花旗观点
由于亚洲需求旺盛，Club Med全球在22年第四季度继续保持复苏势头，其中国区业务从12月的最后一周开始回升，原因是疫情防控措施的放松以及从疫情中恢复的游客人数不断增加。三亚亚特兰蒂斯酒店的OCC在元旦假期期间达到97.4%，在即将到来的春节期间，预订情况将持续稳定。展望2023年, 管理层预计Club Med的营业额将随着中国游客的回归(OCC高于新冠疫情前)、ADR的增加(年比增长个位数)和产能扩张(年比增长个位数)而每年增长10%以上。
Club Med-根据管理层披露，Club Med在2022年恢复到接近covid - 19前的水平。22年第四季度营业额(BV)连续超过19年第四季度。尽管OCC和运力仍略低于疫情前水平，但ADR有所改善，足以抵消通胀影响。1H23E预订量(截至12月22日第二周)同比增长了十几。公司预计，与2019年相比，2024年的产能将增长10%以上。来自中国的出境游预订一直在增加，自去年12月的上周以来，周度营业额达到100万元人民币。航空运力可能成为短期瓶颈。Mgmt预计，被压抑的中国出境游可能从夏季开始走强。
三亚亚特兰蒂斯-在元旦假期期间，亚特兰蒂斯营业额同比增长了个位数，超过了2019年。目前的预订显示，CNY前(1月14-20日)和CNY期间(1月21-27日)的OCC已经达到75-80%/70%，ADR反弹至6388元人民币。管理层预计OCC将达到接近人民币的>90/100%，并预计这种势头将持续到2月，1月-2月-23日BV可能同比增长，1月表现强劲，达到2亿元人民币(2022年1月和2月为3.62亿元人民币)，EBITDA利润率为50-55%。
新项目:1)丽江复游城元旦期间营业额同比增长27%。管理层预计2023年的销售额将有10%的高速增长。在正常的一年里，它将产生2亿至3亿元人民币的收益，EBITDA利润率为30%至35%。房地产方面，目前400套公寓中，售出80%后才会进入下一阶段。2)太仓一期(包括华东地区最大的滑雪设施，拥有300间客房的Club Med Joyview酒店和商业街)将于2012年第四季度开始运营。公司在22财年确认了约12亿至13亿元人民币的房地产销售收入，并计划在2023年有所改善。
投资建议:考虑到中国第四季度疫情的影响以及房地产销售前景疲软，CITI下调了22/23财年的预测，并基本维持24财年的预测。CITI认为，随着CITI向前推进到FY24E，CITI的SOTP 目标价将提高到15.6港元，这应该是常态化的一年。保持“买入”评级。