听君一席话，胜读十年书！昨天晚上与一位价值投资大佬会面（也在雪球，限于身份不能公开），聊了聊股票，复盘整理了一晚上，自上而下，Mark如下：

1）目前不能断言牛市来临，主要是沪港通引起的资金流入推动股指拉升，资金推动型，能否持续有待观察，基本面还面临考验，2011-2014这三年经济一直在调整，体现在企业预期一直在恶化，投资冲动在减弱，企业实际上一直在去杠杆、去库存（地方政府在加杠杆），这种状态很好，是复苏的前提。房地产不景气导致开工率减少，工业增速放缓，明年上半年会有一次经济下行的压力测验，顶住了，上市公司利润不出现严重倒退，可能确认经济见底，确认新常态，市场预期稳定，股市可能进入牛市。

2）股市的资金面确实在逐渐宽松，一是货币政策微调，社会无风险利率在下降；二是房市不景气、信托风险暴露，社会资金需要一个出口；三是沪港通会给股市引来海外增量资金流入。

3）沪港通是个好东西，成熟之后这个思路将来可以复制成沪台通、伦敦通、纽约通，在资本项目外汇管制的条件下实际上把中国股市和全球市场联通在一起，会是一个影响A股结构性变化的长期因素。

4）小盘股09年之后一直就是结构性牛市，经过市场反复强化洗脑，股民已经形成了非小盘股不炒的心理定势，原因在于：一是宏观经济预期不确定，即便估值再低，大资金不敢进入大蓝筹，这需要新常态的确认；二是A股是散户市，机构丧失对资产的定价权，机构思维严重散户化；三是政策的不断诱导和刺激，转型升级、互联网、创业板、军工股都陆续给市场游资提供了炒作题材。

5）现在是2000年庄股时代的复制，不同之处在于现在不是庄家而是大股东坐庄，通过购并、重组等手法推高股价，再高位减持或者通过股权质押、增发等方式变相套现。

6）注册制改革不要有太高期望。没有股东群体诉讼作为保障，财务造假和骗子会更多，原来审批制还能在前端卡一下，放开之后欺诈成本更低，约束更少。今年试点重组审批下放之后，现在小盘股遍地都是停牌搞重组的，随便搞个垃圾项目炒概念。如果一下放开搞注册制小散户会被大股东玩死，后果会很严重！（同意，除了股东诉讼，证监会必须尊重和保护做空机制，否则，没有股东诉讼和做空机监督制约，注册制就是小散户的屠宰场）

7）保险股未来看好，保费低迷期已经过去，未来的递延税改革对保险业是一个催化剂，意义之重大将对整个保险行业重塑，以后和国外一样买保险将成为每个普通家庭的标配。$中国平安(SH601318)$ 很牛逼，负债端看，中国保险深度和密度决定未来的空间非常广阔，保单期缴优于趸交；投资端看，平安趁这两年短期资金利率高企购买了大量的高息债券和非标产品，未来几年的收益已经锁定，平安权益类投资不到10%，保险资金只能做右侧交易，这是08年熊市的教训，也是会计准则决定的。总体看，平安的业绩增长足以穿越牛熊，而非牛市更牛熊市更熊。

8）银行股比较复杂，不能看数字，确实有隐藏坏账的风险，如果经济放缓，坏账暴露充分，顶住压力测验，股价就能起来。

9）电力股这几年业绩一直不错，08年4万亿政策之后各个部门都扩张，而电力部门产能增加最少，主要是亏损的太厉害，导致负债率极高，有的净资产都亏光了，后来煤价下跌火电股最受益。水电作为清洁能源比例会上升，国投电力优于长江电力，因为雅砻江是在建工程就注入公司的，而长电是项目成熟之后注入公司，$国投电力(SH600886)$ 像成长股，$长江电力(SH600900)$ 像收息股。

10）汽车市场经过前两年爆发性增长空间已经不大，主要靠更新换代，$福耀玻璃(SH600660)$ 占汽车玻璃绝对龙头地位，有护城河，也有天花板，国内业务成长性不大了，现金流很好，属于典型的现金牛，海外业务短期内贡献不了多大利润。

11）医药股在A股一直很贵，估值没便宜过，但资本很看好，今年医药行业基金募了不少钱，这个行业目前在整合期。

12）创业板几年内都不用看。