转：研究了下中国的银行，明白了啥叫价值陷阱。
以工商银行为例，过去10年总共的利润3万亿，给普通股东分了9259亿。忽略给优先股东和永续债权人的股息，存留接近2.1万亿的利润，加了10倍的杠杆，总资产增量22.07万亿，推动利润从13年的2626亿增长到3605亿，增长1000亿，存留利润的投资收益率4.76%。
那么问题来了，对于每10年赚3块钱，1块钱分给股东，剩下2块钱承担10倍杠杆风险，撬动22块钱每10年多赚1毛钱的资产，该怎么估值呢？
领导们要真觉得低估，为什么不把利润全分给股东呢？为什么要把将近70%的利润留下来，去承担10倍杠杆的风险，却几乎不赚钱呢？是管理层太自私不想分，还是盈利质量太差不敢分呢？
对比摩根大通，过去10年利润2972亿美刀，分红1000亿，回购1205亿，总的回报2205亿美元。留存利润770亿，增发了114亿的优先股，净资产总计增加880多亿。撬动1.31万亿的总资产增量，把利润从13年的180亿增长到380，增长200亿。留存利润投资收益率25%+。
相当于每10年赚3块钱，给股东分了75%，2.25块。留存7毛5，外加1毛的优先股资本，加17倍杠杆10年后每年利润增加2毛。
这样的资产比工商银行贵1倍多，不是没有道理吧？
$招商银行(SH600036)$