民生证券方竞团队发布研报称，23年下半年开始PC将开启新的上行周期，并在24年有望实现持续增长。
根据IDC数据，2022年前五大PC品牌商中，联想蝉联出货量榜首，但1Q22-4Q22分别实现销量0.183亿台、0.175亿台、0.169亿台和0.155亿台，呈逐季下降的趋势。惠普出货量在2022年从年初的0.158亿台降至0.132亿台；戴尔出货量从0.137亿台降至0.108亿台。Apple在3Q22出货量显着增长，但在Q4环比下降，华硕出货量亦在Q4出现环比下滑。受宏观经济环境波动、居家场景减少等影响，PC市场总体呈下行趋势，尤其是第四季度作为传统旺季表现不佳，PC进入漫长的去库存阶段。
根据IDC数据，1Q23全球PC出货量0.569亿台，同比下滑29.3%，环比下滑13.36%，出货量呈持续下滑趋势；2Q23全球PC出货量回升至0.62亿台，尽管同比仍出现13.6%的下滑，但下滑幅度已经大幅收窄，并实现环比增长8.26%，PC市场开始出现向好的迹象；3Q23全球PC出货量达0.682亿台，同比下滑幅度持续收窄，并环比回升。其中，联想集团第三季度实现出货0.16亿台，环比提升12.68%。
Canalys首席分析师Ishan Dutt指出，尽管全球宏观经济形势仍然表现困难，但终端用户的激活率一直高于出货量，因此随着情况改善，预期企业将重启其对IT升级的支出，同时强劲的返校需求也在支撑PC市场。根据Gartner预测，4Q23开始全球PC市场将结束长达八个季度的同比下滑，重新开始恢复增长，PC厂商去库存效果显着，在假期销售正常的情况下，2023年底库存将恢复正常。宏碁董事长陈俊圣表示，PC库存已回归6-8周正常水位。
从品牌商库存水平来看，经过持续一年多的去库存，全球前三大PC品牌厂商联想、惠普、戴尔的库存金额分别从FY22Q1的83.01、89.44、62.77亿美元下滑至FY23Q2的59.07、71.97、35.84亿美元，下滑幅度分别达-28.84%、-19.53%、-42.90%，去库存决心和力度空前。联想CEO杨元庆预测，2023年PC消费的激活量仍将比居家办公之前高5-8%。PC真实需求的下滑远小于出货量下滑，库存积压问题解决之后出货量有望显着回暖。半年实现企稳复苏，联想中国区总裁刘军表示去库存过程在2Q23末基本结束，2H23出货量有望实现同比增长。从激活量角度观察，PC市场出货量和激活量的走势越来越趋于一致，随着行业去库存接近尾声，PC市场有望在四季度重启同比增长。
从历史数据看，根据IDC数据，2017-2019年全球PC出货量稳定在2.6亿台左右，2020年开始人们逐渐形成线上办公、交流的习惯，远程办公及教育的需求大增，PC出货量开始上行，至2021年全球PC出货量达3.49亿台，同比增长15.18%；2022年全球居家场景减少，PC市场出货量下滑至2.92亿台，但仍高于2020年之前水平，近年来人们对线上场景逐渐形成依赖，未来较长时间内PC销量或将持续高于2020年之前的水平。随着2020年居家时期所购电脑在24年逐渐迎来更新换代的需求，叠加随着去库存节奏已入终章。$联想集团(00992)$ $惠普(HPQ)$