$上海梅林(SH600073)$ 梅林从2016年始，每一年下半年的利润几乎是上半年的零头，原因有两个：1、银蕨季节性波动2、计提商誉减值和历史包袱。我分别分析：

1、关于银蕨的季节性，重大资产收购报告书披露如下：因气候原因，在南半球处于冬季时，新西兰南岛地区的饲草较为匮乏，这会在一定程度上影响到草饲牛羊的生长，因此，新西兰的牛羊大多在冬季以前进行集中屠宰；新西兰北岛地区，受此气候变化的影响较小。总体上讲，每年的第三季度是新西兰牛羊肉屠宰业的淡季，而第四、第一季度是通常意义上的旺季。

17、18年以前银蕨的营运规模比19年低，下半年的收入在45亿左右，那时候毛利率也只有不到9%，所以导致下半年的毛利不足以抵偿固定开支（大概4.6亿左右），而19年以后这种情况发生了实质性的改变，营业规模增加了10亿左右，关键是毛利率上升了3个点达到11.4%，两个因素叠加导致毛利规模大幅增加并跨越盈亏平衡点，19年下半年的毛利达到6亿，超过4.6亿的固定成本，20年上半年延续了19年的经营势头，所以19年更具有可比性。17年18年下半年亏损的情况已经不复存在了。

2、关于商誉减值和历史包袱处理，业绩不错的时候计提一些，还有重庆、荣成、金博这些历史烂账，都是趁着业绩好的时候进行消化，但尺度控制的很好，最终保持利润20%以上增长，20年除了还剩2.6亿商誉以外，从公开披露信息看不到还有其他历史负担了，公司年报从18年前还每年会讲历史亏损企业的处理，但这两年开始已经把重庆、荣成这些垃圾都处理干净了，所以年报中也不作为一个重要工作讨论了