$伊利股份(SH600887)$
2023年年报
1)净利润大概增长了10个亿，怎么来的？毛利+14亿，四项期间费用+4亿，资产减值损失-7亿（主要是存货减值损失大幅增加），公允价值变动+1.84亿，投资收益-2.75亿。
2）总体毛利率变化不大，+0.35pp，核心的液体奶不错，毛利率+1.25pp
3）销售费用-1.47%，相比过去两年的大幅增长，有明显变化，销售费用率17.9%。降0.7pp，主要是广告费下降贡献。从长期周期来看，广告营销费用率有比较明显的下降，从2016-2019年平均12.66%，降至2020-2023年平均11.44%（销售费用率不具有可比性，2021年因为会计正则的调整，所以口径发生了变化，有一部销售费用划到了营业成本里），也许真的是竞争在趋缓，当然，也可能以前真的是花钱如流水，崽花爷钱不心疼。
4）资本开支依然保持高位，70亿，希望未来几年能有明显的下降，节省下来的资金更好的回馈股东，今年分红就开了一个好头。
5）有息负债规模还在继续大幅增加，近600亿的规模了，管理层这操作真的是看不懂。伊利的资产负债表，在消费品行业，真的极为少见的。
6）目前的估值也合理，毕竟收入增速也就这样了，真要想提升估值，必须加大回馈股东的力度，这是短期不多的招。