1. 红蜻蜓
红蜻蜓的上一份券商研报停留在2016年9月，已经是四年多以前了。
可见市场关注度之地。
红蜻蜓这个品牌并不是一线品牌，知名度远比不上百丽和达芙妮。
红蜻蜓创立于1995年，迄今已经有25年的历史。但这些年，红蜻蜓的存在感似乎越来越低。与之相伴的，是同样越来越低的股价。
可能很多人不知道，红蜻蜓也做童鞋和童装。
2020前三季度，儿童类产品营收1.1亿，占比7.2%，同比+46.79%。 而主营的皮鞋营收12.5亿，同比-27.55%。
门店数截止至今年9月底，减少了478家，主要当然是疫情的影响。线上营收4.1亿，占比27%，同比-7.45%；单看Q3的话，线上同比+13%，线下同比-35%。门店数减少的影响是巨大的。
当然，线下业绩下滑，不仅仅是门店数减少的原因。红蜻蜓的皮鞋，特别是线上销售的款式，主要的价位在200~300元间，主打商务时尚。这本身就是有点矛盾的。
不管是年轻人还是中年人，一般在公司上班的，穿运动鞋的居多，除非要见客户、大老板或者是出差。
也就是说，在普通的办公场合，更多的人穿运动鞋而不是皮鞋，特别是一线城市的年轻人。
而那些习惯穿皮鞋上班的，或者在特定的商务场合必须穿皮鞋上班的，更愿意买双贵一些的，而不是200多块的红蜻蜓。
这就决定了，红蜻蜓的主要市场，是在非一线城市，而以二三线为主。
红蜻蜓的业绩，从2015年开始至今，除了2017年之外，其他年份全部同比下滑，不管是营收还是净利润。而去年和今年前三季度的净利率都不到5%。
2. 奥康国际
奥康近三年的业绩，看上去也是糟透了。
2018年至今，奥康的营收和净利润每年都在下降。扣非净利润去年是负的，今年前三季度也是负的。
奥康皮鞋的价格看上去比红蜻蜓的还要低一些。
子品牌康龙在天猫上的销量惨淡。
斯凯奇销量不错，价格也比奥康高很多。
2020前三季度，前三个品牌的营收占比，奥康62%，康龙14%，斯凯奇11%。三个品牌中实现同比增长的，只有斯凯奇 （+4.42%）。
三个品牌的毛利率分别为30.51%、31.31%、25.43%。实现同比增长的斯凯奇毛利率却较低。
而PUMA品牌，在财报中，被归到”其他品牌“一类。不管是门店数还是营收，PUMA都远不如斯凯奇。
相比安踏对FILA的成功运营，如果说奥康对斯凯奇的运营勉强算及格，那么PUMA这张好牌，就真的是被奥康打得稀巴烂了。
奥康的历史要追溯到1988年，彼时国内还没有什么品牌皮鞋。在温州地摊鞋盛行的年代，奥康以品牌打响知名度，以连锁店占领市场，一度风光无限。百度百科里”奥康“词条的介绍里有这么一段话：“1998年2月份，奥康第一次登上了中国真皮鞋王之位，成为全国行业十强企业。当年的产值3.78亿，利税4800万元，又比97年分别增长了50%以上，这个发展速度在全国同行业里面是最快的。1999年，企业被评为浙江省名牌产品50强，全国民营百强企业。2001年，奥康产量达700万双，产值8.2亿，利税1.2亿，根据中国皮革工业协会六项经济指标综合评估，奥康位居全国同行业第二位，浙江第一位。2002年，公司产量达到800万双，产值超10个亿，实现利税1.8亿，再创历史新高。”。
多年过去了，奥康风光不再，如果不是合作的非自有品牌斯凯奇和PUMA，奥康基本毫无看点。而斯凯奇和PUMA俩品牌运营的不成功，让市场对奥康的运营能力深感失望。
可能，奥康是属于上个世纪的企业吧。
3. 星期六
星期六目前不仅仅是一家鞋企了。事实上，星期六的营收里服装鞋类的占比，2020H1才36.2%。比重更大的是MCN业务，超过一半。后者正是去年股价爆炒的原因。
旗下的星期六”ST&SAT" 品牌的鞋子知名度还是不错的，至少比奥康和红蜻蜓好一些。定位也更高端一些。
但星期六的鞋类业务营收，从2018年至2020H1，也都是同比下降的。
MCN业务倒是逐年增长。
在还没有MCN业务的2016年，星期六营收近15亿元，净利润只有2000万左右。基本不赚钱。
4. 哈森股份
哈森旗下有哈森、卡迪娜、卡文、爱旅儿、哈森男鞋等，1979年创始于台湾。
今年亏，2017年~2019年扣非净利润也是负的。
2020H1, 公司线上营收0.42亿，占比10.93%。半年报对线上业务只有数据说明，没有其他任何描述，看起来线上业务只是跟随市场的被动策略。
对了， 你可能知道，哈森主营的都是皮鞋。
5. 万里马
万里马的业务很多，其中鞋品营收2019年占比54.58%。主要也是皮鞋。
万里马去年营收6.76亿，净利润只有2400万左右。
今年前三季度营收2.7亿，净利润为-6885.26万。
之前的年份，2015~2018年，营收5.8~6.93亿，净利润3206.88万~3779.73万。基本不赚钱。
6. 天创时尚
天创时尚旗下有6个女鞋品牌，包括五个中高端女鞋自有品牌“KISSCAT”、 “ZSAZSAZSU”、“tigrisso”、“KissKitty”和“KASMASE”，以及代理西班牙中高端女鞋品牌 “Patricia”。
天创女鞋的定位是这几家之中比较高的，业绩是最好的。
可以说是唯一一家业绩看上去还不错的A股鞋企。
天创2017~2019年的净利率保持在10%左右。
今年前三季度营收同比下降，但是费用上升，导致利润率降低至5.1%。
销售费率上升主要是因为新会计准则将渠道费用纳入销售费用。
Q3线上营收1.08亿元，同比+85.07，增长迅猛，毛利率65.33%。
Q3线下营收3.16亿元，同比+3.68%，恢复正增长，毛利率65.61%。线上线下的毛利率基本一致。
分品牌看，售价最高的ZsaZsaZsu营收增速最快，毛利率最高；而售价最低的KissKitty营收负增长，毛利率也最低。
7. 贵人鸟
贵人鸟的鞋子主要是运动鞋，但股票都st了，就不谈了。
上面这几家公司，单看皮鞋的话，可以分为两组，一组是中低端的红蜻蜓、奥康和万里马，另一组是定位中高端的哈森、星期六和天创时尚。
中低端皮鞋基本不赚钱，我认为有以下几个原因：
1. 中低端皮鞋品牌溢价低，竞争激烈，导致利润率太低
2. 中低端皮鞋的时尚属性很弱，创新空间远不如中高端皮鞋，甚至不如中低端服装。消费者更换、购买的频率比中高端品牌皮鞋低。更远比不上中低端服装（比如快时尚服装）。
3. 中低端皮鞋的主要市场是日常工作场合，年轻化和休闲化的趋势下，运动鞋部分替代了皮鞋。皮鞋再怎么休闲，始终不如运动鞋休闲，也不如运动鞋穿着舒服。而在较正式的商务场合，消费者更倾向于买中高端品牌。
而中高端市场，为什么只有天创时尚做得还不错？
哈森成立于1979年，发展过程中得过很多殊荣，比如“中国真皮标志名牌产品”（1995年）、“中国十大真皮鞋王”（1998年）、“质量信得过产品”（2002年），以及“新浪网消费者票选全国十大流行时尚品牌之一” （2004年），2007年开始代理外部知名品牌，比如Roberta、Dansko、AS， 这些代理品牌的知名度远超哈森自有品牌。和奥康类似，哈森也基本是属于上个时代的时尚品牌。在强调设计感和品牌调性的当前，哈森已经远远落后了，根本不具备竞争力。老土的时尚，已经基本没有时尚了，只剩下老土。
星期六从2015年行业低迷开始就布局互联网营销业务，从2017年至今，MCN业务占比逐年提升，到今年已经超过原本的女鞋业务。可以说，星期六已经基本放弃了原来的时尚女鞋业务。按照2020年中报的说法：“公司致力于“打造时尚IP生态圈”的战略，着力构建“媒体和社交平台”、“时尚IP孵化运营平台”及“时尚 IP集合平台”，向新零售平台进行转型。” 在这个描述中，已经看不到“鞋”这个产品了。目前市场对星期六的定位也是一家”MCN“公司，而不是一家鞋企。
天创也有互联网营销业务，但占比很小，2020H1占比约13%，相比之下公司更聚焦在主业女鞋上。而在女鞋这块业务上，天创在品牌内涵建设、款式设计、业务上的运营管理以及引入外部资本打造的”云鞋数仓“项目方面，都始终走在行业的前列。这大概是天创能保持女鞋业务相对优秀的盈利能力的原因。
也就是说，中高端时尚女鞋这个行业，品牌和运营管理都处于领先地位的，才有机会活下来。仅仅是跟随，大概率是要被淘汰的。
运动鞋是不同于皮鞋的一个赛道，会在以后的文章中讨论。