我来吹一手 [狗头] $微导纳米(SH688147)$

微导纳米的业务主要分为光伏设备和半导体设备2个板块，如果你看他业务你会发现：他的大多数营收和利润都是光伏贡献的，而半导体侧的业务也是最近才有起量的趋势。

但很有意思的地方就在这，如果你找对应行业的公司去对标，你会发现，微导目前的估值大多数其实是半导体设备业务贡献的，光伏反而只占小部分。

估值后面再聊，这里先简单聊一下微导逻辑。不专业，浅谈一下。

微导纳米的看点肯定是ALD设备，这是一种薄膜沉积设备，对，和拓荆科技那个薄膜沉积是一类东西。

而微导纳米的ALD属于是平台型技术，就是说，应用于光伏的ALD设备，和应用于半导体的ALD设备，技术上有区别，但不是很大。这也是之前微导的业绩一直在光伏侧，但一直能享受较高估值的原因，因为大家对它的半导体侧的业务一直都有一个比较高的预期。他自从上市以来（甚至包括没上市以前），其估值都是显著高于光伏同行的。

不过要注意的是，微导纳米和拓荆科技的产品虽然都属于薄膜沉积设备，其应用领域是不同的。拓荆的PECVD是拳头产品，目前只是正在往ALD方向拓。微导纳米则恰好相反。

而ALD之间是也有细分的，包括拓荆，也包括像北方华创、中微公司这些最近已经推出或者准备推出的ALD产品，他们的ALD产品与微导纳米的ALD都是不一样的，具体区别大家可以去看下公司公告或者找些研报来仔细研究下，这里只需要知道，在当前时点，国内厂商之间基本不会产生直接竞争（部分研报称之为差异化竞争），大家的竞争对手统一都是海外大厂，逻辑一致都是国产替代，就可以了。

ALD相对于其他薄膜沉积设备，主要的优缺点可以概括为“慢工出细活”。就是说，ALD这种设备，他的均匀性啊，精密度啊，侧面的沉积啊，还有各种反应的性质，都是最好的。但是缺点在于，太慢了，它是所有薄膜沉积设备中反应速度最慢的。

这就导致产线上，能不用ALD的，都不用ALD，实在是产品工艺要求过高的情况下，才会用。这也是很多人所讲的“ALD设备的不可替代性”。而效率低则会导致：如果选择ALD作为薄膜沉积设备，那就要有更多的机台来弥补其速度劣势。

目前的市场份额上，PECVD占的比例是最大的。对，就是拓荆做的那个，这是为什么拓荆被称之为薄膜沉积龙头，也是为什么我看好拓荆的原因。

PECVD份额高的原因可以简单理解为，这种设备取了一个“效果”和“速度”的均衡，就是说，在效果还不错的基础上，速度也还可以。

而ALD设备的价值量在薄膜沉积领域中是相对较小的。那我为什么还看好微导纳米？

因为微导纳米一直以来的“缺陷”就出在这个问题上，即ALD的天花板相对于其他沉积设备而言较低。并且ALD之间还存在细分，市场担心微导纳米发展受限。

但，大家知道，芯片技术一直在更新迭代，例如存储芯片，它最新的发展方向就是叠更多的层数。大家也应该听过之前炒过的HBM概念（High Bandwidth Memory，高带宽存储器）。随着技术不断迭代，ALD的价值量大概率是会提升的。

因为在之前，许多芯片对工艺的要求是没那么高的，因此下游厂商会追求效率而不选择ALD。而未来，芯片的工艺要求会逐渐提高，比如更多层数的堆叠对薄膜沉积的均匀性要求更高，不能再像之前那样“差不多就行”。因此，未来大概率需要提高ALD设备用量，下游厂商需要在速度和工艺要求的抉择中更重视工艺。

也就是说，目前大家所认为的，ALD设备只占薄膜沉积领域的一小部分，将会逐渐成为过去式，未来这个份额将可能出现逐步提升的态势。至于能提升到多高，目前还不好说，要说成为薄膜沉积中最大的设备细分，也是有这个可能的。

这就给了微导纳米机会，也是市场中存在的预期差。这一点很重要。很多做价值投资的朋友，买入的时候都觉得是市场傻了，这么明显的好股票，给自己一个如此好的发财机会，得赶快买进去。

实际上，通常在这种情况下，往往傻的不是市场。。。 [狗头]

朋友们一定要想明白，市场对这只股票担忧的点在哪，而针对这一点，你又有什么不一样的看法。仔细研判后，才能作出买入决定。很多朋友往往只知道自己为什么看好，却不知道市场在担忧什么。这是不对的。

以上是我看好微导纳米的小逻辑，是相对于半导体设备板块的α。当然，买入股票的大前提应该是，整个行业会在今年有一个明显的β，至于为什么，我在这里简单罗列下。

业绩端，下游厂商尤其是存储厂商扩产、半导体周期回暖、2023年下半年我国加速进口光刻机，预期2024年其他设备会跟进、制裁可能加剧等多因素。

估值端，AI+国产替代的故事就足够无敌了，不怕吹不起来泡沫。

具体想了解更多的朋友可以自己找一下相关数据看一下，在这我就不细讲了，讲细了可能被吞 [吐血] 之前有过教训。

最后聊下最开始说的，微导纳米光伏与半导体业务的拆分问题。

朋友们可以自己去拿财报看下公司的业务分类，即使半导体业务已经开始进入放量期，目前公司的光伏业务还是高于半导体的。

但，如果你去对标同行业公司的估值，你会发现，目前微导纳米的150亿市值，光伏的也就40亿，110亿都是半导体的。要是用光伏的估值，微导再来个腰斩都不便宜。 [狗头]

对，比例就是这么夸张，甚至可能更夸张，没办法，光伏设备什么档次，跟我半导体设备用一个估值？ [狗头] 哈哈，开个玩笑。半导体业务属于是业绩不够，靠估值顶起来市值。

拆分业务的目的在于，光伏产能问题目前是市场比较担忧的。因此，微导这边很多人也在担心，光伏业务可能对总业绩造成拖累。但我认为不用过分担心，因为本来就没给光伏多少估值 [狗头] ，还怕球。

所以我判断，微导这边半导体的进展应该轻松覆盖光伏侧的风险，看看订单增速，哎，就两个词：气势如虹，蒸蒸日上。懂不懂3倍订单的含金量啊？ [狗头] 半导体侧未来的增速是非常值得期待的。

万一微导靠着自身竞争力反而扩大了光伏侧的收入，那就更起飞了，但这是小概率的，暂不纳入考量因素。

$拓荆科技(SH688072)$ $中微公司(SH688012)$

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作者：咖啡豆3wt