站在2020年的节点，如果我们能够穿越时空告诉当时恒瑞医药的投资者，2022年恒瑞医药股价会跌破30元，估计肯定会受到他无情的嘲讽。真实情况就是恒瑞医药2021年利润下降近30%，股价跌破30元，具体的原因还需要从恒瑞医药2021年年报开始探寻。
一、业绩表现
根据恒瑞医药2021年年报显示，当年营收为259.06亿，同比下降6.59%，归母净利润为45.3亿，同比下降28.41%，扣非净利润为42.01亿，同比下降29.53，经营性活动现金流净额为42.19亿，同比上涨22.93%，ROE为13.96%，同比减少8.55个百分点。
从业绩表现来看，恒瑞医药面临着前所未有的压力。净利润增速下降幅度超过营收20个百分点，说明产品毛利率和净利率全面下降，直接影响了未来三年内的业绩增长。随着仿制药带量采集踏入深水区，直接增加了恒瑞医药短期的不确定性。
二、市场很大
医药行业是一个景气度非常的行业，尤其是在中国经济高速高质量发展和人口老年化的大背景下。据权威机构统计，2019年我国人均医疗费用约700美元，同期美国人均医疗费用为1.2万美元，光是人均医疗费用也有10倍的上涨空间。
人均医疗费用的上涨自然意味着市场总量的提升，根据弗若斯特沙利文预测，我国医疗卫生支出至 2030 年将达到 15.8 万亿。而2021年医药行业整体规模只有1.7万亿，那么在未来10年里，医药行业将会有10倍的增长空间。
当巨大的市场和成长空间出现的时候，资本就开始出来讲故事了。恒瑞医药作为国内医药公司的龙头，随着行业的规范性发展，未来必将提升市占率，假设到2030年，恒瑞医药的市占率提升到10%，那么，恒瑞医药的总营收将达到1.6万亿，再假设恒瑞医药的净利率为10%，预估恒瑞医药到2030年每年的净利润将达到1600亿元，此时参考国外成熟的医药行业估值，给予恒瑞医药15倍的PE，恒瑞医药的市值将达到2.4万亿。
算到这里，基金经理们开始兴奋了，早在2019年年初，恒瑞医药的市值不足1800亿，按照纸面预估计算，未来10年的时间里，恒瑞医药将有13倍的上涨空间。紧接着，基金经理们开始动用自己手中的资金拉伸恒瑞医药；当基民发现医药基金开始有超额增长之后，大量的资金涌入到“医药女神”葛兰等基金经理的手里。
相当于用于无限“子弹”的基金经理们能做出什么事情呢？他们能够将恒瑞医药的PE拉到100以上，他们能够做到恒瑞医药董事长孙飘扬都说公司股价有泡沫的时候，指责孙飘扬不懂公司价值。随着股价的进一步上涨，散户们开始大量拥有，此时有很多号称价值投资的人，开始论证恒瑞100倍市盈率的合理性和未来的成长性，最后，他们成功的忽悠了一批散户后也把自己给忽悠住了。
当恒瑞医药的股价达到人声鼎沸时候，股价开始毫无反弹的下跌，为什么会跌的没有脾气？因为股价长期是由内在价值决定的，当股价大幅度脱离价值的时候，股价自然受到价值的吸引，开始了回归之旅。
三、竞争异常激烈
到2030年，中国的医药行业规模确实很大，但是这样一个绝大行业，不是只有国内企业独享，而是由全球的医药企业共同参与竞争。这就意味着，最终只有企业通过产品来获得市场份额。
恒瑞医药作为国内的创新药一哥，在国内确实有独特的研发实力。根据恒瑞医药2021年年报显示，“恒瑞打造了一支拥有 5400 多人的研发团队，在美国、日本、欧洲和中国多地建有研发中心，构建全球创新体系。”，当我们把眼光放到全球所有的医药企业一起来对比，就会发现恒瑞医药还有很长的路要走。
根据最新的药企排名，全球前十的药企为强生、辉瑞、罗氏、AbbVie、Bayer、诺华、默沙东、GSK、BMS、赛诺菲，进入前十最低的营收门槛为446亿美元，折合成人民币为最低也要3000亿，我们再看看恒瑞医药2021年的营收为259亿元，如果恒瑞要努力进入前十，确实还有很长的路要走。
四、恒瑞的优势
恒瑞的优势是董事长孙飘扬非常有眼光，早在国内药企靠仿制药大赚特赚的时候，孙飘扬便开始布局创新药，并且认定未来药企的生存空间完全取决于创新能力。恒瑞也一直坚持研发投入这条路，根据2021年年报显示，恒瑞医药当年累计研发投入达到 62.03 亿元，比上年增加 12.14 亿元，同比增长 24.34%，研发投入占销售收入的比重达到 23.95%，创公司历史新高，可以预见的是，恒瑞医药未来还会继续增加研发投入，增加企业的核心竞争力。
五、未来的恒瑞
拉长时间来看，未来的医药行业确实是确定性很高，成长空间很大的行业。这样的大行业一定是开放给所有的市场竞争者，所以恒瑞想要在未来的市场站稳脚跟，一定要坚持当下的研发投入，依靠研发增加企业的利润，依靠研发增强公司的实力。
巴菲特和芒格对医药股的判断就是，医药行业是头部分企业都能够活的行业，所以巴菲特和芒格会选择每个公司都买一点。现在国内的医药公司相比较前期都下跌了很多，不过当下的市盈率其实也很高。
对于未来的恒瑞医药或者整个医药行业，你是怎么看的呢？