一、经营方向：从视频监控服务商向智能物联的转型
管理层用74页（P12-86）来介绍海康的应用场景与解决方案。感受如下：
①赛道的雪很长：物理世界的制造业企业已经在常规oa层实现数字化，但是对业务的“数字化采集”需求（物联感知）旺盛且还处于初级阶段。
常见的检测领域：电磁波（X光、紫外光、可见光、红外光等）、机械波（次声波、可听声、超声波等）；应用场景：各类企业对以上波源的的检测需求。
②赛道的雪很薄：海康在10个主行业，近90个子行业的500多个细分场景提供解决方案。财报数次提及“数字化转型需求具有用户个性化和高度碎片化的特征。不同行业之间、乃至相同行业的不同主体，诉求都不尽相同”。
财报中直观感受是披露的多种图片也可以看到摄像头/硬件设备的多样性，如果对于业务生产线如何能够一条/多条生产线高质量/低成本的制造设备，是一个难题。这也变相降低了股东的收益。但也给行业带来极高的准入门槛，降低后来者进入的可能性。
二、经营结果：
2023年营收893亿（+7.42%），扣非归母136亿（10.83%），经营现金流166亿（+63%）。当前市值2995亿，市盈率22倍。
三、经营情况分析
特点1:现金流回款率逐步提高
作为制造业企业，天然有库存及“货到付款”甚至“延后付款”的特点，所以海康每年“经营现金流金额”一般低于“归母扣非净利润”。举例如下：
从资产负债表看，合同负债未有明显变化（从26亿提升为29亿），且管理层提及系“本期回款增加”（p96）。在经济如此震荡的大环境下，还能完成如此回款，可见历史销售的严格性，回款团队的努力性。
持续关注：未来的回款质量是否能够继续保持甚至突破，还要看大环境，也要看海康产品向更多小微企业转型的效果。
特点2：降本增效，结构调整
1、海康的净利润大部分原因来自于成本的下降：
腾讯控股近3年（2021-2023）累计增长8%（5601/5545/6090亿），但3年成本均为3158亿。腾讯的故事同样在海康身上体现。
①主业分部成熟了，降本增效，毛利提高了2.6%，拆分来看就是营收增长4.41%，成本-0.42%。
②创新业务还有空间，规模效应带来的提升，毛利也提高了1.08%，主要是营收增长23.11%，成本上升20.95%。
见微知著：G与中小还需求萎靡，大型企业和创新业务发展迅猛
2023年海康收入结果有担忧也有惊喜。担忧的是PBG业务在持续萎缩，中小企业在持平，惊喜的是EBG和创新业务在增长。
特点3：分红稳健，回购有惊喜，管理层增持
关于红利的特别说明：海康在最困难的时候也在考虑股东权益，近三年均回馈84亿
特点4：制造业的特点：巨大的存货和应收，但应该知足，毕竟海康已经很优秀了
海康的资产中有41%是因业务增长而天然沉淀的“经营资产”，这部分其实可以理解成因“业务的弱势而被上游占用的资金”。对应的，为了应对456亿的无息负债和110亿有息负债，海康不得不准备496亿现金。
在制造业中，使用184亿生产资产+577亿被占资金，每年能够产生136亿净利润，生产力相当于17%。在制造业中已经属于顶级。
四、估值与买入
翻看个人历史，因2023年1月，因生活资金需求在34.3的价格清仓海康，累计持有3年，收益29%，约等于年化8.8%。
当下的海康，与其他类似的企业比起来。估值相对高一些，再等等吧