最近，把仅存的254元茅台换成了9.6元招行，除了前面说的招行的物美价廉，还有一个原因的就是我修正了茅台的估值方法。我买茅台的逻辑应该和大多数投资者一样，都是按主流的成长股估值方法算的。在这里提一下茅台的估值方法，主要看PE、PEG，大道至简，茅台比其他行业公司的好处就是简单，用小学算术都能算出来，跟踪茅台只要盯住几个指标就可以了。

盈利长期看：产量+提价
盈利短期看：预收款
安全边际看：出厂价和零售价的差额

从这几个角度分析茅台，茅台的股价20倍PE是合理的，增长40%，PEG不足0.5，预收款虽然在减少，和上半年限制三公消费和茅台自营店引发的渠道混乱有关系，但长期看产能扩张和提价权并没有在根本上受到削弱，出厂价和零售价还有500元左右的差价为茅台提供广阔的安全空间，零售价的暴跌很难影响到茅台酒厂的利润。从这些指标看，茅台的护城河深厚无比。

我舍茅台取招行很可能是一个错误，但这是无意中的灵机一闪，引发了对茅台估值方法的修正，最终坚决卖出茅台。茅台上半年发现了一些令股东非常不快的事情，这些细节透露出不祥之兆。一是*酒单独上市，有人说这对茅台不是利空，但钱不是第一位的，它的问题是大股东背信，这是最大的隐忧。二是在很多电视台都看到茅台白金酒的广告，这是大股东茅台集团在与上市公司争利。三是茅台集团要搞多元化，现在已经把财务公司搭建起来了，这就是未来股东占款的提款机。从后来的中报看，茅台现在200多亿现金宁可存在账上支援地方建设也不分红，还修桥补路建酒店。以前的季克良老虽然管理平平，乏善可陈，但道德上基本上属于老派的老实人，凭借茅台强大的品牌自然赚钱，而茅台新的管理层和大股东现明显在迅速的变脸，这才是最大的利空啊！茅台是高成长、能赚钱，但这些源源不断的自由现金流如果不分给股东，就和银行的账面利润没有本质区别，看上去很美，但只是画饼而已。那只属于大股东，为地方GDP服务，跟小股东有毛关系？

所以我增加了一个估值指标，就是分红率。对小股东，只有分红是最真实的，敢分红才证明大股东是真尊重小股东。否则，只能是一群中巴们吹出来的神话，博傻的游戏，就像阿里巴巴、苏宁电器一样，高成长不分红，一张画饼，最终小股东只能落得两手空空，望洋兴叹！买入茅台的条件是，茅台必须达到3%左右的分红率，如此才能吸引真正的长期投资者长持股票。这一点要达成，要么茅台大幅提高分红水平，要么通过股价下跌实现。

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