声明：本人持有京东物流，浮亏超7位数，数据保证真实，但观点各位自行斟酌。
1，京东物流Q4，收入边际放缓，同比增9.7%。毛利率历史新高，达9.22%，但离顺丰控股13%的毛利率还有距离。
2，Q4归母Non-GAAP达15亿，也是历史新高。这里一定要强调归母，因为京东物流少数股东权益很高，主要是跨越物流和德邦的少数股东所致。
3，全年来看，一体化供应链收入表现平淡，+5%，主要是因为小客户数量下降所致，大客户同比增长15%。
我认为这个现象是符合实际的，且不论当下经济下中小客户生产状态，项目制的一体化供应链，就只能服务头部客户。
具体拆分，Q4京东平台的商家增长不错，但外部客户疲软。
4，快递快运业务还在发力，高增速，42%：
“2023年12月，京东快递开启个人寄递的时效提速计划，推出「次晨达」服务，覆盖北京和上海等9个城市，消费者最快可次日早晨8点收到送达包裹。此外，我们增加夜间揽收、晨间派送等个性化揽派服务，满足不同消费者对快递产品的细分需求。”
5，估值：
pe估值貌似不便宜，有20倍，中概阿里巴巴和腾讯都在10-15倍。
但是重资本开支企业一般是EV/EBITD,京东物流2023年EBITDA近150亿，EV按照500亿左右市值+0有有息负债，EV/EBITDA处于4左右倍之间，对比来看中国移动这个数是6倍左右，中国电信是13倍。
6，全年自由现金流28亿，这个数是年报给的，我没有算。
7，人力成本增加是最大症结，快递小哥已经35万了，都在表内！这是个不能谈的话题。
其他成本项随着营收增加被摊薄。
@今日话题
$京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $达达(DADA)$
精彩讨论
研究没有边界03-09 18:10听了$京东物流(02618)$ callback，记录一下，
1,2024年1月同比增，2月淡季一般，目前同比未转正。23年目标是收入高个位数增长，利润率在23年1.7%基础上提高一点，处于1.7-2%之间。但实际上归母NO-GAAP只有1.19%，也不知道1.7说的是什么。
2，一体化供应链客户变化是调结构的结果。做高毛利的客户/业务。
3，海外是仓储为主，欧美为主，再中东东南亚。收入占比个位数。跑通UE再开仓，意味着成本可控。
4，抖音逆向第二名，第一是顺丰，快手逆向是第一。正向竞争激烈。
5，一体化来自京东的增长是在三四季度是因为京东下调了物流门槛。但同时单价也在降低。定价是标准价X大客户折扣。但折扣将来会不会变化回答不上来。
山人不争03-07 19:23公司是好公司，但是竞争太激烈。三通一达和极兔不死，京东物流很难做大。低价物流是中国人的宿命。
研究没有边界03-07 19:12还是回复一下吧:
1，你说的有道理。但是相比一季度，二季度增速也是放缓的。
2，后几个问题其实说的是一个。
借款大概70亿，租赁负债150亿，京东物流现金类现金正好也差不多，所以净有息负债是0。EV=市值+净有息。
租赁负债的利息体现在财务成本，一年10个亿，确实从EBITDA加回了，但是同时利息收入10个多亿也被扣除了。
至于你说的使用权资产折旧，那不就是用现金流的考量的目的吗？正因为企业资本开支大，折旧高，现金流远大于利润，才不用pe。
$京东物流(02618)$
研究没有边界03-07 09:55更正一下，京东物流的有息负债是0，所以EV/EBITDA只有3.5。
$京东物流(02618)$ $京东(JD)$
历史往往出人意料03-09 19:28从 25 块开始买，目前成本 15 左右，若未来其他标的能够出资金且京东物流低于 15，且京东物流业务保持当前体量，继续大力增持。500 亿港币，当下市场的重置成本远高于此，物流可以薄利，但不会无利
全部讨论
这份财报超预期了，估值也便宜，我觉得不错。长期的话难说，太多因素影响。
从 25 块开始买，目前成本 15 左右，若未来其他标的能够出资金且京东物流低于 15，且京东物流业务保持当前体量，继续大力增持。500 亿港币，当下市场的重置成本远高于此，物流可以薄利，但不会无利
听了$京东物流(02618)$ callback，记录一下，
1,2024年1月同比增，2月淡季一般，目前同比未转正。23年目标是收入高个位数增长，利润率在23年1.7%基础上提高一点，处于1.7-2%之间。但实际上归母NO-GAAP只有1.19%，也不知道1.7说的是什么。
2，一体化供应链客户变化是调结构的结果。做高毛利的客户/业务。
3，海外是仓储为主，欧美为主，再中东东南亚。收入占比个位数。跑通UE再开仓，意味着成本可控。
4，抖音逆向第二名，第一是顺丰，快手逆向是第一。正向竞争激烈。
5，一体化来自京东的增长是在三四季度是因为京东下调了物流门槛。但同时单价也在降低。定价是标准价X大客户折扣。但折扣将来会不会变化回答不上来。
1、德邦是22年7月26日并表的，所以22年Q3有将近一个月没有德邦的收入，因此23Q4收入增长不一定边际放缓。
2、新准则下，租赁计入使用权资产，使用权资产的摊销（实际上为支付的租金）没反映在EBITDA，物流公司租赁资产是大头，这种情况下EBITDA感觉不太适用。
3、由于第二点，感觉用自由现金流算估值更合适。
4、为啥我看到有100亿的借款。
$京东物流(02618)$
请教一下EV/EBITDA顺丰都去到双位数了，怎么理解，是京东物流低估了，还是顺丰高估了，最近在研究顺丰，看的我头疼,包括大家对于自由现金流的计算，我看京东是28亿，顺丰23年貌似转正了（但是不同卖方计算扣紧差距很大）
公司是好公司，但是竞争太激烈。三通一达和极兔不死，京东物流很难做大。低价物流是中国人的宿命。
更正一下，京东物流的有息负债是0，所以EV/EBITDA只有3.5。
$京东物流(02618)$ $京东(JD)$
关注一段时间了。公司是不错的公司，赛道不算好赛道。奈何港股已经跌这么多，也只是看起来相对便宜