因为五一小长假，这种只有2个交易日，很多人羡慕券商行业，因为只有券商的工作日被调休后是不补的。不过说实在券商这个赛道竞争太激烈了，用现在的话来说内卷的厉害。过去的经验是大牛市来了，证券是先行指标，结果2019年2020年连续涨了2年的牛市，证券指数也只有涨到2020年7月份，只有2015年大牛市的一半，就停住脚步一路下滑到现在的1405点，整个行业只有东方财富因为沾了互联网才表现不多，不过估值也是高的吓人。
我一直说上证指数是事不过三，是指上证指数30年来，除了刚开始的1991-1993这三年连续上涨，从1994年开始就从来没有过连续2年上涨，当然也没有过连续2年的下跌，这也说明中国的股市的波动还是比较大的。
从感情上说，我们当然希望年年牛市，但现实还是很残酷的。1990、2000连续2年牛市，间隔5年后迎来了2006、2007两年牛市，又间隔6年后迎来了2014、2015两年牛市，再间隔3年后迎来了2019、2020两年牛市，如果按照这个规律，至少还有3年时间的盘整。
如果你是2019年年初开始入市的，那么非常幸运的是你没有遇到过真正的熊市，但反过来说也是不幸的，因为在我们的有生之年，肯定会遇到不止一次的熊市。如果真的盘整三年，那也好应付，关键是这只是按照过去的规律推断出来的，具有很大的不确定性。我们不可能什么都不做。
前几天刚刚去世的大卫·斯文森的组合投资策略，似乎可以给我们很好的启发。很多人以为斯文森的策略就是一个股债平衡，其实不是那么简单，斯文森更多的是选取了长期表现不错，但相关度和美国股市不那么强相关的品种。按照斯文森的思路，我们可以选取除了沪深300外的其他长期不错的品种，比如纳指100，是一个跟着美国头部科技企业的100只股票构成的指数，和A股的相关度不大，长期表现又很好，和A股同类相比估值还不高，满仓当然风险大，但配置一部分还是可取的策略，而且还不用在苹果和微软里二选一；再有可转债的双低策略，长期表现也不错。把这三个品种每年做一次动态平衡，从2018年大熊市开始的时候到今年的5月7日收盘，累计可以到75.98%，年化18.40%算是不错的收益率了，同期沪深300指数只有涨了23.94%，年化6.63%。
当然这只是一个回测的示范，还可以进一步优化，比如用分散优质股票或者优质的主动型基金代替沪深300，或者加上高折价的封闭基金，或者有条件的加上分散的Q债等等，都是可以考虑的策略。
大卫·斯文森的策略用我的话解释就是用广度去代替深度，和巴菲特的思想有异曲同工之妙。对于普通人来说，似乎更加值得学习。不管将来是否真的盘整3年，各种优质资产的组合，是一个以不变应万变的万全之策。有人会说既然是纳指100最高，那我从2018年开始一直持有纳指100，不是轻松的战胜了各种策略吗？你这个是典型的事后诸葛亮的想法，我们说长期向上的品种，不代表将来没有下跌。组合就是防止单个品种的较大回撤。
精彩讨论
张传宝的梦想之路2021-05-08 11:04如果真的像经济危机放水救市后上涨下跌盘整的走势，也就是2010年后的走势，盘整三年，最好的策略就是空仓等待。谁能忍住谁就是最后的赢家！如果用一句话来概括我的投资体系，应该是选择质地优良的企业，在低估时买入，在高估时卖出。这句话说起来很简单，听着也不复杂，可一旦你做起来，你会发现它又是那么的困难。你会问，这有什么难的呢？稍微有点金融知识的人就能从过往财报和行业地位判断企业的基本面，根据企业的历史平均估值水平也很容易判断它是否被低估或者高估了。如果你只考虑这些，它当然不难，可你忽略了其中一个重要因素——等待。低估与高估来回切换的时间周期可不是短短的几周，几个月，它有可能是几年。就像知了幼虫在破土而出前必须经历数十年的黑暗，竹笋拔节生长前必须经历六年的能量储备，个股在估值高低切换的时间周期也是数年。而等待也分为两个阶段，第一阶段是等待个股被高估的过程，也就是大家常说的守股，有人打趣的把守股比做守寡，认为守股像守寡一样难。我认为这个阶段的难是幸福的困难，至少你的心里有个期盼，你知道自己手中的个股是优秀的，只要耐心持有，终会迎来春暖花开。所以有希望的等待不算苦。第二阶段的等待，即空仓等待个股被低估的过程，才是最痛苦的。如果说守股像守寡，那空仓就像你一直喜欢一个漂亮的姑娘，可这姑娘已经名花有主，你却没有死心，希望她有一天能被男友抛弃，而你又能及时出现。而每次个股的下跌就像姑娘和男友吵完架，喝完酒，跑到你这，发了疯似的脱光了衣服，在你面前扭动着腰肢，对你投怀送抱。可你的价值体系告诉你，她是别人的女朋友，不可以发生任何事情。如果你动了手，后果会很严重。所以身心健康的大小伙子还得忍受着漂亮姑娘的诱惑，就像刚刚涨了5倍的个股，现在回调了30%，看着很诱人，可在你的估值体系里还是很贵，很想买，却忍着不能买的煎熬。你说是守寡苦还是这个小伙子苦？
股市中的生存法则很简单，忍人所不忍，能人所不能。忍是一条线，能是另一条线，两条线之间的空间就是你我的生存空间。作为中小投资者，由于资金体量，信息获取，研究能力的制约，能人所不能很难做到，所以，要想在这个资本游戏中分一杯羹，留有生存空间，尽量拓展自己的另一条线：忍人所不忍，学会等待。当然，永远不要忘了另外一条线，提高自己的研究能力，适当的不要让能人所不能这条线压的太低。
无耐心勿投资2021-05-08 10:48我大概5年前刚开始炒股时认真读过《机构投资的创新之路》，认真读了2遍，有点章节还看了多遍，在书上做了标注等等。只能说他的方法我们小散是学不来的，他其实自己并不直接参与投资，他的工作是挑选一批优秀的基金经理来替他工作，投资组合中除了股票债券，还有很多另类资产：如森林、写字楼、土地、pro-IPO、私募、外国投资等等。我们能学的是他的思路，就是金老师所说的“广度代替深度”，但这个谈何容易，有了“深度”的“广度”才有意义，没有深度的广度和“赌”差不多。
司马不疑0z62021-05-08 12:0319年和20年也能叫牛市吗？几十年都还在3000多点，还在操心是牛市还是熊市。市场都告诉你了，你们就是总在猜。
一篮子股票2021-05-08 11:43如果能盘整，而不是单边下跌，那就是最好的恩赐了。
我就是药神2021-05-08 11:12都放进去了，怎么能忍住不动？要想不动，就不能往里放啊！