$舍得酒业(SH600702)$ 其实不太想写舍得的文章了，一来已经写挺多了，我觉得已经说明白了：二来，雪球和东财有人故意带节奏，你说啥，他就说不好。不是业绩不好，就是动销不好，要不就券商预测，也没什么理由和逻辑，就发的多，谁能跟他们较劲。不过闲着也没事，很多因为舍得关注我的人可能想看看，就当写着玩吧，博君一笑。
我们从资产、盈利和一级市场交易三个角度，看看舍得的价值。
第一个，从资产端看估值，就是要算清算价值了。格雷厄姆经典价值投资，基本就是看资产，也就是如果把公司买下来，变卖了所有资产，如果还有的挣，就可以投资了。舍得资产端分为三部分：净资产、隐藏资产和品牌价值。
一，净资产：从资产负债表可以看出来，舍得的净资产也就是股东权益是75.61亿，其中存货中的自制半成品33.91亿单拿出来，还有41.7亿。为啥要单拿出来自制半成品，主要13万吨老酒在这里面，它是成本计价，而实际装瓶后就是成品价，所以这部分算隐藏资产。
二，隐藏资产：公司从 1976 年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，大量的优质陈年基酒逐步沉淀下来，目前共拥有基酒窖藏超13万吨，且大部分坛储时间超过6年。2020年原董事长张树平就说过，12万吨老酒价值千亿。当然这个酒不可能1年卖掉，需要多年慢慢的卖，需要折算，这里就不细算，给个三折，300亿。
三、品牌价值：公司是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两大中国驰名白酒品牌。根据世界品牌实验室发布的 2023 年《中国 500最具价值品牌》，“舍得”品牌价值为 855.27 亿元，“沱牌”品牌价值为 645.75 亿元，双品牌价值超过 1,500 亿元。
可能有人觉得品牌价值比较虚，但是可口可乐公司说过，全世界工厂一把火烧掉，单凭品牌也可以另起炉灶，可见消费品的品牌价值巨大。舍得双品牌，给个2折够低了吧，也有300亿了。
所以，剔除自制半成品的净资产41.7亿+13万吨老酒（300亿）+品牌价值（300亿）=641.7亿，对应股价192元。而现在市值只有260亿，股价仅78.1元。
第二个，一级市场对比法。我们主要是回忆下当年复星郭老板买舍得的过程。
2020年底复星用45.3亿的价格，拍下了公司大股东四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权，而大股东持有上市公司30%的股份，也就是说，复星变相买下了舍得酒业21%的股权(6997.2万股)。那么45.3/0.69972=64.7元每股。也就是说，三年前复星在拍卖的情况下，还花了64.7元，现在股价78.1元也仅溢价20%。一般一级市场比二级市场就便宜很多，像复星定向拍卖的基本就是底价成交了。所以，64.7这个价和前面低点68这里我觉得就是绝对的底了，当然现在市场还很极端，打脸也正常。
第三个，从盈利看估值。
股权激励计划今年最低要求净利润20.5亿，这个就不多说了。你们还记不记的在春节后的营销工作会上，总裁唐珲讲了2024年百亿征程。我前些日子给董秘打过一个电话，咨询过这个事，他也承认是有这个内部目标。当然有人说，这是开票收入，不是财报上的营收，不过即使是这样，营收也应该有87亿左右。
我其实早根据这个目标，做了24年的业绩预估了，不过一想到带节奏的喷子太多，就懒的发，自己留着看看得了。
营收是根据87亿的目标和历史各季度的占比粗算的，增长率是两头低，中间高，年度增长22.8%。
净利润再根据各季度的平均净利润率反推，净利润增长率23.1%。
这里有两个关键的假设，一是公司是否能完成百亿（实际87亿营收）目标；第二，成本控制要好，不能再在成本、费用上大幅增长了。去年净利润增长低于营收，就是成本费用增长过高导致，但是依然有25%的净利润率，所以第二点可能还好，主要还是第一点。
所以今年净利润的底线是20.5亿，上线是21.8亿，同比增长15.8%-23.1%，现在对应的估值是12.6-11.9倍PE。
所以到底能不能完成百亿目标，就是关键所在。
在团队激励上，一是有股权激励，二是在2024年工作会议上，舍得酒业董事长蒲吉洲、舍得酒业总裁唐珲代表公司共同与公司经营班子和一级组织签订“目标责任书”，明确发展目标、细化落实责任、推动落地执行。所以主观上，我觉得公司团队是有很大动力去完成的。
在具体营销举措上，3月20日的公司路演，就问到了今年的具体营销措施，其中最有用就是这四句话：
三是进一步夯实基地市场，挖掘存量市场增长潜力，开拓增量市场，加速增点扩面；四是深化开展首府战役，以首府带全省，形成板块效应；五是贯彻“利他”的客户思维，持续巩固及提升与经销商的关系，同时加强经销商发展规划，通过扶老商、拓新商、换弱商的策略，加快新经销商的发展；八是继续坚持“聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场”的总体策略。
其实说的挺明白了，就是深挖老市场，老市场就是川冀鲁豫及东北，开拓新市场，通过首府战役的方式，突破华东华南，提升西北市场。今年经销商的开发必然还是重点。
公司目标、方向、方式都是比较靠谱的，公司虽然说是全国化公司，但是主要市场还在北方和四川本地，华东、华南大部分地区还待开发，市场空间也很大。所以到底能不能做到，还得年底看，或者一个季度一个季度的验证，也或者仁者见仁智者见智吧。
其实现在很多人苦恼，就是因为股价不涨。这种苦恼，一是，太短视，总觉得这一两个月就应该涨多少多少，尤其还跟别人（今世缘、泸州老窖）比的时候，更加的烦恼，这纯属庸人自扰；二是、本末倒置，一看股价不涨，就觉得公司就要完，那到底是公司价值决定股价，还是股价决定公司价值啊；三是，带节奏的太可恶，都跌到这个份了，还天天唱空，非把小散洗出去不可是吧！
现在问题，其实不在公司上，在市场上，之前的事就不说了，现在市场流动性仍不足。市场的资金一部分被前面的暴跌赶出去了；一部分被美股、BTC、日经、黄金等资产吸走了；内部仅有的活跃资金，热炒AI，资源股、忙的不亦说乎；国家队为代表的公募资金，要么在高股息上，要么也被套住了，总之没啥增量资金，尤其是长期的稳定资金，否则白酒板块就不会整体估值这么低了。
至于资金什么时候回流白酒股，可能神仙才知道，我是预测不了。好消息是美元定价的资产（美股、黄金、BTC等）已经明显泡沫化了，随时可能崩了，而导致资金回流。国内的投机炒作，也是一阵的事，也说不定哪根筋搭错了，回来炒成长股了。