中国太保年报学习
事件：公司披露2023年年报，实现归母净利润为272.57亿元，可比口径同比下降27.1%，对应ROE达11.4%；归母营运利润355.18亿元，同比下降0.4%。2023年公司年度股息1.02元，同比持平，对应现金分红率36.0%（2022年：39.9%），业绩表现符合预期，关注分红率恢复提升空间。
EV经济假设调整分析。长期投资回报率假设的下调从5.0%降至4.5%可能会对公司的投资策略和盈利预期产生影响，可能是由于市场环境的变化、竞争加剧或风险评估的更新；风险贴现率的下调从11.0%降至9.0%反映了公司对风险评估的变化。降低风险贴现率意味着公司认为未来现金流的风险有所降低，这可能是因为市场风险的降低、公司风险管理能力的提高或其他因素；根据新旧假设的对比，基于新假设计算的2023年NBV较旧假设下降了8.9%。这主要是由于公司业务结构中增额终身寿险等利差敏感性业务占比的提升，他对利润对利率变动较为敏感，因此当长期投资回报率假设下调时，其NBV也会相应下降；评估方法、假设和模型的改变导致寿险期初EV放缓5.5%。虽然这种调整可能会暂时降低EV的值，但它有助于提高调整后价值的可信度。
营运利润（OPAT）调整分析。2023年的OPAT，公司在可比口径下同比小幅下降了0.4%。其中寿险实现营运利润达272.57亿元，同比增长0.4%；期末合同服务边际余额3,239.74亿元，较上年末下降0.8%（平安：-6.1%，新华：-3.6%），得益于公司更为强劲的新业务恢复动能。
长航行动持续推进，NBV增速连续6个季度正增长。太保寿险在2023年的新业务价值同比增长30.8%，呈现逐季改善趋势，特别是规模新保同比增长4.1%，同时NBVMargin也提升至14.6%。从渠道贡献度看，个险和银保渠道分别贡献了83.0%和17.0%的NBV。尽管月均保险营销员数量同比下降24.7%，但人均首年规模保费却提升了51.8%，显示出队伍质态的提升和产能的增强。然而，在“长航”转型一期的基础上，太保寿险在2023年的保险服务业绩和其他收入同比下降0.3%，投资业绩更是同比下降185.9%，由盈转亏，导致净利润同比下降33.7%。这表明，尽管在业务规模和效率上有所提升，但在投资和盈利方面仍面临挑战。
非车盈利领跑老三家，投资拖累太保产险净利润同比下降19.7%。2023年太保产险的净利润同比下降19.7%，主要归因于承保利润和总投资收益的下滑。尽管承保综合成本率略有上升，但太保产险的承保利润率仍然优于行业前三家水平。这主要得益于公司不断夯实承保盈利基础，业务品质保持稳定。从险种归因来看，车险COR同比上升，而非车险COR持平。与同行业相比，太保产险的车险COR低于人保和平安，非车险COR则与人保相当，低于平安。太保产险在承保盈利方面的优势是其业务品质稳定的重要支撑。同时，公司需要继续关注市场动态，优化投资策略，以应对总投资收益下降的挑战。总体来看，太保产险在保持业务品质的同时，需要进一步提升盈利能力，以应对市场的不确定性和风险。
公允价值变动损益拖累总投资收益。2023年末集团股权类金融资产占比14.5%，较年初下降0.3个pct，其中核心权益占比10.7%，较年初下降0.8个pct.。2023年集团投资资产净/总/综合投资收益率4.0%/2.6%/2.7%，同比-0.3个/-1.5个/+0.4个pct。