$中宠股份(SZ002891)$ $佩蒂股份(SZ300673)$
序言：随着人们的生活水平不断提高，身边养宠物的人也越来越多，宠物正在从以前看家护院的功能需求转变为陪伴慰藉的情感需求，宠物在中国家庭中的地位也不断提高。
从身边养宠物的家庭不难发现，每年花费在宠物上的支出，少的几百上千元，多的上万元，这是一个逐渐兴起的千亿赛道，值得广大投资者关注。
本文首发于其他平台，为了更好的阅读，推荐点击此处（网页链接）
一、宠物赛道产业链
宠物行业产业链条围绕宠物生命周期展开，覆盖食品、用品、医疗、洗美等多种需求。
1、上游：宠物饲养交易为主，多为个人经营，缺少规模化企业；
2、中游：宠物产品，主要包括宠物刚需的宠物食品及宠物用品，赛道内企业规模化程度高且竞争激烈，整体毛利率约15%-40%；
3、下游：宠物服务，主要包括宠物医疗、洗美、培训等服务类企业，随消费需求升级细分赛道逐渐增多，整体毛利率达30%-60%，利润空间广阔。
近年来，国内宠物市场的发展逐渐趋于成熟化，中游宠物产品市场增速快、潜力大，是目前最为成熟的宠物细分市场；
同时宠物行业下游产业不断延申，针对宠物的服务出现精细化升级化趋势，有望成为行业未来增长点。
宠物赛道准备分三个章节来写，今天主要讲的就是中游的宠物食品，也是市场占比最高的领域。
二、宠物行业市场规模
1、从全球视角来看：根据欧睿数据，2021年全球宠物市场规模约为1600亿美元，是一个有着万亿人民币空间的市场，国际宠物市场已逐渐成熟，规模增速低于快速发展的中国市场。
全球宠物市场品牌集中度高于中国，并且前十品牌均为国外品牌，主要来自于玛氏和雀巢两大公司，国产品牌在国际市场份额较低。
2、从国内视角来看：中国宠物市场加速发展，2021年我国城镇宠物市场规模约为2490亿元，同比增长20.6%。
3、从细分市场占比来看：根据《2021宠物行业白皮书》，宠物食品是最大的细分市场，占比约51. 5%，宠物用品约为12.8%，宠物医疗占比29.2%。
宠物食品资本化程度最高，是宠物饲养最底层、最稳定且消费频次最高的需求，涵盖宠物出生到死亡的全过程，属于饲养宠物的刚性需求。
三、宠物食品行业分析
宠物食品是宠物产业链中重要的一环，贯穿宠物全生命周期，具有刚需、高购买率、高复购等特性，是目前宠物行业最大的细分市场，也将最先受益于宠物经济的发展。
1、宠物食品市场规模
根据《中国宠物行业白皮书》2021年宠物（犬猫）食品行业规模达到1282亿元，在我国宠物消费市场中占比为51.50%。
当前，国内用剩菜剩饭喂养宠物的比例仍然较高，伴随着养宠人群逐步年轻化和收入水平的提高，越来越多的宠物主更加关注宠物的主粮品质和营养成分；
剩饭剩菜的喂养方式逐渐被取代，养宠家庭渗透率的提升叠加宠物食品渗透率的提升，我国宠物食品行业仍有很大的增长空间，宠物食品行业规模有望进一步扩大。
2、宠物食品渗透率
根据欧睿数据，2021年我国专业狗粮、猫粮渗透率分别为16.2%、29.9%，而美国则分别为75.5%、89.8%。
专业宠物食品与剩菜剩饭相比，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、质量标准、饲喂使用方便、可预防某些疾病和延长寿命等不可替代的优点。
3、宠物食品分类
宠物食品整体分为主粮、零食、保健品三大类。
1、主粮：占比35.8%，市场份额约为891.42亿元，分为干粮和湿粮两大类，其中干粮占比最高，竞争最激烈，湿粮占比较低，竞争程度较低。
2、零食：占比13.9%，市场份额约为346.11亿元，主要分为肉质零食、咬胶、除臭饼干、罐头等，多样化趋势明显，国内咬胶龙头是佩蒂股份。
3、保健品：占比1.8%，市场份额约为44.82亿元，新型市场，集中度较低，中国品牌在犬/猫营养品TOP10中占比均超过50%，具有一定竞争优势。
四、宠物食品竞争格局
1、宠物食品市占率
从市场集中度来看，我国宠物食品市场竞争格局相对分散，行业前十大企业占比仅18.6%。
据欧睿数据显示，2021年中国宠物食品市占率中，顽皮（中宠股份）紧随皇家位列第二，其他国产品牌如比瑞吉、伯纳天纯等也逐渐收获了消费者的青睐，市占率名列前茅。
未来随着行业竞争加剧，市场集中度有望进一步提升，国内头部玩家有望进一步提高市占率。
2、宠物食品国内竞争格局
目前国内上市和准备上市的宠物食品公司主要有5家：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物（拟上市）、福贝宠物（拟上市）、路斯股份（北交所上市）。
其中，北交所上市的路斯股份不在此次研究范围内。
目前，国内四大主要宠物食品公司中，主要布局主粮和零食，下面我们具体对比一下。
根据中宠股份2021年底披露的年报可以看出，公司主要收入来自宠物零食和宠物罐头，宠物主粮占比只有10.64%。
根据佩蒂股份2021年底披露的年报可以看出，公司主要收入来自宠物咬胶和宠物肉质零食，宠物主粮占比只有11.79%。
3、综合对比
3.1、从宠物主粮角度来看：
主粮市场不仅占据宠食行业近7成的份额，还具有很高的消费频次，成为主流厂商的重点竞争领域。
当前，本土的四大主要宠物食品公司中，中宠股份、福贝宠物、乖宝宠物三家均在主粮领域发力，其中：
① 福贝宠物专注于主粮业务,几乎全部的收入源于主粮；
② 乖宝宠物三成以上的收入源于主粮业务，且近三年来其比重持续增加；
③ 中宠股份近年来也不断加码主粮业务，其收入比例从2017年的16.10%增至2021年的27.13%。
从毛利端来看：行业正常毛利率在25%~45%之间，主流厂商争相布局主粮业务。
3.2、从宠物零食角度来看：
目前，本土的四大主要宠物食品公司中，中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物三家均大量布局零食领域，其中：
① 佩蒂股份是宠物零食细分领域中宠物咬胶龙头企业，近年来逐步加大宠物主粮布局。
② 中宠股份的零食业务占比于近三年大幅下滑，从2019的81.24%降至2021的68.70%，仍以近七成的比例占据主要地位；
③ 乖宝超六成收入源于零食，但比重在近三年平缓滑落。
从毛利端来看：行业正常毛利率在20%~40%之间，乖宝毛利水平近年来稳步上升，已经超过佩蒂。
4、从企业境内和境外营收占比来看：
四家企业销售渠道基本相同，但是福贝宠物只在国内经营，并没有参与境外市场，中宠、佩蒂正逐渐从国外市场转向发展国内业务，乖宝宠物国内外市场兼顾。
乖宝宠物国内外业务占比更为均衡；
中宠和佩蒂开始发力国内市场以及注重线上渠道；
福贝专注于国内，虽然可以规避国外的竞争，但是也容易丧失机会。
五、一些思考
早期国内宠物食品企业大多依托于人力成本及原料成本优势，为海外品牌进行代工生产、贴牌出口（ODM/OEM模式）。
但对于企业来说，代工并非长久之计，因为长期代工的经营模式难以形成企业自身竞争壁垒、缺乏内生增长动力。
从企业盈利角度来看，以自有品牌发展相对成熟的乖宝宠物为例，其自有品牌毛利率普遍在35%-45%，而ODM/OEM业务毛利率仅为20%-30%。
因此我认为，未来宠物公司应该加大自有品牌建设力度，从过去的代工模式转变为建立自身品牌，提高企业竞争力。
这里我汇集了四家主要宠物食品公司数据，供大家参考。
从上图信息可以看出：乖宝宠物在自有品牌建设方面最好，福贝宠物次之，佩蒂股份最少。