近期我幸参加了广发基金基金经理杨冬的调研活动。早在2021年，当杨冬担任广发多因子基金经理时，我就曾听闻他是一位专户大佬，拥有很多出色的模型，业绩也很顶，因此对他的投资一直都很好奇。在这段时间里，我也看了一些关于杨冬投资风格和成功案例的资料。由于杨冬担任公募基金经理的时间还不够久，而且一直以来都是与其他基金经理共同管理产品，他很多的投资特点并没有得到充分展现。今天我将结合调研内容对杨冬的投资特点进行梳理，方便大家了解、也方便自己回顾。
专户大佬
杨冬于2009年开始担任专户投资经理，管理的产品类型以绝对收益主动权益组合为主，资产委托人主要包括保险机构、财务公司和高净值客户等，根据了解杨冬在管理专户时，每年都有较好的产品业绩排名在公募可比同类型产品前列。此前，杨冬担任过防御类股票研究小组研究主管、权益投资二部总经理，现任专户投资部副总经理，同时管理专户和公募产品。
投资方法
杨冬的市场洞察力和宏观形势把握能力是比较强的，他的投资方法是通过主观跟量化结合的方法来应对市场，选股是通过自上而下来选择的。根据调研中的分享，杨冬在投资中先是通过经济周期、盈利周期、货币周期和政策周期等在宏观和策略层面做判断，这部分判断对了，后面的行业和有效的策略和因子是比较容易识别的，让后就是通过量化去选股票。杨冬整体以小盘成长风格为主，追求高市场弹性和波动率较大的个股，量化也很容易在这些股票中展现优势。
杨冬很重视评估风险与收益的匹配度，在风险可控的前提下选择胜率较大的投资路径。杨冬会应对不同经济周期，适度调整资产配比，在确定资产配比后，会从中观行业对比入手，做跟踪景气度的分散化配置，最后采用量化策略精挑股票，主动管理优化配置。
风险控制
由于很多专户客户的风险偏好是比较低的，所以杨冬非常注重风险控制。在仓位控制上，杨冬会通过阶梯建仓累积安全垫，在产品选择上，会灵活运用可转债、大宗交易、定增等手段降低组合波动率。
投资亮点
整体来说，杨冬市场敏锐性较高，擅长把握宏观形势，而且调仓非常灵活。根据非公开资料显示，杨冬在管理专户产品时除了业绩亮眼外，他特别注重宏观择时，在市场较大回撤时会及时减仓进行风险规避，比如在2015年大跌、 2016 年熔断、2018年国内外黑天鹅冲击期间都进行了大幅减仓，并随着市场逐步回暖不断加仓，在操作上十分灵活。