现在在雪球发文的频率低了许多，一方面是我懒，另一方是我现在的工作的确比以前忙了不少，所以现在把每个月的月报节选一部分分享给大家，希望不辜负大家的关注。
郑重声明：不做任何推荐，仅做自我记录，与朋友的交流；投资是风险极大的事情，稍有不慎，倾家荡产，悔不当初，以头抢地，血溅当场。
上月，我写下了1月份的行情很精彩，没想到2月份更加波澜壮阔，年前快速上行之后，开年便一路下跌，美股也跌，尤其是纳斯达克指数。催化剂仿佛是10年期美债的收益率的快速上升，即便是美联储反复表态会保持宽松，但是长债利率上行的趋势没有停下来。市场担心通货膨胀的快速上行，经济修复速度快于预期，美联储加息、缩表时机会提前，由宽松带来的新一轮估值扩张会结束。A股也一样，以白酒为代表的高估值白马股率先调整，各种“茅”也跟着下跌，头也不回。
大家也都知道，我刚刚读完《美股70年》那本书，全书读完的结论就是1、短期的大盘不可预测；2、成熟市场对利率更敏感。我之前其实准备读别的书，但是1、2月份的行情让我有大量的困惑、很强的担忧，但凡这种时候就应该去读一读历史，看看以往发生了什么。那么为什么成熟市场对利率更敏感呢？我想了一个原因。成熟市场的以机构投资人为主，虽然不同的机构对公司的估值模型有不同的因子，但是最相同的就是折现率。如果说公司的基本面变化了，大家的解读可能各有不同，但是利率一旦变化，大家的调整可是一样的，企业在机构心中的估值瞬间就会发生同向的变化，因此利率很重要。同时，当前利率很低，如果发生变化，绝对值不大，相对值会很大，结果就是大家高度紧张利率。
当然了，以上是一方面，另一方面是市场本身的群体行为，这也是周而复始的牛熊循环。从投资逻辑来看，熊市底部的时候，就是已经发生的利好，股价也没反应，然后市场回暖，开始兑现以往的利好；市场继续回暖，兑现当下的利好；慢慢进入牛市，对象未来1年的利好，牛市中期，看2-3年的业绩；最后，牛市顶部，都透支3-5年的利润，讲5-10年的故事；从投资者行为来看，熊市，大家都很冷淡，不提股市，牛市，大家仿佛都找到了盈利的方法。巴菲特提到过他看他母亲的行为，刚好我的母亲也很关注股市。记得过年前，她就给我说，我没有抓住龙头，没有抓住主流，而且非常有信心，我大概就知道投资逻辑的传递线条大概到了最广大的人民群众了。
牛市里赚钱的方法和熊市可不一样，这完全是一个经验性的东西。如果我们不保持思考，我们就可能像巴洛夫的狗一样，被市场训练着。所谓的“每一次下跌都是买入良机”、“优质资产不要怕价格高”等等一系列语言，在牛市中，在货币宽松的情况下适用，但是万一货币回归正常呢。又比如“每一次反弹都是卖出机会”，“每一个利好兑现都是一个顶部”，这又是熊市思维。不过我并没有说会走全面熊市，因为之前的牛市是结构性的，熊市也会是结构性的。“均值回归”作为最基本的原理会不断发挥作用的。
1月我也讲过，防范资产价格过高，思考如何在流动性收紧的情况下，保住已有的收益，然后再尽可能获取一些利润。幸运的是，我在本周二，看到十年期美债的变化，我心里有很强的感觉，告诉我要控制风险，整个周二都在降低仓位。大家肯定会想问我两个问题，一、不是短期大盘无法预测吗？是。但是大家如果看过《周期》这本书，或者观察过钟摆摆上摆下就知道，在极端情况下，判断一下大盘胜率是很高的。就好比，一个人开了3个小时车发生车祸的概率难以判断，但是开了13个小时，那么概率就大大提升。二、你不是满仓择股不择时吗？大部分情况下是这样的，但凡我能找到符合我安全性以及收益率要求的公司，我肯定愿意持有股票，但是目前我的理解范畴内，可以继续等一等，等出收益率；等出新的研究成果，目前已经有一些了，但是还在研究，还在等更好的价格。
最后还是重复1月报里的一句话，在投资这个赛场里，时间是最公平的，这也是我和你们的优势，我们愿意在正确的方向上等。因为很多人都太焦急了，焦急到可能把自己置于某种风险中而不自知。这次再补充半句，太焦急了，焦急到无法等待到更大的获利机会。
今天是元宵节，小的时候我一直觉得元宵节过完年才结束，实际上现在与亲朋好友相聚的时间很短了。时间是最宝贵的，对每个人是公平的，既然你们把钱交给了我，那就多把时间留给家人吧。
祝大家节日快乐~
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20210226
于深圳华侨城