浅析多头策略风格

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之前写私募基金经理小传的时候,会提到管理人擅长的一些策略,这些策略大家经常会在私募宣传材料上看到,比如价值、成长、价值成长、行业轮动、逆向等等,有些朋友可能对这些不是很了解,或者知道一些但有点模糊,觉得听起来都差不太多。那后期就以我个人的理解,给大家开个小系列通俗解释一下这些策略。这期我们就讲讲最常见的所谓价值策略。

价值策略应该是大家听得最多的策略,但我觉得这个概念现在有明显被滥用的趋势,好像什么投资方法都可以往价值投资上靠,业绩好的说自己价值挖掘的好,业绩不好的越跌越买也说自己价值投资。确实价值这个名词太泛泛了,世界上基本上所有事物都有价值。但我理解的价值投资核心就两点:一非常明切且了解一个具体投资目标的价值区间,二在价值中枢的下方买入,然后相信价值可以回归,在价值中枢或者价值中枢的上方一些卖出,下面我以妈妈买猪肉这个例子解释这个策略,当然有几个假设条件,如猪肉市场流动性好,肉可以自由交易,猪肉贮存冷链条件好,变质速度很慢,一定时间内的猪肉不会明显影响其价格。那么咱们开始。

妈妈买菜三十多年,对各种肉类尤其是猪肉的零售价格了然于胸,对猪肉历史上价格的大波动记得非常清晰。比如猪肉价格常态下就是14—16块钱一斤,在这个价格区间,妈妈正常买肉,家里吃多少买多少。再加之妈妈因为经常买肉,和肉贩平时关系很好,没事就会闲聊几句,在聊天时会得知一些猪肉市场的基本信息。在最近一段时间的聊天中,妈妈得知因为近几年猪肉价格稳定,玉米豆粕这些饲料原材料丰收,饲养成本降低,肉贩老家的乡亲们都在积极购置种猪,家家户户开始养猪。得知这个消息,妈妈理科回家控制家庭开支,慢慢攒钱。因为她知道猪肉这个市场逻辑很简单,每年大家消耗的猪肉差不多,而且养猪这事门槛也不高,养猪人一多猪肉就多,肉多就价贱。这听说大家都养猪,那过个半年价格肯定下来。果不其然半年之后,新一批猪出栏,市场因大量新猪肉上市,价格开始下跌。在猪肉价格跌到十块钱以下时,妈妈开始买入猪肉然后存到家中冷柜。尽管妈妈知道,在她三十年买肉的经验里,历史出现过最低的价格是6元一斤,但那次是由一些极端情况造成的,这次未必有那么严重,而且抄到最低点基本不可能,现在这个价格已经是历史上很便宜的价格了,买了绝对不亏,价格早晚能回来,无非在家里存多长时间而已。随着猪肉价格的持续下跌,新养猪的农户们损失惨重,纷纷贱卖种猪甚至自己杀猪吃肉,重操旧业去种地。又过了半年,新猪上市数量暴跌,猪肉价格迅速回升,很快价格突破20块钱大关。妈妈开始卖出在家已经冻了半年的存肉,尽管她也很清楚知道猪肉最高价格曾到过30元一斤,但那次是有猪瘟事件影响,猪肉大片病死有关,这次应该不至于这么严重,反正自己之前买肉的平均成本就是八九块钱,现在已经赚了一倍,这段时间家里也没耽误了吃肉,还能再要求什么啊。果断在肉贩处变现数钱,高高兴兴拿钱回家。

从这个案例中看出,妈妈这次成功投资主要得益于几个因素。第一妈妈对猪肉这个市场非常了解,对影响猪肉价格的信息可以通过打听、闲聊等方式清晰获取,同时对于猪肉价格的历史波动区间了如指掌,同时有分析不同事件对猪肉价格影响程度的大小。第二猪肉行业是比较成熟的行业,发展规律比较清晰,并没有更多新生因素影响到这个行业。如果出了高科技养猪的新方法,或者研究出了喝泉水、听音乐、经常按摩的高级猪品种(这种高级猪可能就是所谓成长逻辑),那妈妈的投资就会出问题。第三妈妈比较理智的选择了买卖点,没有一位的追求所谓抄底卖顶,锁定了自己能力圈内能获得的收益。

所以通过这件事看价值策略,其特点是通过研究深刻了解一个成熟行业的发展周期,在市场低迷杀估值时,左侧买入然后耐心持有,直到市场发现价值回归后卖出。这种策略更适合弱势市场,因为强势是市场中很难出现杀估值的价格低点,没有买入机会。另外不适合新兴行业,因为没有成熟的估值体系可以参考,同时这种策略会比较厌恶不在自己掌握范围内的价格泡沫。同时当前市场的对于价值策略的要求越来越高,因为市场中专业机构投资者的增多,整体投研能力提高明显,价值发现越来越早,想先买到更低的价格,必须要求管理人的研究能让你先人一步发现价值低估。此外还有一种极特殊的情况,管理人深信自己的研究发现了价值严重低估的品种,但迟迟不涨反而下跌,然后越跌越买感慨市场不正常,但我觉得这种情况,就你发现价值市场却发现不了,就你看见大家都看不见,那到底是市场出了问题还是你出了问题。敬畏市场是投资这个市场最基本的前提。

比较典型的价值策略管理人:$大朴多维度6号(P000931)$$相聚芒格精选6号(P000791)$ $东方港湾小马奔腾1号A(P000882)$

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没事发神经2022-02-25 13:19

只是举例啊,现实不可能啊,肉哪能回收

圆月耀心2022-02-25 09:18

你妈的眼光确实可以,这么看行业趋势相当的准确。

但是我想问下一冰箱的肉冻了半年,电费要多少钱?且不说冻过的肉好不好吃;

蓝瘦香菇关灯面2022-02-24 18:50

价值投资让便便的母亲成了猪贩

Corona02022-02-23 16:23

哈哈这个例子不太合适……

未加粥2022-02-19 21:29

没事发神经2022-02-19 20:44

有假设条件,就是举个例子啊

未加粥2022-02-19 19:36

家里的肉可以卖给肉贩么?哪里的人啊?

懒得炒股票2022-02-18 16:59

雪球创作者中心2022-02-18 11:19

私募的内容越来越好啦,我刚打赏了这篇帖子 ¥10.00,也推荐给你。

投资大顽主宜嘉2022-02-18 10:49

@今日话题 @雪球创作者中心 @linjia510 原创长文不易,支持。