#雪球星计划# 今天出去看了一天的house，累死，这时候本来是该泡个澡，然后找个岛国动作片学习学习外语的发音节奏感什么的，但buddy们在上篇那么热情洋溢地评论，唉，其实特么的就是一群生活没啥情趣的中年油腻男，大周末的他们居然在刷雪球，只能说佩服@不明真相的群众 ，那就一起刷吧~~
今天主要是谈国企是否适合养猪、是否适合搞煤炭$中国神华(SH601088)$ ，谈之前先把昨天文章的讨论做个答复先。
关于期哥开玩笑提及我不信任他的事，其实不存在，主要是新五丰近半年的对外纪要完全不提及屠宰肉食这块，当然，这货的透明度本身就太低，所以不提及并不能表示这块亏损就很小，但确实也不能断定就很大，所以公司的透明度让我们更多只能推演，无从谈信任，我说的是信任公司。
在对新五丰的快速了解上，非常感谢期哥给予的指导，这块我确实很是欠缺，只能通过大家的讨论来加快理解。本身写新五丰就是机缘巧合，之前确实了解不多，无非就是有个模糊的“天心种业应该比较牛逼”、“地方诸侯、湖南双雄之一”、“国企色彩重、有利有弊”的刻板印象，但因为没有太多调研的渠道，也就一直没有给予关注。
认真思考了下期哥和大家的问题，答复如下：
一、关于屠宰肉食
牧原、华统、神农三家的报表都是把屠宰肉食合并计算的，新五丰则是分拆计算，这个我是一开始就注意到了的，所以固定资产折旧的折算时也都把新五丰的鲜肉、冻肉产能给考虑上了。
另外，实事求是讲，新五丰的冻肉占比是更高的（40-60%，牧原是15%），所以我最终做合理假设时，仍然按照新五丰近三个季度和渣渣牧一样的亏损程度计算，考虑到无法精确，后续也在仔猪的合理假设上做了补偿，没按100元/头的差距算，而是120，种猪也是按200差距来算的（其实这种假设下，天心真的就是很普通的育种企业了，至少和我之前的“以为”有较大差距，虽然我的“以为”太过主观）；
期哥对新五丰的屠宰说得就非常清楚了（必须点赞），70万头成熟屠宰产能近几年一直在稳定运作中，50万头于2023年中转固投产，其余85万头在建。
那新五丰2023年的屠宰现状是：屠70万头（去年70万头、今年70的成熟业务）+120万头产能；
而渣渣牧2023年的屠宰现状是：屠1300万头（去年600万头、今年翻倍的新业务）+2900万头产能；
因为大家都有在建产能（牧原大致有1100万头），但在建不会折旧，因此不影响当下屠宰利润，考虑到牧原是新业务且摊销压力更大（比起120/70 ，2900/1300显然压力更大；另外新五丰去年70万头、今年70万头，牧原去年600万、今年1300万，这方面压力肯定要大非常多），不过也不必这么精确了，所以说它们两个屠宰业务确实已经是最相像的存在了，有直接类比的基础。
当然，我还是要承认新五丰冻品更多，只是谁也没有确切的利润信息了，但即使把这个再考虑个大几千万，对上篇总结出的5个结论也没影响，但确实会让新五丰23H2的肥猪头均利润显得更进步，这是实话（合理假设时已经给23H2考虑了4000万的屠宰肉食亏损，再多考虑5000万，肥猪头均还能提升50，达到琅琊榜第四梯队下限天康的水平）
二、关于新五丰的“贸易”这项业务
关于这个新五丰的贸易业务，我昨天文章提出了三点——1、不是“贮”；2、不是“玉米”；3、还有“生猪贸易”。
关于1，我可能需要讲详细点，如果是以囤积、待价而沽为主的话，那么玉米的周转率就较低，而以贸易为主的话，玉米周转率就会很高（这个有点无限细节了哈），啥意思呢，同样是10亿销售额，比如这次玉米下跌，“青贮”可能就倒手一次，买进来11.5亿的货，最后10亿卖掉，销售额10亿，亏1.5亿；而“贸易”就是买进1150万，卖出1140万，连续买卖10次，最后销售额虽然也是10亿级别，但只亏100万。这~是我想表达的意思，这次应该写得足够清楚了吧。
关于2，扎赉特旗天和粮食有限公司是不是专营玉米，这个我确实在半年报里面没有查到，因为年报唯一和“玉米”相关的一段话是“公司养殖的饲料主要来源于自 产饲料，玉米、豆粕为公司饲料产品的主要原材料”：
和贸易业务半毛钱关系都没有，所以关于天和是否专营玉米，或新五丰是否专营玉米这个结论，我只能说无法证伪。当然，这个点不重要啦，往下看。
我看了下，天和23年上半年一共才亏24万：
天康同期14亿营收亏了4300万，如果天河是“贮”而不是“贸易”的话，按天和2.6亿的营收应该亏800万才对，基于此，我倾向于天河的经营模式是周转率很快的“贸易”，而不是“贮”。
关于3，我只是提出新五丰半年报是明确了贸易中还含有“生猪贸易”，至于生猪贸易占比多少，我确实就没细究了：
不过新五丰只控股天和51%股权，所以天河2.6亿营收只有1.3亿进入到新五丰的贸易营收？（说来惭愧，buddy也知道我研究风格是野路子，这个知识点确实欠缺了，合并报表的贸易营收不知道是否全盘纳入了天和的营收，还是按51%纳入？有球友赐教么？如果是1.3亿的话，那新五丰“贸易项营收”还有1.1亿差额，不知道里面生猪贸易占比多大）
anyway啦，无所谓3先，基于1、2，其实新五丰的贸易业务大概率是快周转的“贸易”，而不是低周转的“贮”，如此亏损可以忽略。but，特么的即使不忽略，不也就1000万左右么（写着写着突然感觉自己豪气起来了，“不~也~就”；讲真，为这1000万陷入无限细节不值得提倡，权当学习会计知识吧）
三、关于新五丰供港
香港市场就那么大，地理区位更近的东瑞、海大、温氏什么的应该也会分一杯羹吧，这个我没细究，不过我想香港市场蛋糕太小了，华南以后是农户模式必争之地，瓜分的人又那么多，想想也就那么回事了。
此外，我也是认可不同区域的“价格补偿”和“价格折扣”的，这个在琅琊榜系列也多次提及，因此我是不看成本这个指标的，只看“肥猪头均利润”，而这个指标的统计本身已经内含供港优势了，如果剔除供港优势，新五丰肥猪头均利润还得再下来，但我不这么想，能供港也是能力的体现，所以不予剔除；
四、关于国企是张A4纸
这个观点真的~~~嗯，perfect！
其实这种比较主观的观点，讨论起来会没完没了的，我简单顺着这个观点来谈下，也是主观看法了，如果说私企的文化和制度被“烙”上了创始人的基因印记、很难改变，这个我个人觉得是合乎逻辑的，虽然优秀企业家会不断进化，但“基因”怕是骨子里早刻好的。
but，这并不是说国企比起私企来说就是张A4纸、新的管理层可以在上面“重新再创作”了，这话我觉得没有再过多论证的必要，就像我说“新的国企领导来了，所以企业文化和制度都将迎来崭新的篇章”，这句话怕是用常识就能判断对错~~~好歹我们都浸润这个社会这么久了，是酱紫没错啦，各家企业的文化是“烙”了创始人的“印”不假，但国企作为一个中国特色、特殊群体，那不是“烙”了更重的“印”么，所以这个到底是A4的白纸，还是A4的黑纸呢？
所以说天心搞了那么多年的育种（有没有20年？），现在管理层又开始转丹法系，且不管这个做法的对与错吧，但这个肯定不能说是新的管理层翻开新篇章吧，毕竟特么的整个行业都在往丹法系上转（《行业丹化谁背锅》里面已经详细描述过），那是不是说明猪圈这些私企也都成功摒弃“创始人烙印”，也可以在A4纸上搞出新篇章了？
今日重点：
另外，如若搞“资源型+制造业”双重属性的行业比如煤炭、钢铁等$兖矿能源(SH600188)$ ，我想国企是有扬长避短的优势的，“资源型”的牌照优势这个很容易理解，不多谈；
制造业的话，《琅琊榜-补丁》有聊到，其具备“规模又经济”的属性，规模搞起来后，企业竞争力变强、经营节奏更顺，而人员的管理虽然也会变难，但毕竟制造业生产自动化、不良率产生的原因也很容易追踪考核（都是标准化工厂和产线，各生产环节清晰可分，谁特么在哪个环节干得不好很清楚，罚起来也没借口），因此对于国企来说，虽然国企大多不擅管理，但在“牌照”兼“规模经济”双重属性的行业里，国企规模做大后仍是利大于弊。
但国企搞养殖业，这…………首先“牌照优势”是肯定不存在的，这个太特么没有争议了；其次，这屌毛行业偏又是个“规模不经济”的行业，《琅琊榜系列》也阐述过，“规模不经济”魔咒就是温氏、神农面前的那道无形屏障，目前能看到的、打破“规模不经济”魔咒的暂时只有牧原 。
如果跨越不过这道屏障，竞争力不会随着规模变大而增强、负债水平会越来越高、经营节奏反而更乱，而养殖业人员的管理极难，这种情况下国企的管理劣势会被成倍放大。
关于管理的难度，圣农发展的董事长傅光明（白羽鸡企业）说过：“因为养殖场进来就要待上好几个月，我要尽量把夫妻两个都招到我的场子里去，但是你知道么，小夫妻如果闹闹别扭，导致心情不好，那我的生产成绩就得跟着直线下降，所以呢，我是能用机器就不用人，能用机器人就不用机器”。
事实上也是如此，不同于制造业，养殖员工的情绪、责任心等都会直接影响到生产成绩，并且你如果没有足够的“硬件标准化”以及“生产数据的智能化收集”，想要判断“不良率”的来源也困难的多，因为某个地方的场子设备龊一些、疫病大环境差一些，导致不如另一个场养得好，那到底该不该罚，被罚者内心服不服？
另外一个难管理的地方是，生产环节上也很难清晰界定责任，育肥段的日增重不好到底是该部门员工问题还是保育段、仔猪段甚至母猪段出了问题，抑或饲料、疫苗、空气质量等的问题，这些管理都比制造业难得多，从而造成考核的不公平、打击员工积极性
所以，标准化、数据化势在必行
因此，我也在思考，对于国企来说，你适合“资源型+制造业”双重属性的行业这确实没毛病，钢铁、煤炭、有色什么的，那是你的天地。但你如果选择进入“既无牌照门槛、又规模不经济、管理难度又很高”的养殖业，尤其是养猪业，这基因合适么？让梅西去打NBA？
还有就是，管理文化和制度天然就很难驾驭这个行业的情况下，管理层的第一KPI是否只是为了完成保供或做大等一些“XX正确”的任务而已，至于企业的效益啥的，本来就排次席，正如政治经济学一样，经济始终排政治前面。
综上，纯属我个人的主观观点哈，我确实是认为国企不适合干养猪这行，事实上同为国企的天康和中粮在行业里也是乏善可陈，不已经在收缩战线、退出华中么？
何必“扬短避长”、背道而驰呢，干点“资源型垄断+制造业规模经济+管理劣势体现不明显”的行业多好，你偏要去挑战“无牌照垄断+规模不经济+管理劣势被成倍放大”的养殖业，这不是和我偏要把“最不透明”的新五丰推上对数据要求“极其严格”的《琅琊榜》是一个道理么，就像“针尖对上了麦芒”，挑战性真的太大了，最终也很难完全干好（这我真特么的全网最有发言权）。
五、期哥还是很犀利的，关于折旧这个问题提得好，是的，我对其它企业也同样做了折旧方面的严格测算，之前《重磅补丁》文章我已经举例了牧原、温氏、神农的算法演示，可以回看一下。
另外，昨天文章补充了新五丰关于'专营仔猪部分的生产性生物资产折旧"，这块我之前确实没有考虑到，要感谢雪球多方观点的讨论，《琅琊榜单》并非完美，我会按实际情况不断进行修正，各位buddy敬请放心拿去用。(虽然这个并不影响“并非凭本事降本”<因为2022和2023是同口径即可>从而对最终榜单完全无影响)
牧原（仔猪占比2%）、温氏（0%）、神农（2.3%）、立华（0%），就不必修正了。
但华统（12%）、唐人神（10%）、天康（9%）都需要把生产性生物资产折旧的10%剔除出肥猪对应的折旧。
而巨星（33%），特么的，占比这么高的，须直接按1/3剔除。
后续还会涉猎其它行业的榜单啦，不过当下还是应该以猪猪为主，timing更合适吧，也希望这些榜单可以成为buddy们研究的“肩膀”，加油。
哈哈哈，今天这文章名取得巴适，看看能不能帮猪圈引一波“煤炭富朋友”的财气和人气过来@琳子话 @HIS1963 @超级鹿鼎公 @今日话题 @天风煤炭_彭鑫 ，不过我是真心认为煤炭蛮适合国企干的，目的不单纯、但态度足够诚恳^0^