荏莪荇

从数学家到基金经理再到慈善家，西蒙斯每一次的转变都获得了巨大的成功。至于为什么能一次次赢得成功，西蒙斯本人一直很谦虚，只是提到，自己喜欢思考的特质可能是取得许多成绩的一个原因：“我不是世上最机敏的人，要是参加数学奥林匹克竞赛，我的表现也不会特别好。可我喜欢琢磨，在心里琢磨事，...

根据国际能源署（IEA）的数据, 2023年全球光伏装机容量达到420GW，而欧洲光伏产业协会对2030年全球光伏装机需求预期为1000GW，这意味着2030年之前增长空间依然存在，供需矛盾随着时间推移和边际产能出局可以得到阶段性修复。

联储接下来的政策动作是减息，不过既然联储已经作出重设路径的决定，恐怕要等起码六个月。短期内，有可能事件主导减息，不会有数据主导减息。

今年美国还是会减息的，不过触发点可能不是经济数据，而是出于金融稳定考量。高企的利率和陷入困境的商业物业（写字楼与商场），令中小银行受到流动性和坏账的夹击。

现在应不应该买黄金呢？金价接近历史高位，而且波动率近来大幅上升，逢低入市可能是更合理的选择。经历过两轮QE政策，世上有太多的资金追逐有限的资产，这是黄金价格上涨的大逻辑。联储减息被后置，利率水平维持在高位，可能意味着在短期黄金进一步上升的空间有限。当然地缘政治因素也是影响金价的...

黄金的最大买家有两个，第一个是中国、俄罗斯、中东和东南亚央行，时机和美欧冻结俄罗斯海外资产的时间相吻合。第二个是中国、印度零售投资者的买金活动。印度有着传统的金饰偏好，而中国投资者则在追求相对稳健的可以赚到钱的投资标的。

自从去年十月以哈冲突，黄金价格势如破竹，半年里涨了大约每盎司600美元。这种升市与黄金的一般走势不同，背后的买家看来也不同。在过去，央行和ETF是黄金市场的主要买家，购买行为比较克制，避免将金价炒得过高。同时，黄金价格与美元汇率高度相关，美元涨则黄金跌。目前看来，西方大央行按兵不动...

花旗分析师表示，“受脱碳相关需求增长推动，铜已进入本世纪第二次长期牛市，只有价格上涨才能解决这些短缺问题。铜价未来三年有可能再次出现价格爆炸式上涨。”

黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。短期来看，国内市场利率与政策利率脱锚持续，货币政策更加注重结构性调控，政策利率下行必要性降低，央行购金需求或有所放缓；长期来看，若内部调控必要性先于外部货币政策转向，为了增强货币政策的操作自主性，央行或有进一步购金需求，并可能...

央行购金行为主要受稳汇率导向驱动。稳汇率仍是货币政策的重要考量，央行购金可能是为下一步操作腾出空间、创造窗口。黄金ETF大幅净流入的背后是居民储蓄释放下的资产配置行为，行情的持续增强了赚钱效应，使得黄金的收益特征在近期类似高股息。

从2022年11月开始，中国央行开始连续购买黄金，截止2024年2月，购买吨重占全球央行净买入的60%。与此同时，中国黄金ETF发生连续净流入，而其他国家的黄金ETF在同期为净流出。

分解黄金的交易结构，我们发现中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。黄金四大需求中的消费需求和工业需求较为稳定，投资需求和央行购金是黄金价格波动的主要推动力。

市场热议的“去美元化”叙事只能构成趋势性的解释。一方面，黄金价格与外国投资者持有美债比例最相关的期间（2020年），去美元化倾向较高的俄罗斯和土耳其并非全球黄金市场的主要买家，欧美国家的黄金ETF均发生了大规模净流入；另一方面，去美元化无法解释2022年末以来的黄金价格上涨，在此期间...

黄金的货币属性弱化，不再是定价的主导因素。货币属性是黄金定价的核心，本质是黄金对美元在货币功能上的替代性，表现在：抗通胀、抗低收益、抗风险。上述三方面的关系均在2022年末后发生了背离。

金价的下行风险有限，但上涨空间很大。金价达到每盎司3000美元的可能性远远大于回落至每盎司1500美元的可能性，”，若地缘政治紧张局势加剧，将进一步推高金价。

如果经济陷入衰退——全球实际利率回到2014-2024年的平均水平，股市企稳，美元贬值8%左右，黄金的涨幅更可能是15%，使其进入2,500美元区间。

在“软着陆”的情况下，假设全球实际利率回到2000年之前的平均水平（高于全球金融危机后的停滞时期），这将导致美元下跌约12%，金价上涨约10%。

同时，拜登政府的财政赤字仍在以空前的速度积聚着，政府的发债需求很大，减轻利息成本的压力也很大。财政部支付的利息成本已经超过了美国的国防开支。

软着陆场景下，维持利率不变可能是更好的政策选项。但是资金成本持续高企，可能催生金融风险，纽约区域性银行出现不稳，就是一个证据。

鲍威尔:“你不会等到通胀回落到2%才减息…那样会太迟了，你想在经济远没有回到2%的时候，就开始调减对经济的抑制。”华尔街笑纳了这份意外的圣诞礼物。