在2018年致投资者的信中,巴菲特将伯克希尔的全部资产分类比喻为“五个果林”,分别是:
1.果林的定义:部分或全额购买具有良好管理的和持久经济特征的企业。我们还需要以合理的价格购买这类资产;
2.第一类果林:数十家非保险业务类公司(通常拥有100%所有权,从不低于80%),2018年这类公司赚了168亿税后费后利润;
3.第二类果林:股票投资组合,通常涉及一些非常大的公司的5%至10%的所有权,截至2018年的市值1730亿美元。这部分公司在2018年赚了38亿美元的股息;
4.第三类果林:与他方共享控制权的四个公司,2018年赚了13亿美元;
5.第四类果林:美国国债+其他现金等价物+各类固定收益工具,合计1320亿美元;
6.第五类果林:保险业务,核心价值是带来1223亿美元的浮存金,为前四类果林的收购提供资金。
巴菲特对五类果林的评价是:伯克希尔通过将五类资产整合成一个实体来实现价值最大化,这种安排使我们能够无缝/客观地配置大量资金,消除企业风险,避免孤立,以极低成本为资产提供资金,偶尔利用税收效益,并将管理费用降至最低。
巴菲特的五大果林,我的评价是,完全同意巴菲特的评价并准备效仿,特简化为三类:
生息资产(第一+第二+第四类果林);
增值生息资产(第三类果林);
负成本杠杆资产(第五类果林);
杠杆类资产不适合保守型普通投资者,所以,仓位设计采用生息资产和增值生息资产这两部分。
生息资产,选择十年期ROE大于10%且常年稳定大额分红的大盘蓝筹或红利指数基金,主要目的是通过分红收益获得现金流,长期持有除非大牛市导致估值历史性溢价;仓位占比30%
增值生息资产,选择十年期ROE大于15%以上,最好20%以上且常年稳定分红的股票或行业指数基金,主要目的以获取股价增值和分红收益获得现金流,长期持有除非估值历史性溢价,存在年度以上周期的波段买卖的可能;仓位占比50%;
现金及其他等价物,主要通过国债逆回购或短债,获得现金流,仓位占比20%;
上述的仓位资产的共同特征都是具备长期稳定提供现金流的能力。