1 写在开头
先给各位关注长高的朋友问个好。从20年年报到21年半年报，虽然只有短短几个月，但是对长高来说，却发生了许多事情。前些天，一个叫叶浅（文如其名）的记者写了文章，把生长激素说明书的副作用拿出来把长高吓了个跌停。再早一些，有些人炒作金赛创始人离职、基金减持的旧闻。有些说生长激素会集采，更有一些人，说长高的赛道发生重大变化，以后长高向低估值标的看齐。结果股价上下翻滚，持有长高的兄弟们感觉如何？
我们可以换个角度看长高，长高的主要利润来源生长激素其实不是药品，而是医美产品。如果用这个角度看长高，那么无论是赛道，市场空间和舆论批评等问题都迎刃而解了。
为什么说生长激素是医美产品呢？
首先，长高的生长激素是用来治疗矮小症的，那么如何算作矮小呢？人的身高最重要的决定因素是遗传，如果父母不高那么小孩矮小就是正常的，但是矮小的父母尤其不希望自己的小孩矮小，所以会用生长激素增高。根据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》，中国18-44岁男性和女性的平均身高分别为169.7厘米和158厘米，按照现在的审美观，多数中国人是三等残废，而长高可以帮助他们。
其次，对于舆论批评，我们还拿医美对比，“身体发肤，受之父母”，每个中国人都会公开批评整容，但是不会影响去整容的人。同样作为美容的最基本项目身高，没有人会因为舆论而放弃长高的机会的，因为实用生长激素确实比任何医美产品都安全。
最后，如果生长激素和医美类似，那么医保显然不会报销医美的项目，因为没有那么多钱。所以集采不会影响到生长激素的销量。
接下来，我们进入微观，看看长高这半年的业绩如何？
2 半年报浏览
迅速浏览长高的半年报，其实没什么好说的，符合预期，一如既往的优秀。
净资产增长19.13%，营收49.63(26.82Q1 + 22.81Q2)亿，同比增长26.71%。
净利润增长快过营业收入增长达46.8%，扣非增长更是达到51.7%，说明三费控制较好，现金较上年同期大幅增长60%。
加权净资产收益率16.2%高过去年同期14.99%，预计全年净资产收益率超过去年31.22%
3 子公司解读
金赛收入同比增长49.4%，利润同比增长64.7%，非常优秀。美中不足的是经营活动现金流很低，半年报没有说明原因，以后继续观察。
百克今年六月份上市，一路下跌，市值322亿，现在没有投资价值。收入下滑1.7%，利润下滑19.3%，主要受疫情影响比较大。
华康收入增长14.7%，利润增长9.5%，占比较小。
地产收入下滑47.1%，利润下滑64.4%，地产特性决定，很多尚未确认收入。地产继续占用了10多亿的资金，估计今年资金黑洞会继续占用资金。
4 估值
长高现在市值1092亿， 悲观预计，按照21年40亿利润计算，市盈率27.3，已经是历史低点了。相对于40%-50%的净利润增长，当前股价足够低估，可以买入。低估的原因是第一段提到的赛道问题和舆论问题，但是都不足以影响长高的盈利。就算22年净利润增速降到30%，也值得买入。