要搞明白这个问题先要知道途牛对其组团游和自助游业务的不同记账方式。在美国会计制度下，途牛对组团游业务采取的是将交易额（gross bookings）记入营收的方式；而对自助游业务是将佣金（交易额扣除采购成本）记入营收。从营收到毛利中间还有其他一些营收成本；扣除这些成本之后才是公司整体的毛利率。
途牛在财报中披露了组团游和自助游两项业务的交易额，并且披露了组团游业务中采购成本占比。根据这些数据，我们可以算出途牛组团游和自助游的毛佣金率（交易额扣除采购成本后的收入占交易额的比例）：
途牛这里的组团游6-8%的毛佣金率对应的就是众信、携程等的旅游度假业务毛利率或佣金率的概念；对比这些公司业务的佣金率水平时用这个数会比较合理。此外，众信的零售度假业务和携程的组团度假业务毛利率都在12%左右，比途牛这里的毛佣金率高很多；是因为众信和携程都是从地接社和航空公司直接采购产品，甚至门票、酒店也直接采购，而途牛主要是从众信、凯撒等旅游批发商手中采购旅游产品到线上卖。如果把众信的批发业务毛利率和途牛组团业务毛佣金率（8%）对比则是差不多的；相当于是批发商（众信）和零售商（途牛）各拿了一部分利润。途牛和众信的财报都显示，2012和2013年，途牛是众信的第一大批发商客户。
在这些毛佣金的基础上，还需要扣除与营收成本相关的采购人员工资及对应办公室租金、网络和数据中心相关费用，以及支付费用等成本相关的其他各项综合成本才是实际的毛利率。因为组团游和自助游都会有这些费用，所以是一项综合成本费用。途牛招股书显示，2011-2013年这些综合成本费用占其披露的公司总营收的比例是6.4%、5.8%、4.1%。扣除这些综合成本项之后就是公司实际的毛利润，分别是2383万元人民币、3915万元人民币、1.2亿元人民币。
用以上毛利率分别除以交易额、毛佣金和财报里的营收又得到三种利润率：
第一项利润率是类似现在自营电商的毛利率；第二项利润率是类似于携程的毛利率；第三项是途牛目前的会计报表中的毛利率。如果把途牛这样的旅游电商和综合类商品自营电商进行对比时，用第一项利润率对比会比较合理，都是以交易额为基数；如果把途牛和携程进行对比时，用第二项利润率对比会比较合适，都是以毛佣金记的营收为基础。如果是看途牛的综合利润率水平变化时，第三项利润率反映了其各项业务的综合利润率变化情况。
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文/ 吴桑茂
声明：文章发表时，本人及本人所在机构未持有$途牛(TOUR)$ 任何仓位！
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