$金源氢化(02502)$ 是一家河南省领先的清洁能源和加氢苯基化学品供应商，凭借其母公司金马能源的在当地的资源加持，以及自身在加氢苯基化学品和液化天然气领域的领先地位，金源氢化在氢能赛道展现出强大的发展潜力。作为河南省最大高纯度氢气供应商，即将登录港股主板。
金源氢化通过分拆方式计划在港股上市，其背后得到省级国企和世界500强企业的支持，为其在氢能领域的快速发展提供了坚实基础。
【基本资讯】
市值：10.51~14.33亿港元
市盈率：4.9~6.7倍
基石投资人及介绍：恒指成分股中升集团、中国十大卓越钢企之一的中天钢铁、全球最大铁矿石交易商之一PSU、兴盛集团
氢能赛道持续火热
近年来，氢能源行业在政策鼓励下迎来春天。随着我国提出实现“双碳”目标，氢能源作为清洁能源备受关注。
2021年我国氢能行业市场规模已达3500亿元，复合增长率超过20%。资本市场对氢能概念股的热情高涨，一级市场氢能企业融资额较2021年翻倍，达到160亿美元。
中国氢能出海正在进行时。最近，《联合国气候变化框架公约》大会在阿联酋迪拜举行。
这次大会十分值得关注的是，阿联酋第一座加氢站由金源氢化建设并在大会期间投入使用。未来金源会继续与中东产油大国在绿氢、绿氨、绿色甲醇等方面开展务实合作。
金源氢化抢占氢能发展先机
氢能产业链主要包括“制氢→储氢→运氢→加氢→用氢”几个环节，$金源氢化$覆盖了上、中游的制氢、运氢和加氢环节，位于产业链的供应层，目前主营业务为清洁能源产品和加氢苯基化学品，也就是制氢环节，而今年开始布局加注环节。
制氢环节，由于金源氢板块的上游供应商是其控股股东金马能源，一方面原材料源于高效利用母公司规模焦炭生产的副产煤气，原材料成本低廉且低碳环保；另一方面，二者位于同一工业园内，生产设施和管道均有连接，运输成本可控，产业链协同优势很强。公司具备现有产能年产2400万立方米高纯度氢气，将利用技术实力和市场先发优势在河南省内扩张氢能加气站业务，面向全国扩展。
运氢环节，金源氢化于2015年委托中国石油天然气管道局，建设中囯首条氢气长输管道，当时管径最大、压力最高、输气量最高，稳定运行7年，现仍为最大输氢气管道之一，有效覆盖河南省六个氢能燃料电池汽车应用示范城市，这些示范城市已经获得中央/省/市三级补贴汽车购置、加气及建设加气站，终端需求有保障。
加氢环节，金源氢化抢占到氢能发展的先机。依托母公司金马能源的煤炭资源优势，公司已分别在河南济源与郑州建成2座加氢站，其中位于郑州高新区的加氢站是全河南省加气和储气能力最大的加氢站。
值得注意的是，金源氢化是唯一与郑州高新区相关委员会订立排他性协议，计划未来3-5年在郑州高新区建设15座加氢站，未来发展不可限量。出海建造阿联酋第一座加氢站，就是金源氢化氢能中上游第一梯队行业地位最佳的证明。
此外，金源还与A股上市公司河南宇通汽车及当地国资市政公司⼀达民安渣土车公司签订三方合作协议，未来三年绑定超大体量的1,000 辆氢能渣土车使用公司的加氢站，未来有望深化合作扩展至重型卡车、大型客车等其他商用车型，回哺加氢站加速发展。
区域清洁能源化工龙头
金源氢化的发展历程始于2012年，主要致力于清洁能源产品和加氢苯基化学品的生产。通过不断扩产，公司产能由最初的9.6万吨提升至40万吨，广泛应用于尼龙、化肥等下游行业。其液化天然气产能达1亿立方米，且拥有河南当地市级地区煤气的独家特许经营权。
按产量口径，金源是河南第一大纯苯和加氢纯苯供应商，同时也是河南第三大液化天然气供应商。
财务表现耀眼
金源氢化在过去两年保持快速增长，2022年营业总收入同比增长52.5%，净利润增长90.74%。ROE和ROIC分别达到26.56%和22%，显示公司在创造价值方面表现优异。尽管今年上半年营收和利润出现回调，但公司财报整体稳健，资产负债率仅为33.09%，资产质量和负债率良好，为业绩持续快速增长提供了支持。
母公司金马能源作为河南第二大独立焦煤企业，且为港股上市公司，两地资源丰富。业绩稳定，财务实力雄厚，2022年营收124.49亿，净利润4.22亿，最新数据显示现金流近8亿，流动资产38亿，其对$金源氢化$的支持不可忽视。金马能源直接持股99.53%，通过上海金马持股0.47%，合计持股100%。此外，穿透股权，国家队的安徽国资委也是金源的间接股东。
总而言之，金源氢化在氢能领域拥有明显的先发优势，通过多座加氢站建设和氢气生产技术，公司将迎来更大的发展机遇。随着国家对氢能产业的大力支持，金源氢化有望成为氢能产业链的领军企业，为公司未来的增长提供坚实基础。尽管短期内业绩可能波动，但在中长期视角下，金源氢化展现出可持续快速增长的优质基本面，前景可期。