福寿园分析学习一

$福寿园(01448)$ 福寿园分析学习一

福寿园属于殡葬行业，名字起得非常好，”福寿”中国人最在意的两个字，可见当时取名字的人深通此道，名字取得好不代表公司经营的好，具体如何，接着分析

福寿园的2023年简化资产负债表如下图(经营负债应该是12.7，写错了）

公司的资产总计86.7亿元，类现金和金融资产合计35.3亿元，占40%，商誉11.3亿元，公司进行过多项溢价收购，应收款2.2亿元，很少，有息负债以前基本没有，2023年有个短期借款2.0亿元，经营负债12.7亿元，其中应付6.6亿元，合约负债6.1亿元，上下游占款较多。资产负债表上看公司经营很健康，挣得都是真钱，公司在产业链上有一定优势，三点存疑，一是账上为什么有大量现金，二是为什么进行多次溢价收购，三是公司为什么新增2亿元短期借款。

2023年，公司收入26.3亿元，净利润9.7亿元，归母净利7.9亿元，少数股东收益1.8亿元，净利润率36.9%，归母净利润率30.0%，少数股东净利润率比公司股东净利润率高，公司的ROE 13.9%。公司的利润率相当不错，盈利能力很强，具体来看。

公司收入来源三部分，墓园服务，殡仪服务，其他服务。2023年墓园服务收入21.7亿元，利润13.0亿元，利润率60.2%，殡仪服务收入4.0亿元，利润0.6亿元，利润率16.2%，其他服务收入0.8亿元，利润0.2亿元，利润率2.4亿元，墓园服务的净利润占到总利润的94.8%。

殡仪服务顾名思义就是为死者提供殡仪服务，属人员密集型，所以利润率不高，主要目的是为了福寿园导流，其他服务收入来源主要是出售火花机和提供工程建设服务，收入占比少，也基本没有什么利润可以忽略。福寿园与好多民政部门达成协议，帮助民政建设火化场，民政部门允许公司在火化场专营殡仪服务作为补偿，但这块利润不高，殡仪人员在服务时会进行墓地销售，殡仪服务的重要作用是在为福寿园进行导流。看历年殡仪服务收入，2013年0.9亿元增长到2023年4亿元增长了5倍，从另一方面反映了公司经营规模的扩大。

墓园服务收入来源两方面，墓园销售服务19.6，其中经营性墓穴16.4亿元、公益性墓园及村迁收入2.4亿元，经营性性墓园是主要的利润来源，公益性墓园和村迁是公司能拿到墓园土地的附加条件。和其他墓园服务2.0亿元，这个主要是后期墓园维护费收入。墓地销售墓地的实质是出租墓地，价格包括三个方面，租金、后期维护费、材料费。租金和材料费一次性入账形成当期收入，后期维护费也是一次性收了整个租期的通常是20年的费用，然后每年按照成本和一定的利润计入到当年收入内，其余部分计入合约负债里，这是公司账上有 大量现金的一个原因。

由此我们看出，公司的主要利润来源于经营性墓穴的出租和维护，公司的经营没有任何高大上的技术，业务非常简单就是找块土地然后简单装修一下，再将装修好的土地一小块一小块的出租，这么简单的商业活动为什么能有这么高的利润呢，公司有什么优势，这个行业有什么特点，我们下次继续分析。