我们也不打算把他们卖掉，就像即使有人出再高的价格，我们也不打算卖出喜诗糖果和水牛城报纸一样。

我们坚持这种至死不离的政策，这是查理和我唯一能够感到自在的方式，事实证明这种方式长期下来让我们有不错的获利，也让我们的经理人预备投资公司专注于本业之上而免于分心。

（1987）我们的态度完全符合我们的人格特质，这就是我们想要的生活。我们宁愿跟我们喜欢和推崇的对象往来，就算少得到一些投资报酬也没关系。

菜鸟阿东注👣

永不卖出系列应该发源于控制类投资的启示——因为巴菲特一旦收购，即使企业变坏也没打算卖出，比如说纺织业和零售业。

但这究竟是巴菲特中后期为了维护自己的商业信誉必须要做的长远的事，还是这些企业真的值得在二级市场高估时也不卖出？我们确实不能判断股价未来的走势，但如果企业的股价已经超过了未来5年甚至10年的合理预期，那么，持有它的意义在哪里呢？难道就因为费雪说的好企业很难再买回来？可是在二级市场5-10年的耐心等待真的就没有重新买入的机会了吗？也许真的等不到被低估的机会，但等到合理价格的机会概率会不会很大呢。我们为什么要放弃大概率可能会发生的事情，而去傻等？这是理性的行为吗？

对于巴菲特来说，商业信誉对维护整个企业版图至关重要，而对于我们普通二级市场投资者来说，长期价值和高估卖出可能并不矛盾。

我们完全没有必要在1997年还继续持有可口可乐，也没有必要在2000年后还持有华盛顿邮报，因为我们没有对管理层作出过任何稳定性的承诺——即使有，管理层也不会把我们这些小股东当回事。

“永不卖出”只是一种策略，得看使用环境和使用的人。