$浙江龙盛(SH600352)$
小龙龙实在没啥，转篇小作文吧。
浙江龙盛集团股份有限公司(以下简称：“浙江龙盛”，股票代码SH600352)是全球著名的染料生产龙头企业，其主营以染料、助剂为主的纺织用化学品业务，以及以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务这两大类核心业务。浙江龙盛的这些业务均在全球市场中处于龙头地位，是浙江龙盛收入和利润的主要来源。其中，染料和助剂主要用于纺织物的印染；间苯二胺则是重要的有机合成原料，主要用于染料、芳纶、间苯二酚和间氨基苯酚合成等；而间苯二酚主要用于橡胶粘合剂和合成树脂等。
近五年来，由于染料下游的需求不足等因素，浙江龙盛的营业收入一度在2020年遭受挫折，从213.65亿元下降至156.05亿元，并出现了五年内最大的降幅-26.96%。但依靠全球染料龙头坚挺的产品硬实力和巨大的品牌影响力，浙江龙盛最终成功卷土重来，于2022年将营业收入拉回到212.26亿元，并接近历史最高水平，当年增长率也高达27.41%。要知道，2022年染料下游的需求严重不足，很多染料企业不仅价量齐跌，还出现亏损。所以浙江龙盛业绩的欣欣向荣，与很多染料同行的业绩不佳形成鲜明对比，展现出浙江龙盛强大的韧性。
浙江龙盛归母净利润，未能像营业收入一样力挽狂澜，而是自2019年开始逐年下滑，从50.23亿元下降到最近一期的30.03亿元。单纯从下降幅度看，利润缩水累计达4成，似乎不算少。但结合染料下游的需求持续萎缩这一大背景，以及很多染料企业出现亏损的实际情况，浙江龙盛能做到年盈利30亿元以上，已经难能可贵。更何况，浙江龙盛净利润的下降速度越来越慢，最近一期下降百分比仅为个位数，止跌信号非常明显。一旦染料行业整体回暖，浙江龙盛利润回升的情况大概率会出现。
有些丰富股票实操经验的投资者会了解“黑马选股法”，即在大盘或板块整体出现大幅下跌的情况下，关注个别跌幅不大甚至不跌反升的股票，最好是行业龙头，往往会成为接下来上涨的“黑马”(当然，为了拉指数而抗跌甚至上涨的股票要排除，因为接下来可能会补跌)。而浙江龙盛当前的情况也与之非常类似。
而且每年30亿的归母净利润，即使横向和A股其他上市公司相比，可能也足以跑赢90%甚至95%的上市公司。
从浙江龙盛上述营收和净利等业绩趋势看，基本面处优，未来发展稳定中透出乐观；而从其下述主要产品分析，可以看出其基本面受到多项优质产品支持，具备良好的行业竞争力；再结合其当前股价价位及走势，可以发现当前股价被低估甚至被错杀的可能性较大，未来在合适契机下股价很可能反转回升，比如疫情结束后下游纺织印染业务回暖，因此浙江龙盛的投资价值后续值得关注。
01
全球染料龙头，产能、销量和品牌优势巨大，疫情后染料行业有望回暖
染料产品是浙江龙盛主要的营业收入和利润来源。2022年，浙江龙盛染料业务实现营业收入86.73亿元，同比下降1.84%；销量22.71万吨，同比下降1.64%；均价3.82万元/吨，同比下降0.21%；毛利率31.91%，同比下降0.61%。
染料产品诸多业绩指标的下降，主要是因为染料行业整体面临下游纺织印染行业的需求严重不足。根据国家统计局数据，2022年我国印染行业规模以上企业印染布产量556.22亿米，同比下降7.52%，服装鞋帽、针、纺织类商品零售额1.30万亿元，同比下降6.50%。(注：由于印染行业规模巨大，需求萎缩超过3%就已经会对上游染料产业产生较大影响。)
虽然浙江龙盛染料产品的业绩下降，但并不能否认其在全球染料行业的龙头地位，以及拥有的诸多得天独厚优势，包括行业格局和产业链分布，产能销量和品牌等。此外，疫情结束，对浙江龙盛的生产、采购和销售等均构成利好，也利于染料行业回暖。
首先，我国是世界第一纺织大国，规模已占到全球纺织行业的50%以上，而纺织印染行业的需求对上游的染料行业具有极其重要意义。因此国内下游行业巨大的内生需求有利于染料行业整体发展。
其次，世界染料产业已经完成了从欧洲向亚洲的转移，国内染料行业已实现并巩固全球独大的地位。
2006年以前，全球染料行业由极少数外国染料寡头在高度控盘，德司达、汽巴精化、科莱恩及约克夏四大全球染料制造商合计约占全球染料市场份额的50%。
我国染料行业虽然起步较晚，但随着外贸业务如火如荼的开展，推动民营企业在染料行业快速发展并实现崛起，主要染料产品已从硫化染料和酸性染料升级到技术含量更高的活性染料和分散染料。2012年，浙江龙盛收购了全球第一大染料生产商德司达并成为全球最大的染料生产商，更是将行业崛起之势推进到了极致，在染料行业成功完成了“青出于蓝而胜于蓝”的本色出演。
目前，世界染料产业已经完成了从欧洲向亚洲的转移，发达国家企业已逐步退出基础的染料合成，形成了主要依靠进口中国、印度两国的染料半成品来加工生产高附加值染料商品化产品，或直接采购两国OEM厂商的染料产品并贴牌销售的经营格局。我国染料产量已占全球总产量的70%以上，并同时摘取了最大染料生产国、需求国和出口国这三大桂冠。据中国染料工业协会数据，2022年国内染料总产量已经高达81.2万吨，在2020年巨大基数的基础上又实现了不小增长。
因此当前全球染料行业格局和产业链分布，有利于国内染料企业降本增效和扩大品牌影响力，特别是业务规模稳居全球第一的浙江龙盛。
再者，在全球染料市场中，浙江龙盛的规模、服务、品牌、渠道、成本以及创新能力均已大幅领先国际和国内的同行。随着消费者对产品生态、安全的重视程度不断提高，以及对产品特色化、丰富化的需求不断提升，染料行业的技术升级进程也在不断提速，而浙江龙盛通过产业延伸、技术创新、人才培养等方面的努力，使得公司的产品制造成本大幅下降，劳动效率大幅提升，同时在安全、环保、生态方面遥遥领先于国内同行企业。比如由单一染料产品向其他特殊化学品延伸，由核心产品向间苯二酚和对苯二胺等相关中间体延伸，成功实现“人无我有，人有我优”，这是浙江龙盛在行业逆势下依然能够实现较多盈利的底气。
依靠行业龙头的强大硬实力，一旦染料行业转暖，浙江龙盛往往领先同行企业取得更大的增长。比如2021年上半年，因为国内外市场需求持续增加带动下游印染行业复苏，印染布产量规模明显增加，染料行业也出现回暖迹象。浙江龙盛同期的染料产销两旺，实现了较大增长。其中，实现染料产量12.16万吨，增长35.2%；实现销量12.95万吨，增长38.4%，而且创下了历史同期最高。
拥有30万吨全球最大染料产能的浙江龙盛，无论行业形势阴风怒号还是春和景明，都能够笑傲江湖，体现了企业巨大的竞争优势和对应的投资价值。况且，浙江龙盛还在积极拓展染料产品线，争取百尺竿头更进一步，目前年产9,000吨的蒽醌染料项目已超95%实现投产。
最后，2022年底，随着疫情的解除，对包括浙江龙盛在内的多数染料企业也构成利好，主要原因有三：
(1)疫情影响染料生产
以浙江龙盛为例，受突发疫情影响，公司及浙江上虞经济技术开发区的所有子公司曾于2021年12月9日下午起，逐渐减量及有序临时停产，直至2021年12月26日开始全面有序复工复产。短短停产17天对浙江龙盛染料销量造成巨大影响，四季度单季度染料销量为3.8万吨，环比下降40.1%，可见影响之大。
反之，随着疫情的解除，生产不稳定性消除，客户下单的信心得到恢复，对浙江龙盛染料销量的恢复和提升预计有明显帮助。
(2)疫情影响原材料等采购
染料生产需要采购大量化学产品作为原材料，而疫情既影响原材料生产，又影响运输物流，因此造成染料生产企业采购成本上升。2022年，浙江龙盛毛利率同比下降4.80%，主要原因就包括成本端原材料成本上升。
同理，疫情的解除，有利于缓解原材料成本压力，增厚浙江龙盛的利润空间。
(3)疫情影响染料销售
疫情一方面通过影响消费者的消费能力，间接影响客户需求。比如，消费者减少对牛仔裤等纺织品的消费，传导给纺织企业减少印染布的生产，从而减少对染料需求。
另一方面，疫情通过影响生产稳定，增加交货不确定性影响客户下单决定。
同理，疫情管控措施解除，将减少上述负面影响。
综合上述分析，浙江龙盛作为全球最大的染料龙头，实力强劲攻守兼备，极具竞争优势。行业回暖之日，即业绩创新高之时。
02
助剂和中间体稳居行业龙头，新建产能陆续投产，如虎添翼
除了染料产品的基本盘，浙江龙盛同时也是助剂和中间体的行业龙头。虽然变动幅度不如染料产品，但助剂和中间体的销量同样稳中有升。比如中间体业务在2022年同样价量齐升，其中营业收入39.75亿元，同比增长1.30%；销量8.79万吨，同比增长0.77%；均价4.52万元/吨，同比提升0.52%。
当前浙江龙盛拥有助剂产能10万吨/年、中间体产能11.45万吨/年，均已稳居行业龙头；此外，还有减水剂产能15万吨/年、无机产品项目145万吨/年。而且新建产能还在源源不断上线，进一步巩固浙江龙盛的优势地位。比如，中间体项目在建产能包括年产2万吨H酸项目以及年产9,000吨间氨基苯酚项目；其中酸一期以及间氨基苯酚项目均已试生产。随着产能优势的不断扩大，浙江龙盛在助剂和中间体等方面的产销优势也将如虎添翼。
03
多元化发展，聚焦一线城市等高价值房地产项目投资
除了经营好染料、助剂和中间体等核心产品，浙江龙盛还尝试多元化发展，聚焦一线城市等高价值房地产项目投资，取得了良好回报。2022年，浙江龙盛通过上海大统项目和上虞高铁新城等项目，实现了房地产业务营业收入大幅提升。另外，上海华兴新城项目也于同年开工，预计2027年竣工后可能为浙江龙盛带来更多收益。
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当前股价接近历史低位，缩量筑底等待配合业绩信号实现上攻
浙江龙盛的当前股价仅9.47元/股，对应动态市盈率22.4倍。股价自最高时25.66元/股一路下滑至今，当前股价仅有最高点的36%，而距离最低点股价6.96元/股已经非常接近，因此股价调整已经非常充分，面临跌无可跌。从周K线图上看，股价在低位平台上围绕中枢小幅波动已经相当长时间，交易量持续萎缩到极致形成一连串“芝麻点”。俗话说股价的底是走出来的，浙江龙盛股价的周线走势形似筑底形态，不排除大资金利用低位横盘的机会不断吸筹。一旦行业回暖出现业绩改善信号配合，股价可能就此进入拉升阶段，届时，可能出现多方炮或者“海鸟飞天”等看多技术指标。当然由于筑底结束可能需要业绩改善信号配合，因此等拉升时再介入可能会提高资金使用效率。
综合上述分析，浙江龙盛作为全球染料龙头企业，拥有良好的的行业竞争力和业绩基本面，当前股价存在被低估且已调整到位。一旦行业变暖业绩改善信号出现，可能停止筑底进入上攻阶段，因此后续值得投资者关注。