飞鹤2022年半年报，营收同比下降16.2%，利润同比下降39.7%。单看利润下滑的很严重，具体原因是营收下滑销售费用并没有下降，这也充分表明了现在婴幼儿奶粉行业非常卷，飞鹤不敢在这种时候收缩自己的销售费用，如果我是管理层我应该也会这样决策。
飞鹤半年报中很多数据并没有披露，但是在今天的业绩说明会中，披露了更多关于公司运营的细节。首先7月销售数据恢复了一些，8月接近正常了，7月市占率为19.3%，8月为19.8%，我们看到同比去年Q2市占率18.2%有所上升，但是提升的不明显，在发业绩预告的时候，我就说利润下降不可怕，可怕的是市占率下降，如果市占率下降那么我之前假设飞鹤的龙头地位就证伪了，目前看来市占率稳住了。管理层对下半年的业绩做出预判，之前21年年报时预测上半年下滑，全年业绩不会下滑。现在的预测是下半年同比增长10%左右，我算10%的增长，那2022全年利润应该在57亿人民币左右。目前飞鹤派息有两次预案10月20日每股派息0.1733港元，10月28日每股派息0.1131港元，合计4.5%的股息。
上面是一些客观的数据，下面是我主观的判断。首先承认我对行业萎缩的判断乐观了，现在整个行业最大的变数只有一个，那就是新生人口。我之前判断新生人口能维持在800万（国家统计局口径），现在因为各种各样的原因可能800万的数字都乐观了，如果未来新生人口维持在600万，那飞鹤市占率维持不变的情况下，利润应该在35亿元人民币左右，如果用35亿人民币做永续贴现模型是7港币每股。
我自己对飞鹤是有信心的，说起来，我自己成本在11.5港币20万股，现在浮亏有45%，其实浮亏并没有给我带来多大压力，反而在公域表达自己的观点，遭到网友们的质疑压力更大，最近大家也可以看到我在雪球已经不怎么发言了。对于我的成本，我毛估目标5年1倍，现在已经过去1年还剩4年，当然一切都是建立在我的假设下，飞鹤市占率不能下滑，新生人口还能维持在800万左右，目前这两个假设都没有证伪。例外一直很多粉丝不明白我为什么买飞鹤这种行业萎缩的公司，我这里纪录一下我的想法：1.我了解的公司很少，真正跟踪的公司更少，飞鹤是产品单一，好研究的公司。2.我结合中国的文化，以及自己身边的了解认为中国出生率会有改善，低生育率是暂时的。当然现在的客观数据已经说明了我判断错误，但是希望看到未来数据不会再持续下降了。3.如果未来飞鹤能达到100亿利润（管理层目标），赔率很高。4.我大部分资金购买基金，自己用来操作个股的资金不到15%，且飞鹤也不是我的单吊个股。所以我认为飞鹤是我为数不多了解的，且具备风报比的公司，一直持有至今。当然每个人的机会成本、能力圈都不一样，我只能告诉你我的逻辑，每个人都不应该随便抄别人作业，我能接受5年不涨，我能持有飞鹤每晚睡着觉，毫不担心。
还那句话，买股票就是买公司，如果我有500亿人民币我愿意私有化飞鹤，飞鹤账面有100亿现金，如果每年利润保底50亿，8年回本，这样一家公司我是愿意拥有的。
上述都是个人主观观点，不做股票推荐。$中国飞鹤(06186)$