一直想写一下对飞鹤的思考，但想法一直不成熟，今天胡乱写一下吧。
写的东西很粗糙，基本没什么数据性的内容，重在逻辑，希望有买飞鹤的朋友们，可以发表自己的看法，不管认同不认同，大家一起探讨，互相学习。
先讲一讲飞鹤最近两年大幅的下跌吧：
市场普遍的观点是：
1️⃣飞鹤财务造假；2️⃣生育率严重下降，并且还将持续下去。
先说造假吧，这个可能性很小。飞鹤每年分红小几十亿，如果造假，要造假几十亿的营收容易，但现金流可能要远远造假超过几十亿，这个很难的，这么多的金额没有银行的配合是不行的，银行傻的吗？再说，真金白银每年飞红这么多，大股东就拿走了大部分，何必再造假呢？
再说生育率下降的问题，这个我认为只是短期几年的影响。今年出生人口肯定超过1000万，看能不能到1200万。以后每年的新生人口都会在1000万左右稍微大于1000万的水平。很简单，中国的总人口将长期保持14亿左右，不信你们看看中国14亿人口保持多少年了？我相信维持总人口14亿左右是个不成文的类似国策之类的东西。国家逐步放开二胎三胎是为什么？所以出生率不用担心，今年也许会小高峰，甚至到2025年还会高峰，但之后会维持一个稳定的水平。
空头的观点既然不成立，那我们就考虑一下，飞鹤有哪些优势。
我个人认为飞鹤最大的优势是1️⃣全产业链；2️⃣精准的营销定位以及高端定位。其次是北纬47°黄金奶源带、管理层的居安思危。
全产业链最大的优势是保证奶粉的安全，其次是鲜活啊效率等优势。之前出的三聚氰胺事件，让飞鹤意识到只有全产业链，只有每个环节掌握着自己手里，才能真正保证安全，所以飞鹤下定决定，一定要做全产业链，这步棋走的很难，却无比正确。
精准的营销定位和高端定位，想必已经人人耳熟能详了，不必多说什么了吧？就多说一句关于高端定位，如果为人父母就知道，买奶粉会视自己的经济状况往最好的买，如果你想不明白要么是年纪大当时的消费观念不一样，要么是还没为人父母。
关于管理层，似乎没多少人聊过这个话题。我简单聊几句。首先愿意做全产业链，就说明管理层认识到了做奶企的关键点，是格局问题。其次，我看了大部分的奶粉公司包括奶乳公司，他们的负债率基本都超过50%，极少公司做到40%多，而飞鹤负债率仅仅30%以内。这个不单单是数字问题，背后代表的是管理层对风险的态度。奶粉是个重资产的行业，飞鹤不断降低负债率直到稳定在30%以下，着实增加了公司的抗风险能力，着实应该加分。
还想说一点担忧，就是飞鹤的生意模式，很多人也聊到了，就是要不断开发新客户，这个确实是很大的弊端。还有一个很大的弊端，就是砸大量的广告。这两个弊端降低了飞鹤的优秀程度。
最后聊一下长期持有飞鹤大概的收益率。飞鹤港股上市以来roe最大47.85%，最低12.7%，平均30.99%，中位数33.38%。我认为前期总资产相对较小，不管是取平均值还是中位数，都不太合理，取最小值稍微往上浮动一点为保守策略，就15%吧。如果你能1倍净资产买到，那回报就非常非常优秀了，因为每年还有7%左右的分红。如果用当下的价格买，那就长期8%的收益加7%的飞红，也还是超过绝大多数的A股公司。（回报没考虑飞鹤账上大量现金问题）
写的东西很粗糙，基本没什么数据性的内容，重在逻辑，希望有买飞鹤的朋友们，可以发表自己的看法，不管认同不认同，大家一起探讨，互相学习。