天风证券：明年美国企业收入增速将有小幅正增长 2%(与名义GDP匹配)，企业利润率继续回落至 11.8%(薪资、利率、能源等成本依然较高)，企业回购减弱继续拖累，预计 2023 年EPS 增速或降至-5%。

鉴于明年经济大概率不会深度衰退，业绩有望小幅回落，我们预计美股也没有显著下跌风险，但上行空间由联储降息幅度决定。

假设 2023年联储不降息，美债到明年底在 2.8%左右(计入2024 年降息预期)，股权风险溢价维持 2.4%，则SPX 年底点位仍比当前低 3.8%左右。

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