阅读2023年中国平安的年报，和以往的视角有很大区别。保险公司利润的计算，有很多特殊性，如果按照普通公司那样去理解，是很难看清楚中国平安当前经营状况的。
从年报发布的数据来看，中国平安营业收入为10319亿，同比增长4.7%，归母营运利润为1180亿，下降19.7%，归母净利润为856.65亿，下降22.8%。
不少人看到利润下降，便开始悲观起来。数据不佳是客观的，但这已经包含在当前的股价中了。作为投资者，更重要的是看到数据背后的动因，这样才能有效判断出公司下一步的发展方向。
1、新业务价值增长，比利润变化更有前瞻意义
所有的数据都只能代表过去，对保险企业来说更是如此。险企财务上的特殊性，导致报表利润是落后于实际经营的。2023年净利润的下降，除了资管方面受投资大环境的影响，产生短期波动外，更多压力是来自于2020年以来，因为防控需要，而导致的新业务价值连续下降。
如上图所示，从2012年到2019年，中国平安的新业务价值一直保持了较高的增速，2019年已经突破了700亿。但2020年年初开始，防控需求之下，业务开展受到了极大影响，由此导致新业务价值连续3年出现下降，这是环境的客观影响，对寿险为主的公司来说，属于不可抗力因素。
而2023年全面放开之后，中国平安的新业务价值恢复了增长，增速达到了36.2%，在主要险企中名列前茅。如果说2023年的利润下降，是前面几年新业务价值表现低迷的结果，那么从2023年开始，新业务价值恢复快速增长之后，未来几年，中国平安的业绩已经有了切实的保证。
在2023年中报发布的时候，公司解释过为什么利润下滑，还可以保持高分红。其中最重要的，就是对未来新业务价值的不断提升充满信心。这也是作为投资者，应该最为看重的一点。
2、高股息，是投资者最大的安全边际
年报中，一大亮点是中国平安继续保持了高分红——“拟派发2023年末期股息每股现金人民币1.50元，全年股息为每股现金人民币2 . 43元，同比增长0.4% ；按归属于母公司股东的营运利润计算的现金分红比例为37.3%，分红总额连续12年增长”。
经济有周期，企业的经营也难免有起落，不一定每一年都能保持较高的业绩增速。但有能力也有意愿回馈股东的公司，始终可以保持足够高的分红，中国平安连续12年提升现金分红总额，这在整个A股中都不多见。
以当前中国平安40.5元的股价来看，股息率已经达到了6%，相当于十年期国债收益率的2.58倍。这种超高的股息率，是公司估值最好的护城河，也是最重要的提升因素之一。
在GDP增速整体放缓的大环境下，这个收益率的价值不言而喻。买中国平安的养老险，还是买中国平安的股票养老？这是道值得认真研究的选择题！
3、寿险改革的成果，已经开始高效转化
股息是静态的，还得有足够强大的业绩支撑，才能长期持续下去。年报中，我们看到关注多年的寿险改革，已经开始显露成果了。
首年保费，在2017年之后首次恢复了正增长，而且增速高达38.9%。很多人还在期望代理人重新回到百万以上的高位，但经过几年的沉淀，中国平安已经摆脱了人海战术，开始强调“持续优化增员模式，稳规模、增绩优、提产能，践行代理人队伍高质量发展”。
2023年，中国平安的代理人人均产能同比提升89.5%，人均收入同比上涨39.2% 。
同时，渠道多元协同发展方面也取得了较大进展，其中银保渠道势头强劲，新业务价值增长77.7% 。目前，非代理人渠道贡献占比，已经达到了16.5%。很多投资者习惯性用代理人的数量，来衡量保险企业的经营状况，这个观察角度，以后应该调整了。
4、“综合金融+医疗健康”，同行无法追随的高效模式
中国平安把自己定位为“国际领先的综合金融、医疗养老服务提供商”，通过打造差异化优势，做“富国银行+联合健康”升级版。
这一定位，充分发挥了中国平安金融全牌照，和30多年来在保险和医疗领域里深耕的优势，是同行无法追随的高效经营模式。
截止到2023年12月31日，在平安2.32亿的个人客户中，有近64%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务。2023年，享有医疗养老生态圈服务权益的客户，覆盖寿险新业务价值占比超73%。
2023年，集团31.5%的新增客户来自于集团医疗养老生态圈。截至2023年12月31日，使用集团医疗养老生态圈服务的个人客户的客均合同数约3.37个、客均AUM达5.59万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.5倍。
国情有差异，富国银行和联合健康的经营模式，不会完全复制。但中国平安综合金融+医疗健康的方向，已经被证实是拥有广阔的可持续成长空间的，未来成就超越大洋彼岸的同行，也是可以畅想的。
从几个关键点来看，中国平安的年报中部分不佳的数据，更多是来自于前期，尤其是防控需求阶段，那些特殊因素导致的压力。从2023年首年保费和新业务价值的表现来看，这个压力已经可以解除了。
就利润表而言，修复也许还需要一些时间，但投资者更多应该着眼于新增业务的开展，以及综合金融+医疗健康这个超级模式的推进效果。中国保险业的空间仍然巨大，只要方向对了，底蕴深厚的企业，终会王者归来。何况，还有6%的股息率，值得耐心。@今日话题$中国平安(SH601318)$$平安银行(SZ000001)$ #2024投资炼金季#