【德邦机械】绿通科技首次覆盖：高尔夫球车市场广阔，绑定海外客户高速成长
绑定海外ODM大客户，北美市场高速渗透
深度绑定美国ICON、LVTONG USA两家大客户，向其提供优质、高性价比ODM产品并陪伴成长，ICON已快速成长为美国高尔夫球车第四大品牌，22H1二者合计占公司营收68%，公司分别签订长期销售框架协议以锁定未来部分增量。
高尔夫球车市场广阔，渗透持续加速
美国是全球最大的高尔夫球市场，截至20年拥有1.6万个球场，占全球42.43%。球场对高尔夫球车需求量较大，目前美国Club car/E-Z-GO/Yamaha三家品牌占据主要市场，ICON/LVTONG USA均为美国快速成长的品牌，市占率快速提高。
募集资金充裕，积极扩产突破产能瓶颈
公司20年以来保持满产满销，22H1产能3.1万台，产能持续制约公司发展。IPO拟募集4.05亿其中2.79亿元用于扩产1.7万台，实际超额募集16.96亿元，具备充足资金继续扩大产能，打开成长空间。
多品类拓展，探索第二成长曲线
公司拟投入UTV电动全地形车新品，拓宽公司产品应用场景至野外部分特定区域的休闲娱乐，预计成为公司未来营收新增长点。
投资建议：预计公司23-25年营收分别为20.2/26.9/35亿元，yoy+37.4%/33%/30.3%；归母净利润分别为4.26/5.79/7.67亿元，yoy+36.7%/35.9%/32.4%，分别对应PE 20.8/15.3/11.6X。
风险提示：对前两大客户存在较大依赖风险，行业竞争加剧，原材料价格波动。