$中国平安(SH601318)$ 一季报报告显示，公司实现营收462.07亿元，同比增长10.6%；实现净利润206.58亿元，同比下降24.1%；累计实现原保险保费收入2464.77亿元，同比增长1.11%。截至2022年3月31日，集团个人客户数超2.23亿，较年初增长0.7%；客均合同数2.94个，较年初增长1.0%。2022年一季度，寿险及健康险业务实现营运利润296.78亿元，同比增长16%；基本每股营运收益2.46元，同比增长11.3%。每股净资产45.6元，每股收益1.18元。截至2022年3月31日，公司保险资金投资组合规模近4.10万亿元，较年初增长4.6%。2022年第一季度，保险资金投资组合年化净投资收益率为3.3%，受股市波动影响，年化总投资收益率为2.3%。从平安一季报的归母净利润构成来看，保险业务占比49.5%，首次低于50%。但是受益于综合金融模式，平安的银行业务和资管业务的归母净利润均大幅提升，两个板块的利润分别增长了26.8%和13.1%，弥补了保险板块的利润下滑。
一 平安业绩低于市场预期；
净利润206.58亿元，同比下降24.1%，低于市场预期，市场预期在去年计提华夏幸福减值损失的情况下，今年一季度净利润应该保持增长的。没有想到还是下滑了这么多，可能资本市场下跌，持仓股票下跌影响业绩比较大吧，今年大部分股票相比去年一季度都回撤了百分之二三十。相比其他保险公司一季度业绩都是下滑的，平安下滑幅度相对少的，去年基数比较低的原因吧。
中国太保公告21年归母净利润268.34亿元，同比+9.2%；内含价值4,983.09亿元，同比+8.5%；21年分红1.0元/股，同比-23.1%，低于预期。2022年第一季度净利润54.37亿元，同比下降36.4%。
中国太保年报业绩增长，但是分红少了好多，股息率百分之五左右。股价也是回到十年前20元附近，保险股整体下跌的都是惨不忍睹的。
22年一季报净资产 21年末净资产
中国平安 45.59元 44.44元
中国太保 23.02元 23.57元
新华保险 32.66元 34.77元
中国人寿 16.45元 16.93元
从净资产上看保险公司只有中国平安的净资产是增加的，增加也也是一点点。说明其他保险公司业绩下滑更多，和一季度业绩报告相符。但是都没有亏损，怎么其他的净资产反而降低了，
二 投资收益；
截至2022年3月31日，公司保险资金投资组合规模近4.10万亿元，较年初增长4.6%。平安一季度年化净投资收益率为3.3%，总投资收益率为2.3%，低于国寿的4%/3.88%，太保的3.7%/3.7%，也低于了平安去年同期的3.5%/3.1%。而平安内涵回报率假设是5%，距离这个5%越远。
三 寿险改革；
关心的寿险改革 中国平安联席CEO陈心颖回应称，中国平安在持续推动寿险改革过程中，保险代理人数量明显缩减，但随着寿险改革进入第三年，代理人团队向高质量转型，当前改革成效令人满意。中国平安有信心在今年完成第一个三年的“深度改革”目标。
目前，中国平安的寿险改革主要涉及渠道端和产品端两个方面。其中，渠道端包括代理人、银保、社区网格、兼职代理人四方面的改革；产品端则打造了“健康+”、“居家养老+”和“康养+”等三大“产品+”体系。股东大会上，平安高管也表示“以往试点的只是30%的营业部，今年会推开到全国”，说明传统保代渠道改革已来到中后期了。遗憾的是，由于人数持续的下滑，新业务价值跌至126亿，同比负增长34%。保代人数，本季度又再次减少了6.22万，来到了53.78万。
目前平安寿险改革已经从大城市、大营业部逐渐推到低线城市、小营业部中去了。股东大会上，平安高管也表示“以往试点的只是30%的营业部，今年会推开到全国”，说明传统保代渠道改革已来到中后期了。
寿险产品方面，平安寿险以“打造有温度的保险”为理念，从客户需求出发，加大有竞争力的产品供给，并依托集团医疗健康生态圈，通过“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”三大核心服务构建差异化竞争优势。差异化的产品才有可能真的摆脱价格战，获取长期的超额收益。
而能够支撑平安未来快步增长的关键离不开渠道端的优化升级、产品上的推陈出新以及“综合金融+医疗健康”生态模式的业务重构与板块协同。前两者是平安寿险深度改革的关键，而后者则是平安面向未来的底层支撑。主要是渠道和代理人方面。
a 渠道方面，作为平安寿险改革的核心议题，公司从单一渠道成功向多渠道转型，四大渠道呈齐头并进之势。从其他三大渠道来看，平安亦持续获得突破。正如中国平安联席首席执行官陈心颖在早前2021年度业绩会上所介绍，除了代理人渠道以外的其他三大渠道经过公司所推进的两年改革，其在整体NBV（新业务价值）中贡献占比已经从9%上升到15%。这三大创新渠道的潜力同样不容忽视，以银保渠道为例，陈心颖此前即提到，平安银行财富管理的客户群体达110万人，但这些客户只有15%被保险覆盖，由此足以看到这之中亟待挖掘的巨大空间，而这一渠道也被视作是有效解决行业普遍面临的获客难、增员难、留存难的重要突破口所在。银保渠道方面。持续推动“渠道+产品+科技”专业经营体系建设。持续深化与平安银行的合作，构建专属产品体系、共享培训资源，支持平安银行加速新优才队伍建设。
b 个人代理人渠道作为平安渠道改革的重中之重，取得的进展和成效突出。集中体现为，人才队伍的优化升级以及整体人均效能的有效提升。截至今年3月底，平安人寿个人寿险销售代理人数量较2021年末进一步下降一成至53.79万人。在掘弃人海战术的同时，公司代理人队伍质量明显提升，截至3月末，平安人寿大专及以上学历代理人占比同比上升3.5个百分点。
c· 产品
保险产品方面。平安寿险围绕客户多元化的保险需求，持续创新与升级产品体系，提供更丰富的产品供给。一季度上市的增额终身寿险产品“盛世金越”，获得客户广泛认可。“保险+健康管理”方面。2021年推出的“平安臻享RUN”健康服务计划，不断洞察客户需求，已完成两次迭代升级。截至2022年3月31日，该计划已覆盖重疾险客户超2,200万人，整体服务满意度98%。“保险+居家养老”方面。平安为客户提供“老人舒心、子女放心、管家专心”一站式居家养老服务。在深圳、南京两地进行了试点，得到客户的积极反馈和认可。2022年平安将服务范围扩大至全国超20个城市，为客户提供覆盖医、护、食、乐、养等10类场景的居家养老服务，致力于打造中国居家养老第一品牌。其次，再来看产品创新，平安的产品涵盖三个类别，包括传统的保险产品、综合金融以及“健康+医疗”服务，三者有机融合，丰富了产品供给和客户体验，构建了差异化的优势。
其中，在保险产品方面，平安寿险以打造“有温度的保险”为理念，高度洞察客户差异化保险需求，并依托自身综合金融及医疗健康生态的既有资源优势，创新推出“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”等产品及服务，获得了市场的信赖与认可。财报显示，一季度平安“保险+”新业务价值贡献已经超过1/3。值得一提的是在此前4月8日召开的“平安盛世金越暨四大产品体系发布会”上，平安人寿首次在个险渠道推出“盛世金越”增额终身寿险。与此同时，向市场公布了“三经四纬”产品服务战略体系。其中，“高端康养、居家养老、健康管理”三大服务为经线、“御享、盛世、智盈、如意”四大产品系列为纬线。公司持续深化“产品+服务”战略，聚焦客户全生命周期，展现出强大的创新能力，并为业务生态发展奠定了坚实根基，持续释放成长潜力。
总体来看，平安在渠道与产品端的双维发力，并深度嵌套公司“综合金融+医疗健康”模式内核，不仅提振了其有效供给能力，同时也促进了新的价值贡献，随着平安寿险改革的红利不断释放，公司亦将迈向新的拐点。
d、对标联合健康，平安能不能找到自己的出路；
从平安的转型变革之路来看，成为中国版“联合健康”是其持续向市场释放的明确信号。这也是驱动公司价值重估的关键，对于投资人而言理解了平安打造“综合金融+医疗健康”生态的内在逻辑，也是正确认识其未来发展蓝图远景的核心“钥匙”所在。
联合健康作为全球领先的健康保险公司，其在资本市场“十年十倍”的表现可谓令国内一众保险公司羡煞万分。截止目前联合健康的美股市值高达4775亿美元，是平安总市值的近4倍。联合健康的业绩长期保持快速增长，2021年公司营收达2876亿美元，折合人民币约1.9万亿，是A股最赚钱公司工商银行营收的2倍；归属于公司普通股股东的净利润达173亿美元，折合人民币1143亿，比茅台2021年全年营收还要多高出近50亿。目前联合健康的动态市盈率达到27倍，远高于大都会人寿仅为9倍，美国国际集团仅为5倍的估值水平。
从营收结构来看，健康管理服务业务增速亦显著高于健康险业务，且健康管理服务业务的利润贡献占比与健康险业务不相伯仲。以2021年数据来看，Optum贡献的营收占比仅为41%，但最终贡献了50%的利润，可见，公司的健康生态成为保险之外的另外一条业绩增长的核心曲线，带来了稳定的利润来源。
基于联合健康经营模式的内核，再来看平安，其业务生态布局与之不谋而合。而更为重要的还在于，平安的模式中保险只是综合金融中的一环，公司致力于打造“1个客户，多种产品，一站式服务”，在银行、资管等金融生态以及科技生态上均有深度布局，综合金融成为公司实现稳健增长的基础支撑，而在健康生态的延伸布局和加速落地下，进一步赋能主业，打开其成长天花板，全面激活公司价值创造的能力。通过为客户提供一站式的综合金融服务、满足风险保障相关需求，以及一站式的医疗健康服务，满足健康管理相关需求，平安实现了对“人”的核心需求全生命周期的管理，并借助自身的平台优势和资源链接，持续迸发成长动能。在这一模式下，平安展现了与传统金融企业与众不同的商业价值，估值之锚能不能重塑，只能拭目以待了。
关于最近国家提倡个人养老账户，平安有先天性优势，银行保险，渠道，这个应该长期利好平安。
平安银行零售转型好几年今年也才看到等到业绩释放，转型都这么不容易，寿险改革也一样道路阻且长吧。
四 股东人数；
2020-03-31日 81.11万 ，2021-09-30日 ，130.79万 ，2021-12-31年底 126.92万 2022-03-31一季度 末121.48万。股东人数目前比最高130万少了十万人。该跑的差不多都吓跑了。
五 关于估值，雪球东先生给的估值，现在打五折；
关于公司估值。计算自由现金流：考虑到1600亿基本是营运利润底，由于银行资本充足率和保险偿付能力充足率要求，打个7折作为自由现金流，得到1100亿左右。剔除高杠杆：由于平安集团作为金融公司，是高杠杆经营。而杠杆是刚性，营收是柔性，因此自由现金流的稳定性还需要打个6-7折，为700亿。考虑商业模式稳定性：若不考虑杠杆，考虑外部的竞争环境和行业目前所处阶段，公司大概只能相当于一张无风险利率债券打个7折。为700/2.8%*0.7=1.8万亿。 当前市值8000亿，相当于现在打五折不到。
综合聊聊；
中国平安是我重仓股，靠分红养老的股票，这几年公司确实问题多，地雷多，遇上疫情经济低迷，保险作为可选消费，新单业务下滑股价腰斩。业绩连续继续下滑，低于市场预期，整个保险行业都是寒冬，中国太保也从最高46元多下跌到20元附近，十几年好像回到原点，没有上涨。中国平安因为有综合金融，保险不行，其他业务还可以，东边不亮西边亮。这就是综合金融的优势，一直以为平安有明显的竞争优势护城河，这两年的行情包括行业低迷确实没有想到，寿险改革也没有明显的提升业绩，联合健康模式也在三五年以后才能看到有没有效果，中国和美国国情不同，会不会邯郸学步，期待寿险改革出现效果，也认为平安不改革，其他保险公司谁还能抗起这个大旗，谁还能成功。行情在绝望中产生，保险行业寒冬不会太长了，中国平安两年的下跌也应该触底反弹了，股市大盘也应该触底反弹上涨了。平安最寒冷的冬天也应该过去了，冬去春来，就是鲜花盛开吧。底部要乐观一点。坚持到底就是胜利，就是财源滚滚。
一直反思这些问题
1 保险行业天花板的问题，是不是到顶了，产品也没有需求。关于行业天花板，网上看到现在行业总资产大概.3.5万亿，到2050年专家预测总资产达到45万亿，有十来倍空间。怎么看成长空间还有，关于产品需求，保险不是刚需，但是应该有需求，我自己做过保险代理人，自己全家人都买平安保险，认为需要保险，而且认为越来越多的人，尤其有钱人需要保险保障。这个与人的收入有关系，财富配置的需要。
2 中国平安这个公司怎么样，过去确实不错，这几年有下滑趋势，但是综合金融优势明显，其他公司暂时没有能力挑战龙头地位。过去的学霸，会不会变成学渣，寿险在改革，银行零售转型进步成功释放业绩，自己感觉还是可以继续期待的，给长一点时间一两年边走边看，大胆假设，小心求证吧。
3 关于目前估值，股价44.56跌破净资产45.6元，0.47倍内涵价值，股息率5.34%，市盈率8.02倍。戴维斯双杀到底了吗，会不会下跌到40元，甚至更低的价格。但是明显也在底部区域了。从指数，个股，行业股息率都应该在底部区域了。
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