节后情绪转暖，成交量升至万亿。随着增量资金和积极信号出现，我们认为流动性危机大概率已结束，不执着于风格的判断，很多股票已经有投资价值了，诸多信号显示宏观面已出现边际改善。今年应是侧重选股的一年。继续坚持一个方法，专注研究两类公司，把握科技与医药及交叉领域的相关投资机会。
市场回顾
开年两个月，各有各的精彩，也都见证了历史。节前在流动性危机的笼罩下，主要宽基指数纷纷创下了阶段性新低，市场悲观情绪迅速蔓延。雪球产品敲入加速了风险情绪的传导，进一步加剧了市场的踩踏现象。中小微盘指数的下跌幅度尤为剧烈，量化产品也在这场风波中遭受了重创。春节以来，A股市场情绪转暖，成交量上升至万亿左右，一定程度修复了节前的跌幅。
策略展望
历史的趋势可以复盘，但未必能够重复演绎。组合的配置及仓位，取决于投资经理的认知，对未来的判断。站在当下布局未来，我们认为有如下的几个问题要做讨论的，在这里分享一下思考过程。
第一：流动性危机是不是已经结束？过去的两个月里，大家讨论的最多是雪球、DMA、量化以及两融等等一系列产品对市场的影响，也认为是本次市场快速下跌以及大波动的原因。2月份的最后两个交易日就是最近市场的缩影，悲喜交织，最后发现指数已经回来了，但是产品的净值仍然没有回到3000点的位置。但是这些已经是沉没成本了，在这个位置需要对未来做一个判断。
我们倾向于认为本轮流动性危机已经结束了，因为主要绝大部分的雪球产品已经敲入、量化已经明显受到限制，两融爆仓以及补仓已经发生了，而且市场也有了新的增量资金，就是我们的维稳资金。
据统计，截至2月下旬，今年宽基指数ETF份额合计增加1940亿份，资产规模合计增加3510亿元。而且最近还出现了一些积极的信号，在2月份的最后一天，FTSE Russell公布全球股票指数半年度审查报告，A股纳入因子将从12.5%提升至25%。甚至有一些外资投资者，开始觉得其他新兴市场太贵了，开始加仓A股，所以外资也是非常多元化的。
一些前瞻布局的对冲基金，已经开始调整自身的策略，对中国股票市场从偏空转向整体中性了。没有流动性危机，那就是单纯对市场的多空判断了，一个估值在历史底部的市场，一个连续跌了三年的市场，应该是值得我们期待的。
第二：大小盘的风格的走向？这个问题市场的争议也比较大，对于小盘股，特别是小微盘股，市场有很多担心，一方面担心中小公司在当前的宏观环境中，经营压力更大，业绩大部分承压，另一方面还会担心小盘股的流动性压力，在过去一段时间的交易上已经明显体现了。
目前市场更青睐红利指数，因此小股票指数年初至今的跌幅是较大的。我们的风格决定可能不太需要做这个选择题，此前市场还担心小公司除了业绩和流动性外，还有一个需要回避的原因就是贵，但是这一轮的快速下跌，小公司的估值已经得到有效的修复。需要通过自下而上的研究，找出一批成长性比较好，同时又相对便宜的公司，毕竟我们最终需要判断的是股价。
在我们自己的框架里，所谓的价值投资，首先投资的是未来的价值。不是当下企业或者股票的价值，而是未来的价值，一定要结合未来市场空间盈利能力。我们一定要厘清公司的价值和股票的价值。公司的价值哪怕当下很稳定，但股票的价值随着股价变化，有可能变成负的。
因此对我们而言，需要找出一批在未来一段时间能上涨的股票，而不要执着于风格的判断上，风格最终是市场交易出来的。我们认为，在连续跌了三年的市场里，很多股票已经有投资价值了，今年应该是选股的一年。
第三：宏观经济是不是已经在向好了？这个问题比较大，每个人的角度不一样，最终的答案也是不一样的。但是对宏观经济的悲观预期，已经反映在股价里，否则也没有办法解释我们连续三年市场的下跌，而且是大幅下跌。因此当下需要判断的是宏观面是否已经出现边际改善，这些改善是不是有效改变了投资者的预期。
通过我们的观察，认为还是出现了一些端倪，比如春节之后的降息，对一些产业政策的调整，包括地产以及教培等等，甚至最近盛传的各种关于宽松的“小作文”。虽然地产还没有看到拐点，但是这些变化对于一个已经跌了三年的市场来说，释放了很明显的边际改善信号。
接下来可以期待即将召开的两会是否有更多的惊喜。从微观的角度，很多行业的企业一季度也反馈了积极的结果。从二级市场的角度，还有一个更明显的信号是迎来新的证监会主席，而且是第一个证券行业出身，这种积极的信号也要足够重视。
对上述三个问题有了清晰的思考，今年的策略和布局也会柳暗花明。我们认为今年应是侧重选股的一年，将继续以底部思维+行业或产业链的扩张+事件驱动作为方法论。
专注于研究两类公司：第一类是长期关注的科技和医药赛道中的成长股，旨在发掘潜在的增长动力；第二类是股价经历多轮震荡调整后，目前位于底部且具备市场潜力的优质公司。在华为大产业链、AI应用、机器人产业链、创新药、创新器械产业链以及数据要素、卫星互联网；新装备、新材料，必选消费等领域自下而上挖掘个股机会。
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