对于个人投资者而言，前期的巴菲特无疑更有学习价值。从今日起，我们将逐步深入研读每一年巴菲特致合伙人的信件，让这位投资大师的智慧再次焕发璀璨的光芒，引领我们探索投资的奥秘。
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1959年股票市场的回顾
道琼斯工业平均指数作为被广泛认可的股票市场晴雨表，在1959年呈现出了一幅颇为复杂的图景。这一年，该指数从583点攀升至679点，年回报率高达16.46%。若计入股东红利，总回报率更是跃升至19.97%，显示了市场的强劲势头。
然而，这一景象背后却隐藏着一些不和谐的音符。在纽约证券交易所，下跌股票的数量（710只）竟超过了上涨股票（682只）。不仅如此，道琼斯铁路平均价格指数和公用事业平均价格指数均出现了不同程度的下跌。
与整体市场相比，多数投资信托公司的表现显得逊色。以全国最大的封闭式证券投资公司Tri-Continental为例，尽管其总资产高达4亿美元，但其收益率仅为5.77%。公司董事长Fred Brown在一次分析师协会演讲中坦承了这一业绩，并指出投资者信心和热情对1959年市场表现的影响显著，这对于坚守价值投资和长期投资理念的投资经理来说，确实是一个挑战。
另一方面，全国最大的共同基金之一——马萨诸塞投资者信托（Massachusetts Investors Trust），尽管拥有高达十五亿美元的总资产，其当年平均回报率也仅为约9%。
对于市场现状，我持有一定的保留态度。多年来，我一直对股票市场整体水平表示担忧，尽管目前来看这种谨慎似乎有些多余。当前，新闻界普遍推崇的蓝筹股价格中包含了大量投机成分，这无疑增加了投资风险。尽管新的估值标准可能正在形成，但我并不认为它们会永久取代旧有的标准。我宁愿因过度保守而承受一些损失，也不愿因盲目相信“新时代”的哲学观点而面临资本永久性损失的风险。
1959年的经营成果
在之前的通信中，我多次强调使用新的业绩考核标准来评估投资表现的重要性。在下跌或盘整的股市中，相对业绩显得尤为重要；而在快速上涨的市场中，表现可能并不那么引人注目。
幸运的是，在1959年，我们的合伙企业取得了相当出色的业绩。六个合伙企业的总收益率在22.3%至30.0%之间，平均收益率高达25.97%。尽管投资组合的80%具有可比较性，但由于证券或现金的获取时间、支付给合伙人的资金等因素，仍存在一些差异。在过去几年中，各合伙企业的业绩并未持续领先或落后，随着投资组合的可比性增强，合伙人之间的收益差异正在逐渐缩小。
总净利润是基于年初至年终市值差额（经合伙人款项调整后）计算的，用于衡量一年内清算价值的变化。这一指标未计入实际已实现利润，也未包括营运费用。营运费用的扣除主要基于Nebraska无形资产税法，该税按证券市场市值的0.47%征收。去年，即我们成立的第一年，这一税费已经有效执行，意味着我们资产价值的0.47%被用作支付税款。
投资组合现状
去年我曾提及一项涉及合伙企业约25%资产的投资，如今这一比例已增至约35%。尽管这一比例较高且不同寻常，但我有充分的理由支持这一决策。实际上，这是一家拥有约三十或四十只其他高质量证券的投资信托基金。我们采取保守的评估方法，以大幅低于市场价格的资产价值购入该企业股份。目前，我们已成为该公司的最大股东，且其他两大股东亦认同我们的观点。我们预计，有利于我们的情况（如公司合并）很可能在今年内发生。除此之外，我们的其他资产则主要投资于被低估的或具有WORK-OUT性质的证券上。
沃伦·巴菲特 1960年2月20日
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人海茫茫，相逢是缘，感谢您的关注与阅读。作为1993年入市的老股民，我始终秉持“穷则独善其身，达则兼济天下”的信念。我持开放的态度，期待与您共同探讨和交流。再次感谢您的关注与支持！