一、凄惨的盘面
今天的市场，是一碗大面。
市场已经极端到什么程度了呢？
周末预期的停止科创的转融通类业务能带领次新+融券多公司一波走强。
周末呼声高的中邮科技迎来了20cm，和巨阴…
板上参与中邮科技的确实是太惨了。
近期走强的中特估，也在中石油1进2的呼声中，迎来了A字。
另一个近期大火的浦东题材，除开前排的一字梯队，其他的换手即大面。
结合市场近期的一些新闻和出台的政策，诸如G企、央Q的市值管理诉求加入考核标准。这是近期央Q、G企等上涨的催化之一，上证指数也堪堪摸到了2900。可账户掉到了2200点。。。
二、如何去看待和观察当下市场
那么站在当下这个时点，要怎样去看待这个市场呢？
我选取了过去一些比较有代表性的企业，来观察当下的估值在什么历史位置，在该位置后发生了什么。本处只讨论估值水平，假定的是企业主营和商业模式大差不差，旨在观察市场极端情况的反应。抬杠的话就都是您对。
民企：
央国Q：
样本量比较少，不过考虑到都比较有代表性，就暂用它们。
民企：
双汇发展也是老牌的民企了，以稳定分红著称。基本上也是多次触碰-1x标准差的估值底后回升。最近也跌到了相近的位置。
云南白药，则是非常知名的消费品品牌了。白药牙膏是核心拳头产品。后续在发展过程中，确实经历了一些诸如不务正业（比如炒股），估值再没有享受过过高溢价，本次也早早跌破了-1x标准差的底部。（一度被部分机构投资人质疑，公司常年对投资人进行反路演）
美的集团是白电里的知名品牌，也是知名民企了。经历了小家电的推广、下乡、出海、产品的更迭，非常的优秀。也是基本上数次在估值的平价-1x标准差为估值底了。从成长性来说，逐步放缓了，放缓的要比爱尔眼科更早。
爱尔眼科是过去多年的高速成长大白马，在成长阶段，估值底基本是在均值的-1x标准差左右。而在增速失速后，已经跌破该区间。
央国Q：
作为见证和受益于改开的央国企，茅台、招行、神华、国药算我心目中经营相对稳健，行业没有经历天翻地覆式变化的行业。也可以见到-1x标准差是一个很有意思的估值低点。
在央国企的估值图后也都附带上了各自的分红统计。
2.估值底怎么观察
那么如果假定行业+公司未来无发展，保持经营稳定，仅以股息率、分红来观察估值底的话，双汇就是一个相对有效的观察标的。因为其分红稳定（每年都分红）、分红率高（88.66%）（这数字好吉利啊！）、行业相对稳定（08年-23年，营收自260e增加至627e，cagr约为6%；净利润自8e增长至57e，cagr约为14%，这里包括了部分业务调整带来的毛利率增加，不赘述）
-1x标准差是双汇发展上相对有效的一个估值底。双汇发展基本上在约15xPE位置企稳，是其估值底。
那么这个估值底隐含了什么呢？
假定公司未来不增长了，保持分子端盈利不变，稳定为永续增长，以类永续债的模式进行定价。
永续债的估值计算公式：V=I/r；式中：V-永续债的价值；I-每年的利息；r-年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率
双汇发展的估值均值是28x，在剔除极端情况后基本是在18x上下运动，15x是其估值底。
那我们来看看15X 的PE倍数意味着什么
假定双汇持续分红、分红水平基本维持不变、利润基本稳定。
分子端为1，分母端则为估值水平PE值。
1/X=15。X=贴现率-永续增长率=6.7%，按7%便于计算。
假定永续增长率给到5%（隐含2%的通胀）。此处贴现率=9.7%，按10%便于计算。
贴现率=无风险溢价+风险溢价。
此处无风险溢价按5年期存款利率2.5%，风险溢价约等于2.5%。至于2.5%在市场大概是什么位置可以参考中金报告里的下图。
也就是说，数次以16xPE抄底双汇的资金是以类似该种心态去抄底买入双汇的（或类似）这里16xPE对应的历史极值可是包括了大A的历次股灾、千股跌停、长期熊市等状态。
三、做哪些准备？
1.个人的理解
接着说回双汇估值。那么如果这里双汇还跌破的话？又意味着什么。
我只能理解资金在定义某些危机，或者说大A长期的估值中枢下移。
而最近火热的中特估，也是隐含了经营稳定、特殊股东背景、分红稳定会享受估值溢价，或者说市场风格/偏好的又一次调整：
宏观存在重大不确定性、行业发展悲观、企业成长难以兑现业绩。（个中原因不去讨论了，每个人有自己的想法）
（再吐槽一下，不少央国企因为承担了发展的重任，分红率和股息率并不高，很多还是周期性行业）
都说估值是一朵花，估值是一门艺术，每个人的想法不一样。
那么当估值中枢整体下移的时候，每个人心里又都是怎么想的呢？ 这里的投资人可是包括了所有可以参与A股市场的人，且定价权是在超级大资金的手上。
估值中枢下移的另一个风险是，有可能反过来带来一些系统性风险。所有的融资活动都是以这些中枢来的，不管是股还是债，只是大家的标准或者说成本/心理成本不同。
2.后续该继续做哪些观察
假如以价值和高分红的公司持续受到追捧，成长性行业和公司持续被卖出，那么市场的风格/偏好确实可能迎来一些长期的变化。甚至不排除类似美股的，集中度非常高，很多沦为烟蒂的情况。
同时，如果估值中枢持续下移，整个市场留给普通投资者的选项就会越来越少。（拥抱投机或者买入价值）
反过来说，如果历史有效，投资人还未对大A失去信心，对于有“价值”的公司，这里确实是一个非常低估的位置和状态，盈亏比会非常划算。
每个人心里对于宏观、中观、微观，都有自己的判断，也会有对应的下注，太多的东西在这里也不便讨论。
我选择相信国运。
我个人的观点这里是底部区域，但是不是精确的底、是不是这个时点，确实不知道。
我比较确认的是整个大A的估值方式、因子、因子权重在未来会发生非常大的变化。