中国是世界上最大的电线电缆生产和消费国，电线电缆在国内是仅次于汽车的第二大制造业， 市场规模超过万亿。
电线电缆包括电力电缆、电气装备用电线电缆、裸导线、通信电缆和绕组线等类型。从全球来看， 产业集中度非常高。如法国 CR5占比约 90%、美国 CR10 占比约 70%、日本 CR7 占比约 65%，发达国 家电线电缆行业已经进入巨头垄断竞争阶段。
我国电线电缆行业由于起步较晚及经济社会发展特征，目前行业集中度仍然较低
目前，我国电线电缆行业的发展面临产品结构失衡矛盾，常规产品竞争激烈、产能过剩、同质化严 重，而高端特种产品的关键材料、核心技术及设备仍存在供应断链和进口依赖的问题。相较于常规电线电缆，特种电线电缆因需要满足特殊的使用环境、敷设方式、运行条件及专项功能等要求，其技术含量 要求相对较高，各领域均存在较高的准入资质要求，国产替代需求较大。
欧美发达地区由于进入电气化较早，上一轮电力投资集中于 20 世纪 70-90 年代，导致现有电网设 备普遍老化严重，存在较大的更新升级需求，同时叠加新能源发电占比提升，共同推动了海外电力设备 需求集中爆发，尤其是公司下游产品电力变压器。
现已拥有湘潭、无锡两大“扁电磁线产业 基地”和长沙、衡阳、成都、武汉、南昌五大“线缆产业基地”
1、扁电磁线（技术含量相对较高）（现已成为“扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业”。）
公司深耕扁电磁线行业 20 余年，是国内为数不多能同时覆盖变压器、电机两大应用领域的电磁线制造商，年产销规模和综合实 力位于细分行业头部，多项产品和技术处于国内唯一、国际领先地位，现已成长为全球扁电磁线行业 “隐形冠军”。
扁电线缆广泛应用于特高压输变电工程、新能源汽车、风光 储、轨道交通装备、工业电机、特种电机、军工核电、超导磁体等领域。公司扁电磁线应用于特高压领 域的客户主要有中国电气装备集团、特变电工、西门子等；应用于光伏风电逆变器行业的直接客户主要 有京泉华、可立克、伊戈尔、雅玛西、阳光电源、固德威、solaredge 等；应用于新能源汽车行业的主 要客户及终端车企包括汇川技术、博格华纳、上海联电、舜驱动力、蜂巢电驱动、精进电动等，配套车 企包括理想、广汽、上汽、一汽、大众、长城、奇瑞、吉利、长安、东风、合众、本田、现代、日产、 捷豹、克莱斯勒、戴姆勒等；应用于工业或特种电机行业的客户主要有中车、中船重工、哈电、卧龙、 湘电、佳木斯等主流电机厂商；应用于超导磁体的客户主要有中科院相关科研院所、西部超导以及医疗诊断与治疗装备的西门子、GE、菲利普等。（领域和客户较为广泛）
2、线缆
公司线缆产品广泛应用于智能电网、工业装备配套、轨道交通（高铁、地铁、磁悬浮）、民生及新 能源汽车（车内高压线缆、充电桩）、风光储、安防、核电等有特殊要求的领域，以及各类建筑、家庭 装修、公建装修及各类安防控制、电气设备连接、控制等基础领域。
销售模式
公司产品采用直销和经销相结合的销售模式，其中电磁线、部分电缆产品通常采用招投标或协商议 价的直销模式；电线和部分电缆主要采用经销模式，经销商实体销售门店超 10,000 家；同时公司也充 分利用电商平台、新媒体营销等方式积极拓展线上销售新模式。
定价模式
公司扁电磁线产品采取“浮动铜价+固定加工费”定价模式，“浮动铜价”以客户与公司订单签署 日的铜价进行确认，公司当即通过期货套保或供应商锁价；线缆产品采用成本费用加上合理利润的“成 本加成”模式定价
公司实现营业收入 152.93 亿元，较上年同期增长 15.83%； 归属于上市公司股东的净利润 5.23 亿元，较上年同期增长 41.06%；经营活动产生的现金流量净额 4.10 亿元；
电磁线产业中心抓住海内外下游电力变压器高需求机遇，同时加大新能源汽车、超导市场拓展，经 营业绩再创历史新高：报告期内营业收入突破 50 亿元，同比增长 27.20%，实现净利润同比增长 27.54%。具体来看，变压器用扁电磁线销售量同比增长约 25%，其 中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超 2 倍，成功中标“2 交 4 直”中川渝、陇东等 特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程——扬镇直流项目；新能源汽车驱动电机用扁 电磁线销售量快速增长，全年新增量产项目 16 个、新增定点项目 22 个，并开发出电池包导电排产品， 已向国内主要电池包企业供货；
报告期内，归属于上市公司 股东的净利润 52,280.03 万元，较上年同期增长 41.06%。变动原因分析如下： ①电磁线产业中心净利润 22,314.67 万元，较上年同期增长 27.54%，主要系特高压变压器、新能 源电机用扁电磁线需求旺盛，业务持续高速增长，销售规模增加实现盈利增长所致；此外，享受国家先 进制造业加计 5%抵减增值税税收优惠，增加净利润 1,196.01 万元； ②电缆产业中心净利润 34,695.67 万元,较上年同期增长 41.62%，主要系报告期内着力渠道和大客 户开发，业务规模持续扩大，毛利增长与规模增幅基本一致；同时加强内部降本增效与风险管控，费用 比率与减值风险有效控制，信用减值损失同比减少 28%，影响净利润同比增加 6%；此外，享受国家先进 制造业加计 5%抵减增值税税收优惠，增加净利润 5,319.59 万元；
绿色建筑应用：专指公司向经销商销售的所有线缆产品，以及包括用于各类建筑、装饰装修、 安防控制等领域直销的线缆产品；智能装备应用：专指公司向包括用于高铁、地铁、磁悬浮、工业电机、变压器、工业电缆、军 工等领域的客户销售的电磁线和线缆产品；
为啥出口收入占比这么低？间接出口
铜价波动对公司产品毛利率有明显影响。在假设铜价不变的情况下，在房地产和城镇化发展放缓等市场需求影响下，电 线电缆行业竞争将更加激烈。但由于电线电缆存量市场足够大， 同时参照欧美和日本电线电缆发展历史，公司认为中国电线电缆 市场集中度会不断提高，并向行业头部企业集中。
本年末电磁线库存量较 2022 年末增长 96.57%，主要系业务量增加，新能源车用扁电磁线产品为必 要的成品备库及已发出未结算的发出商品增多。
不高
三费合计11亿，占收入比例为7.17%
不好的地方是规模越来越大，毛利率未提高，净利率在3-4个点的水平
原材料价格波动风险 公司主要原材料为铜、铝，其占产品成本的 80%左右，具有典型的“料重工轻”特点。可能存在 因原材料价格大幅波动，导致公司利润减损的风险。
同行业公司：主要从事变压器的思源 电气、从事电线电缆业务的万马股份、电磁线业务的精达股份和起帆电缆作为可 比公司，2024 年同行业平均 PE 为 15 倍，静态PE目前对比下来是最低的
毛利率最高
净利润水平在23年也是同行业比较高的，其他两家净利率持续下降
公司传统电线电缆业务的应收风险对业绩影响较小。依据：1)公司电线 和部分电缆主要采用经销模式，全国经销商实体销售门店超 10000 家，线缆产品对 地产公司的直销占比较小；2)根据公司投资者互动问答披露，截至 2023年 1月，公 司房地产客户业务收入占比较小，相关应收账款规模可控，且公司积极采取应收账 款债务重组等措施加快回款。综合来看，公司电线电缆的应收风险及风险敞口均较 小。
股价上涨的催化因素
国内特高压建设顺利推进、变压器出口数据超预期、获得新能源电机用扁线重大订 单合同、分红力度超预期
现金流健康充沛，坚持现金分红。2022 年，公司狠抓现金流，经营活动产生的现金流 量净额为 6.91 亿元，同比增长 43.27%，净现比达 1.86，盈利质量相对较高。
我国电线电缆行业集中度偏低，但上升趋势显著。电磁线是电线电缆的重要种类，市场规模占比约 13%。电力设备用电磁线主要用于变压器和发电机，市场规模占电磁线市场比重约 31%。
公司成为国内变压器用扁电磁线最大的出口供应 商之一，2023 年实现电磁线产品出口约 6000 吨左右，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本 等十几个国家。此外，基于海外市场需求增加的现状和判断，公司在 2023 年已相继考察了 东南亚、欧洲、日本等海外市场，目前正在积极论证供应链全球化趋势对海外业务拓展及 海外布局的可行性。
23年净利润4.89亿，目前市值76亿，静态PE15.54倍
