$赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $西藏矿业(SZ000762)$ #西藏珠峰# #藏格矿业# #中矿资源#
都说锂矿锂盐公司是资源股，周期股，价格不可持续，盈利不可持续。也就是说，PE没用，个位数都不是底。
没错，银行最低PE干到4了，但银行其实没有明显的周期性，煤炭股最低PE接近6了，煤炭在最近几年和可见的未来，都是被全球政策打压的，甚至是要准备消灭的对象，石油股PE到11了，石油也是被打压和替代的最大目标。
中远海控干到4了，航运确实经历过周期的，只是稳态利润和市值现在有争议。
金属矿产方面，铝铜股15PE了，黄金股20PE了，华友钴业PE41，北方稀土PE44，锂矿算是最高了，赣锋锂业TTM58，天齐锂业动态市盈率192。
在周期股里说的话，锂矿确实属于高的了。
但是，还是得分开看。煤炭不用说，盈利可能在一两年还会有一定的增长，但是从更长的时间看，营收净利下滑都是大概率，被限制的死死的。石油的前景稍微好一点，但也就是限制比煤炭宽松一点，时间给的长一点，难言增长了。拉长点看，和煤炭一样，也是属于被替代被消灭的话是能源。
我当然不认为传统能源10年二十年之内会被彻底替代，甚至说三十年之内可能还会保有主要能源地位，但是峰值已过，天花板早就到了，没了增长的市场，这个市场的上市公司只能拿股息当收益了。
铝铜等大宗金属，只要全球工业化向前走，它们的需求就在，还会扩大，虽然有周期性，我们看到市场在盈利最好的这两年还能给到15-20倍PE，盈利不好的时候甚至在50PE以上。
而稀土、钴系成长性金属，在盈利不好的年份PE在60甚至100或者远超100，来盈利最好的2021年和现在，PE也在40左右。
他们的PB从1点击到10几，相差很大，越有成长性，PB越高，这很好理解，成长性资源，盈利相对好，PE也高，PB就高。
那我们回到锂矿。
股票市场，越短越不好预测，但企业经营，通常认为一年左右是可以预测的，三五年的预测，基本就是不靠谱的。
但实际上，很多中长线投资者，是需要对三五年甚至更长时间，有个预测的，不要求准确，只是为了把握趋势。
前几篇文章，已经通过模型预测了锂矿锂盐公司的2021和2022年业绩。既然都是按计算器，那就不妨多按几年，反正机构也是按计算器的。按到25年吧，25年之后确实信息太少。
由于各家公司今后几年的产能基本都是确定的，当然都是增长的，影响利润的因素主要是市场价格，因为矿主要在国外，所以价格主要受供求影响。
有人认为供应存在很大弹性，目前看这不太符合实情，只能说已知的规划产能大概率是供应天花板。需求肯定是有不确定性的，虽然说电动车目前看是趋势，会增长，其他储能3C等需求也会有怎长，但总需求一年增长10%和50%或者80%，那差别可就大了去了。当然，这个需求增速也有一个相对主流的区间。
所以，供需是无法准确预测的，价格更是无法准确预测，但预测趋势可信度要大很多。
很少有人22-23年，锂矿会大幅增加供应，也很少有人相信碳酸锂会在23年后长时间维持在30万以上的价格。
碳酸锂价格中枢我们讨论三种情况：
乐观：22年35万，23年30万，24年25万，25年20万。这对应为最近的价格突破30万，并且最高能摸短暂摸到40万，中枢35万，然后到25年逐渐供需矛盾缓解，但总体仍然是紧平衡或者供不应求。
中性：22年25万，23年22万，24年17万，25年12万。这对应近期30万以上的价格属于短期特殊情况，明年春节后会迅速回到25万以下，全年维持在25万，到25年供需矛盾逐渐缓解，中枢价格缓慢下移。
悲观：22年23万，23年20万，24年13万，25年8万。这对应30万的价格将在春节后迅速大幅回落到20万左右，全年中枢在23万，并且在今后几年供需矛盾大幅缓解，并且在24-25年加速过剩。
比乐观还乐观，比悲观还悲观的情况，从概率上讲有概率，没有什么是不可能。但是可能性太小，讨论的意义不大。
我们重点讨论中性，这个价格变化曲线比较符合大部分人的认知，也比较是一个比较能被产业链上下游接受的一个曲线。
储量产量就不贴了，前几篇文章里都有。
还是直接给结果，21Q4-25年的权益产量：
21Q4-25年的锂矿锂盐扣非净利润：
21Q4-25年的其他业务扣非净利润：
21Q4-25年的扣非净利润：
按目前的市值和扣非净利润计算的PE：
价格和成本假设如下：
那么中性假设下，是不是大部分锂盐锂矿在22年开始，PE就到20以下了，其中一半在15以下。
去掉投产太晚的西藏城投。其他15家，21年平均PE80，22年平均PE18.8,23年16.2，,24年14.3，25年21.8。他们的合计产量从21年的31.44增长到25年的97万吨，产量在21年占全球的60%，到25年略增至占全球62.5%。
之所以产量增长三倍，净利从22年之后几乎没有增长，是因为22年之后，价格连年下跌，抵消的销量的增长，营收和净利没有大变，25年，产量增幅20%，价格降幅却有30%，营收净利还略有下降。
价格连年下跌，股价一分不涨，那么从22年开始主要锂矿锂盐的市盈率将在15-20之间，跟当前中国中铝紫金矿业等大宗金属股在一个区间了。
按中性价格说，如果锂矿锂盐是金属周期股，那大概率这些股票就以当前价格做中枢震荡，如果视为成长，那这些股票将在这一两年轻松翻倍，部分甚至可以翻两倍。
当然，中性价格本身是不是中性，是乐观还是悲观，低估还是高估，不同的人，有不同的判断。
数字就是一切，但也可能就是一个游戏。