锂矿降龙十八掌，只看最厉害的几掌就可以了，也就是最有价值的几家。
一起剖析最有价值锂矿之一：见龙在田--中矿资源。
离上一次写中矿资源多年多过去了。
中矿资源既是第一篇专文谈的单个标的，也是第一篇专文谈的单个锂矿，也是发专栏文章最多的锂矿标的。
锂矿降龙十八掌，自然也少不了中矿资源。
1 金风玉露一相逢，便胜却人间无数
中矿资源的实控人是中色矿业，中色矿业由七名自然人实控。
中色矿业脱胎于原中国有色，该公司与之前的冶金工业部并列，为正部级单位，一度上百万员工。二者于1998年机构改革中被一起撤销。
中国有色以前旗下有各省级有色公司，比如新疆有色（旗下有新疆锂盐厂）、江西稀有稀土（旗下有江西钨业，江西钨业旗下有宜春钽铌矿，宜春钽铌矿掌握江西锂云母定价权，产量宜春最大）
中色矿业正是在此背景下于1998年2月成立，由原中国有色金属工业总公司(下称中国有色)独资设立，并随后由有色金属工业局接管。2000年1月，国家有色金属工业局亦被撤销，国家有色金属工业局将中色矿业的5000万元股权无偿划转由22家有色地勘单位直接持有。
了解中色矿业的这些背景，有助于理解中矿资源后来能收购盈利能力强于中矿资源自身的江西东鹏新材。
中色矿业的核心资产是中矿资源。中色矿业1999年出资160万元，成立中矿资源的前身北京凯富源地质勘查有限公司，持股比例为80%。凯富源地质勘查后更名为北京中矿建设工程有限公司，后整体变更为中矿资源。
中色矿业和中矿资源与国家有色系统渊源颇深，当时的地调中心（现地质调查局）也出自原有色系统。
2004年中色矿业管理层通过成立的中廷科技，逐步收购了中色矿业分散的股权，并形成控股。
经过一系列眼花缭乱的股权转让操作，中色矿业最终由7名自然人控股：刘新国、王平卫、吴志华、陈海舟、汪芳淼、魏云峰、欧学钢。
当时出任地调中心主任的王京彬，2007年11月至2009年11月担任中色矿业董事长，并在2008年6月至2009年9月投资中廷科技，出资108万元，持有中廷科技9%的股权。
2009年王京彬调职地调中心时，按照规定，将上述股权尽数出让。但中矿资源上市前，王京彬配偶彭志刚，仍持有中矿资源40万股。
2013年，地调中心通过北京产权交易所，以2009年的净资产为基础挂牌出售其持有的中色矿业20.05%股权，受让方为中廷科技。
中廷科技、中矿资源、中色矿业的管理层均为原有色工业系统、地勘系统人士。
中矿资源上市前，民营资本控制的北京中廷科技发展有限公司(下称中廷科技)持股57.71%，剩余17家小股东性质皆为国有企业，均为国家有色工业系统在各地方的资产，包括吉林有色金属地质勘查局、辽宁有色地质局、贵州有色地质工程勘察公司等。
刘新国担任中色矿业董事长兼总经理，并出任中矿资源董事长。其曾任中国有色地质总局计划处副处长、企业发展处处长、海外开发处处长等职。
担任中矿资源总经理的王平卫，曾任湖南有色地质217队副大队长，中南市政工程总公司副总经理、总经济师，湖南有色地质勘查局局长助理等职。
魏云峰曾任中国有色地质勘查总局计划处干部、财务处处长；吴志华为中矿资源财务总监肖晓霞配偶，而肖晓霞曾任湖南省冶金企业集团公司财务部科长，陈海舟则在1999年至2001年，出任浙江省有色金属地质勘查局党委书记。
通过管理层的背景，中矿资源的地勘成色可见一斑。
自1999 年以来，中矿资源一直从事地质工程技术服务，其主要为国有大型矿业公司境外找矿和生产性探矿项目提供地质勘查工程技术服务。自2006年起，固体矿产地质勘查业务成为该公司盈利的主要来源，其客户包括中国有色矿业集团有限公司、中国冶金科工集团有限公司、中国北方工业公司、中国铝业股份有限公司、中国中钢集团公司、中国中信集团公司等国有大型集团公司下属的矿业企业。
从13-16年，中矿资源的营收一直在3-3.5亿之间，17年才突破5个亿，这些年的利润一直在3000-5500万之间，稳是稳，但是没有增长。作为上市公司，营收利润少，又没有增长，那就很麻烦。
公司14年底上市，开盘价5.59，15年赶上小牛市，最高冲到43，牛市结束，股价一直在15-30之间震荡，市值在50-100亿之间震荡。
中矿有转型的需求。
因为中矿除了勘探，也做矿权开发和投资。17年，中矿资源在非洲进行Arcadia矿权合作交流期间，遇到同样来非洲找矿的东鹏新材。
东鹏新材，我们在《江西锂厂：锂矿锂盐的黄埔军校》一文中提过，它是江西锂厂老人分化出来的三个分支之一，其他两支是李良彬创立的赣锋锂业和江西锂厂改制被收购后的江西雅宝（全球头号锂矿商美国雅宝旗下）。
东鹏新材由原江西锂厂厂长孙春梅创立，此时主要从事铯铷盐和氟化锂业务，当然也有氢氧化锂生产技术，但是缺矿。
东鹏新材，包括前面的江西锂厂，都是锂盐加工，并不涉及上游的采矿，此前矿源来自江西本地或国外采购。
但是站在两者相遇的2017年这个时间，是上轮锂矿周期的高点，锂矿是稀缺的。
而中矿资源是做固体矿勘察和矿权投资、矿产贸易的，对于矿是很专业的。
一个擅长于冶炼，一个擅长于勘探买矿，现在因为锂矿遇见了，而且是在锂矿上个锂周期的景气时间，这不能说干柴烈火，也可以说是金风玉露一相逢了。
后面的事情就很自然了。
2 步步为营
第一步，从2017年10月筹划，2018年8月中矿资源完成对东鹏新材的整体收购。
本次交易中，中矿资源向孙梅春、钟海华等10名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的东鹏新材100%的股权，合计支付对价为18亿元，其中，以发行股份的方式支付交易对价14亿元，以现金方式支付交易对价4亿元。
东鹏新材2017年营收5.18亿，净资产3.87亿，净利润1.4亿；
中矿资源2017年营收5.41亿，净资产6.87亿，净利润0.54亿；
东鹏新材承诺2018、2019、2020年净利润分别达到1.6亿元、1.8亿元、1.8亿元。
收购价格相当于营收的3倍，年度净利润承诺的10倍。
交易前，实际控制人直接和间接持有上市公司37.07%的股份，交易后，中色矿业直接持有上市公司24.19%的股权，仍为上市公司的控股股东，上述共同实际控制人合计持有上市公司约28.41%的股权，仍为上市公司的实际控制人。
交易后，原东鹏新材的股东合计持有中矿资源23.37%的股份，仅比实控人少5%的股份。
按当时的市值计算，原东鹏新材的股东如果通过其他方式，花费大概5亿元，即可完成在股份上对控股股东中色矿业的超越。
这个风险中色矿业也考虑到了，让孙梅春签了一份不谋求上市公司控制权的承诺，有效期三年。
从当年的盈利能力来看，东鹏新材当时是远超上市公司中矿资源的。
但是，除了中矿资源是上市公司这个最大的优势外，中矿资源本身的专业能力和背后资源也是不可忽视的，参看上一节。
东鹏新材承诺2018、2019、2020年净利润分别达到1.6亿元、1.8亿元、1.8亿元。
实际经营上看，东鹏新材2017-2020年，营收分别为5.18亿、6亿、4.96亿、7亿；净利润为1.4、2.23、2.07、2.35亿，合计超出承诺利润额1.2亿。
对东鹏新材的整体收购，是中矿资源发展历史上最重要的事件，它给了中矿资源充足的现金流，也给了中矿资源后来收购Tanco和Bikita的技术和产品基础。
关于东鹏新材和其掌门人孙梅春、其前身江西锂厂更多的故事，参看本号另一篇文章《江西锂厂，：锂矿锂盐的黄埔军校》。
虽然这件事的起源只是一起偶遇，但多少人和公司的命运的改变，都源于一些偶然的事件。当然，机会都是为有准备的人准备的，也没错。
2018年初收购江西东鹏的同一时间段，中矿资源以自有资金1,000万澳元（4700万人民币）认购澳大利亚Prospect资源有限公司增发的166,666,667股股票，认购价格为每股0.06澳元，约占Prospect资源有限公司本次增发完成后总股本的8.41%。Prospect资源有限公司拥有津巴布韦Arcadia锂矿项目70％权益。本公司全资子公司中矿资源（香港）国际贸易有限公司获得Arcadia锂矿项目28万吨的锂辉石精矿（Li2O6%）和78.4万吨的透锂长石精矿（Li2O4%）的包销权。
这笔与PSC公司的交易后来大家都知道了，在2021年底中矿资源退出了PSC，华友钴业接手。
第二步，2019年，1.34亿美元收购全球占有全球80%铯榴石资源并伴生锂矿的Tanco矿。
Tanco 矿可以说是一个百年老矿，第一次开采始于 1929 年，但于当年关闭。1955 年，当锂需求增加时，伯尼克湖矿区重新开放。1962年，矿山再次关闭。1960 年代的太空竞赛更加重视稀有矿物：钽、铯、镓和其他用于电子和火箭制造的矿物，这些矿物在伯尼克湖发现。1967 年，该矿在加拿大钽矿业公司（Tantalum Mining）的领导下重新开放。1986年开始，出产陶瓷用的锂辉石精矿，1996年开始生产铯盐。1993 年，Tanco 被出售给 Cabot 公司。
因为钽业务低迷，2009年Tanco开掉了38名工人，2013年因为停止了钽业务，裁掉了40%的员工-28人。2018年Tanco员工总数是118人，其中Tanco矿山上从采矿到化工生产线的员工共70人，团队成员主要由本地人组成。
Cabot是高端化工公司，2017 年营收27亿美元，净利润2.4亿美元，2018年营收32亿美元，净利润-1.1亿美元，经营状况不佳。
2018年之前的几年石油价格波动性较大，铯盐产品具备资源稀缺、性能良好但价格较高的特性，造成可规模化应用铯盐产品的客户较少，制约了铯盐产品快速变现；最重要的可能是，东鹏新材等铯盐新兴企业的崛起，给Cabot造成了很大竞争压力，东鹏新材用的是Bikita的矿，Bikita的矿的成本可能低于Tanco矿，同时东鹏新材的加工成本可能低于Tanco矿和雅宝，所以东鹏新材+Bikita矿同时给Tanco公司和雅宝铯盐业务造成了压力，导致了Tanco矿的出售和2021年雅宝退出铯盐业务。
于是Cabot在2018年决定出售包括Tanco矿在内的特殊流体事业部，2019年1月，中矿资源宣布拟收购Cabot特殊流体事业部，7月完成交割。
2017年以及2018年Tanco 公司合并营业收入分别约为4,093万美元以及4,558万美元，净利润分别约为568万美元以及429万美元，勉强盈利。
收购代价1.34亿美元，约9亿人民币，约3倍营收，25 PE。
第三步，2022年2月9日，中矿资源公告收购津巴布韦Bikita矿，耗费1.8亿美元。
有人说Bikita是赣锋锂业让给中矿资源的，至于为啥会让，除了技术层面的原因，比如中矿资源旗下东鹏新材有铯铷盐技术、透锂长石提锂技术外，其它原因可参考第一节。
Bikita矿山存在100年了，这个公司是1950年成立的，1950年以后开始出产锂。位于Masvingo省Bikita大山之中，是津巴布韦最大的锂矿生产商。
2016年时雇佣了700人，大约10%的女性。如今有400名雇员（估计是经营困难裁员了），为其中三百人提供住房，并在矿山旁边形成了一个社区。有些家庭祖孙三代都在矿山上工作。
简单说一下Bikita为什么会经营困难。Bikita原来为东鹏新材和雅宝铯盐业务同时提供铯矿。但是，Bikita的铯矿近乎枯竭，大客户之一雅宝也退出了铯盐业务。市场被同为中矿资源旗下的Tanco占去了不少，同时19-20年锂矿价格低下，Bikita的锂矿价格偏高，即使21年锂矿价格上升了一些，Bikita本身也没有钱改扩建，
Bikita 2020年就 启动了矿山出售计划。
受新冠疫情影响，2020-2021两年产销量均有所下降。
Bikita2021年收入1966万美元，亏损280万美元；
2020年收入521万美元，亏损3552万美元。
2020年销量1.55万吨，单价336美元，2021年销量2.49万吨，单价789美元。
其中第一步最为重要，收购东鹏新材。此举奠定了铯铷盐和氟化锂的技术能力和强劲的现金流，同时获得了锂盐的技术能力。能顺利进行第二步Tanco矿和第三步Bikita矿的资源收购，与第一步收购东鹏新材带来的技术和产品关联性也有关系。
在获得了技术和资源之后，锂盐生产线的建设就是顺理成章的。
第四步，锂盐锂矿产线扩建。
2017年未并购前，氟化锂产能是1000吨，2018年6月2000吨扩建投产，2021年12月3000吨扩建投产，合计6000吨产能。
2016年东鹏新材曾经用Bikita来的透锂长石生产过氢氧化锂，但是是租用的江西锂盐厂改制过来的江锂新材料的产线，江锂新材料被雅宝收购后自然就不能租用了。
2018年筹划新建2.5万吨锂盐产线，2019年4月董事会通过，但由于市场行情不佳，建设缓慢，2020年下半年加速，2020年8月投产，11月达产。
2022年2月，中矿资源公告投资10亿元建设3.5万吨锂盐产线，12个月建成。
2022年5月23日，中矿资源公告，公司拟非公开发行股票募资不超过30亿元，投入春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a改扩建工程及补充流动资金。
2023年2月20日，中矿资源公告，为进一步开发利用Tanco矿山锂矿和铯镏石矿资源，公司拟通过下属全资公司Tanco投资建设100万吨/年采选项目，项目总投资额约为1.76亿加元。
2023年3月28日，中矿资源公告，公司拟将现有津巴布韦Bikita锂矿120万吨/年改扩建工程的产能增至200万吨/年，在原投资额3.64亿元的基础上增加投资3亿元，项目总投资额增至6.64亿元。
2023年7月，公司投资的“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨。
2023年11月16日，公司年产3.5万吨高纯锂盐项目已经建设完毕并成功点火投料试生产运营。公司原有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂和年产6,000吨电池级氟化锂产线，春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目建成投产，公司电池级锂盐总产能达到6.6万吨/年。
2024年初，Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目达产。加上加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线已满产，公司锂盐冶炼产能和锂矿采选产能规模相匹配。公司自有锂矿年产量将达到6万吨碳酸锂当量，公司锂矿的自给率从2023H1的75%提升至100%。
第五步，扩充资源保障。
2021年12月17日中矿资源以自有资金150万加元认购加拿大上市公司PowerMetalsCorp.(简称“动力金属公司”或“PWM”)增发的750万股股票，约占PWM本次增发完成后总股本的5.72%，最为最大单一股东。
该合作以加拿大出台的歧视性政策流产。
但中矿资源也在Tanco和Bikita矿本身和附近进行勘探，都有可能增储。
首先是Tanco，正在推进露采，露采后保有量会增加。
2022 年 10 月 13 日，公司披露了《关于公司所属 Bikita 矿 山新增资源储量的公告》，本次新增锂矿产资源量后，Bikita 矿山锂 矿产资源量合计达到锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，折合71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。
2023年2月，中矿资源公告，公司与世纪锂业及蒙古国籍自然人Tsogbat Manj等签署投资性《框架协议》，公司拟出资合计2000万美元通过收购和增资取得URT锂矿项目51%权益。URT锂矿项目截止于2023年2月1日的资源量估算结果：控制+推断类别锂矿产资源量174.3万吨矿石量，氧化锂(Li2O)平均品位约为0.9%。
这个看起来不多，1.5万吨氧化锂，4万吨碳酸锂，但只勘探了十分之一，还有潜力。
2023年4月21日，中矿资源发布《关于Bikita矿山锂矿产资源量更新的公告》，Bikita矿山第二次增储，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量由2941.40万吨矿石量增加至4031.83万吨矿石量(详见下表1)，平均Li2O品位1.13%，Li2O金属含量由34.40万吨增加至45.62万吨，折合碳酸锂当量(LCE)由84.96万吨增加至112.69万吨。
2023年5月4日，中矿资源入股新锂矿。
锂矿公司Tyranna Resources Limited（ASX: TYX）周四宣布，将获得中矿资源集团股份有限公司和中矿资源（香港）国际贸易有限公司两阶段共计超过31,000,000澳元的投资，以勘探和开发其位于非洲安哥拉的Namibe锂矿项目。
Namibe锂矿项目是位于非洲安哥拉Namibe省的Giraul伟晶岩带的高品位硬岩锂矿床，占地面积207平方公里，其中蕴藏著大量的伟晶岩，其中大部分从未用现代勘探技术进行过检查或采样。
此前TYX在该项目下Muvero远景区的首次鉆探活动已返回极佳的分析结果，包括22.75米厚、品位高达2.02%的锂样段，这甚至可能是近几个月来报告的品位最高且最宽的锂矿样段，而Muvero远景区的初始鉆探仅占整个项目区域不到2%。同时公司还发现了高品位的钽、锡、铯，可能具有重要的经济意义。
此外，TYX还完成了对Muvero远景区大块锂伟晶岩样品的初步冶金测试并返回优异结果，回收率高达80%-82%，可生产氧化锂品位达6%的锂精矿，且杂质含量低至<0.11%，强调了Namibe项目直接运输矿石的潜力。
交易完成后，中矿资源拥有TYX约14%股权，以及Namibe锂矿项目20%股权。
中矿资源拿出的3100万澳元（约1.43亿人民币），在二级市场，相当于市值的二分之一，理论上可以获得TYX50%股权。
此交易类似于去年取消的加拿大三湖项目，入股母公司和项目公司，但并不控股，然后获得包销权，这将进一步确保中矿资源10万吨锂盐的矿石供应。
截至目前，津巴布韦Bikita矿山共计探获锂矿产资源量6,541.93万吨矿石量，折合183.78万吨碳酸锂当量 (LCE)。
不出意外，第四步和第五步还会循环下去。
3 业务
3.1 勘探与矿权业务
勘探业务是中矿的起家业务，也是看家本领，承担过中国有色、中国中冶等公司的海外勘探项目。毛利已经从前几年的接近40%降低到2021年上半年的8.62%，营收多年间也基本是在1.5-2亿左右波动。此块业务也难有增长。
公司的定位是：我们不以地勘服务收入作为公司主要的收入来源，会加大地勘业务在锂资源、铯资源、稀有金属寻找上面的力度。
因为从事勘探的缘故，中矿资源除了锂矿，还有别的矿产，比如铁矿和稀土矿、铜矿等，包括赞比亚西北省希富玛铜矿、赞比亚西北省卡马提克铁矿、赞比亚卡布韦铜矿、赞比亚卡希希铜矿等。
中矿资源共计拥有各类矿业权104处，其中采矿权47处、探矿权44处、地表租约13处，Tanco大概就分成了30多个矿业权。
上述矿权涉及的资源矿种有：
铯、锂、铜、钴、金、银、铬铁、钽、铍等。
中矿资源与宁波韵升股份有限公司共同发起设立的合资公司中韵矿业，公司持有其55%股权，中矿资源将旗下稀土矿转给该合资公司，可能会进入开发。
赞比亚希富玛铜矿与卡希希铜矿是由中矿资源提供矿权，与第三方合作开发分成的业务模式进行开发。
3.2 铯铷盐业务
铯铷盐业务为公司提供稳定的现金流，公司垄断了全球铯铷石批量供应，占有80%以上的铯铷资源；公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商。
铯铷盐的毛利从前几年的53%上升到2021年66%，2022年64%，23年66%，侧面印证了该行业的景气和公司的行业地位。公司此前的说法是：未来几年预计30%以上的增长。但实际上最近三年该业务的营收增速平滑一下，为15%左右，未来几年以不超过该增速预计较为合理。
3.3 贸易
根据财报，2020年，透锂长石贸易销量增长率为0.00%-5.94%，可以认为销量几乎没有增长。
其利润和自有矿锂盐利润接近，可以不单独计算。
中矿资源还有一些其它贸易业务。总体来说，前几年，这块能有30-40%的增长，聊随着该块业务规模的扩大，增速会慢下来，大致稳定在5亿左右。
该块业务的毛利尚可，约在30%以上。
3.4 氟化锂业务
公司是氟化锂行业龙头。公司是氟化锂全国三大主要供应商，公司市占率38%，赣锋锂业其次市占率19%，也算有一定定价权。
原有产能3000吨，2021年满产满销。2021年1月份进行3000吨新产能的规划，审批大概5-6个月，半年的建设，21年年底达产。此前毛利40-45%之间。2023年之后锂电景气度下行，毛利或下探至30%。
3.5 碳酸锂氢氧化锂业务
公司的锂盐产线是柔性产线，可生产碳酸锂和氢氧化锂。
资源储量：加拿大Tanco矿折合碳酸锂28万吨，非洲津巴布韦Bikita矿折合 183.7万吨 Li2CO3当量，合计211万吨碳酸锂当量。
Tanco矿和Bikita矿均有增储潜力。
Tanco拥有13项采矿权，总面积为3.37平方公里；并拥有39项探矿权，总面积为41平方公里。由于位置相邻，且附近还有其它锂矿，Tanco矿应该有增储潜力。
非洲Bikita矿其实也是有增储潜力的。22年，已经有一次增储。我们再结合华友钴业收购的Arcadia锂矿，这是中矿曾经包销合作但没有收购的矿，这个矿和Bikita矿都在津巴布韦境内，面积都在15平方公里左右。Arcadia锂矿是230万吨碳酸锂当量，是Bikita的2倍。
中矿2.5万吨锂盐产线2021年9月5号开始出锂盐产品，10月份后期开始出电池级氢氧化锂，在11月份完成达产。2021Q4电池级氢氧化锂的整个生产大概是4000吨左右，销售了2000吨出头，还有一些存货。存货并不是囤积，是下游客户锁量后要保障稳定供应。
3.5万吨产线2023年Q4完成，2024年可贡献产量。
合计6万吨国内锂盐产能。
目前有加拿大2万吨锂盐产线，津巴布韦2万吨锂盐产线的初步想法，预计2024年启动，2025年或可落地。
这样25年左右，锂盐产能在10万吨。对于储量超200万吨碳酸锂的中矿资源来说，这个产能是匹配的。
当然，如果锂矿储量进一步增加，建设锂矿产能也就是一年左右的事情。
自有矿来源。
津巴布韦Bikita，原有70万吨选矿厂，每年12万吨精矿。
Bikita Shaft 矿区扩建项目已于2023年上半年完成，将Shaft 矿区120万吨扩建变更为200万吨，对应约3.4万吨碳酸锂。具体为，品位4.3的化工级透锂长石精矿30万吨，品位混合精矿（锂辉石、锂霞石等）11.2万吨。
Bikita SQI6矿区200 万吨的新建项目也已完成，对应约4.2万吨碳酸锂。具体为锂辉石精矿（Li2O 5.5%）约30 万吨，锂云母精矿（Li2O 2.5%）9 万吨，钽精矿 0.03 万吨。
Tanco目前是加拿大唯一量产锂矿矿山，2022年上半年开始12万吨满产。
Tanco矿在 12 万吨/年的选厂技术上，增加一条 6 万吨/年的生产线，2022年8月完成18万吨改造。12、18 万吨都指的是原矿处理能力，它对应 3 万吨精矿，0.3万吨碳酸锂。
Tanco矿新建一条 100 万吨/年的选矿生产线，预计24年下半年完成建设，对应1.85万吨碳酸锂。100 万吨的生产线建设完成后首先处理现场锂的尾矿。这些尾矿的品位在 1%以上。周围矿山有采矿能力，可能包销过来。
Tanco矿新增剥离式开采形式。项目周期会比较长，原因是部分矿体埋
在温尼伯湖下面，因此需要首先建坝抽水，再进行开采。预计项目在 2025-2026 年完成建设，剥离式开采建设完成后就可以使用原矿进入生产线生产。
3.6 铜矿
中矿资源其实储备有很多矿产资源，矿权投资和勘探本就是其业务之一。适当的时候，也会设计冶炼，可能锂矿只是其一。
稀土，中矿资源与宁波韵升股份有限公司共同发起设立的合资公司中韵矿业，公司持有其55%股权，中矿资源将旗下稀土矿转给该合资公司，可能会进入开发。何时能够出业绩暂时未知。
铜开始有进展。
截至2023年6月30日，公司所属赞比亚西北省希富玛铜矿区合计探获铜矿石量3,046.90万吨，铜金属量22.27万吨，平均品位0.73%；赞比亚卡希希铜矿的两条矿体总矿石量322.26万吨，平均含铜2.17%，铜金属量7万吨；赞比亚卡布韦铜矿合计（333）类矿石量1104.10万吨，铜金属量15.46万吨，平均品位1.4%。
2024年3月7日，在纳米比亚首都温得和克，中矿资源全资子公司中矿（香港）稀有金属资源有限公司就收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂与Dundee Precious Metals Ins.达成协议。收购标的为DPM持有的Dundee Precious Metals Tsumeb Holding (Pty) Ltd.（简称“DPMTH”）98%已发行股份，交易对价为4900万美元现金。Tsumeb冶炼厂是全球为数不多的能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一。目前冶炼厂精矿处理能力为26万吨/年，主要产品为粗铜和硫酸。通过技术升级改造，预计精矿处理能力可提升至37万吨/年。
2024年3月15日，中矿资源5850万美元现金收购Momentum持有的Junction Mining Limited50%股权和Chifupu持有的Junction 15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。本次交易完成后，公司将合计持有Junction 65%的股权，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。
Kitumba 铜矿项目目前处于待开发阶段，根据 2015 年 7 月 29 日第三方独立机构 MSA Group (Pty) Ltd.出具的符合澳大利亚 JORC 规范（2012 版）的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为 2,790 万吨，铜金属量 61.40 万吨，铜平均品位 2.20%。
Kitumba 铜矿区位于卢萨卡以西偏北约 240km，所在地区地形起伏，由丘陵（Kitumba 山）和谷地构成，矿区海拔约 1,100 米至 1,400 米。矿区路况等基础设施较好。标的公司 Junction 拥有的矿权 19820-HQ-LML 为大型采矿许可证，矿权面积 248 平方公里，矿权有效期自 2014 年 11 月至 2039 年 11 月。
数据截止日为 2015 年 7 月 29 日矿区内已探获区域之外仍存在 Kakozhi、Mushingashi 和 Mutoya 等数处重力和磁异常与激电异常及土壤地球化学异常区，已有工作表明异常区发育有相同类型的 IOCG 型铜矿化，具有良好的成矿潜力与找矿远景。
Kitumba 矿山处于待开发阶段，公司计划2024年将开启可研工作。参考该矿规模，合理推测或将可支撑5万吨铜产能，资本开支为3-5亿美元。若假设相关建设工作可以同步进行，则预计最快2026年可开始生产铜精矿，
中矿资源3月5日在互动平台表示，公司所属铜矿持续在开发，是由公司提供矿权，与第三方合作开发分成的业务模式，已产出铜精粉产品并形成收益。这个收益或并不大。
纳米比亚的Tsumeb冶炼厂，经营状况未知。
主要看赞比亚的Kitumba铜矿项目，预计27年出产铜精矿2万吨，28年5万吨，按近期铜的市场价格，27年可贡献利润6亿，28年15亿。
4 测算
这里面的价格假设，稍微保守一点。24-28年，分别取8.5、6.5、8、 10、 12万。
锂矿产量，考虑爬坡，应该是满足锂盐销售需求的。
锂盐产量，考虑当前锂电不是很景气，24年按3万吨，25年4.5万吨，26-28年均为6万吨，自给率100%。
成本，24年7.4万，25年7万，26年以后6.9万。
中矿资源产量表：23年1.4万吨自供矿，24年3万吨，25年4.5万吨，26年6万吨，27年7.6万吨，28年7.6万吨。
中矿资源利润表：23年26亿，24年14.7亿，25年11.1亿，26年19.5亿，27年39.8亿，28年61亿。
中矿资源PE表：中矿资源当前的市值是298亿，对应 24年 20PE ， 25年 26.8PE，26年15.2PE，27年7.4PE，28年4.8PE。
5 评述
从基本面来说，中矿资源是近乎完美的存在，22年自供矿0.2万吨，23年1.4万吨，24年3万吨，24年4.5万吨。
这个增速在锂矿里面是能排头名的。
唯一的缺陷，就是锂矿成本。两个矿的锂精矿成本都达到了700美元以上，高于优质矿山的500美元以下。
吨碳酸锂的矿端成本达到了4.5万元，加上冶炼成本7万元，稍高于优质矿山的4-5万元。在市场行情好的时候，这不是问题，但是极端行情下，这2-3万的成本差异，可能影响比较大。
这当前可能无解，中矿资源进入锂矿在2017年之后，优质矿山几乎没有了，中矿当时的财力业有限，在周期高点进入很难去拿优质矿山。另一个就是，中矿的本行是固体矿，到现在为止也没有介入盐湖，而盐湖是目前最低成本的锂矿。
但是站在中矿资源的本行天赋和起点看，其转型的步伐和决策，已经做得非常好了。
京北将18家主要锂矿公司称为锂矿降龙十八掌，并将其中最具价值和预期差的几家独立为文章，目前已有《锂矿之神龙摆尾：西藏珠峰》。
jingbeiyeguang于2024年2月29日首发，2024年3月17日修改
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