#投资炼金季# #雪球星计划# @投资炼金季@今日话题 @雪球创作者中心
腾讯的年报终于来了，最容易一眼看出的亮点有两个，一个是2021年全年年度收入首次突破5000亿元，国际财务报告准则下，公司权益持有人应占盈利2248.22亿元，同比增长41%。令人振奋！
另一个则是2021年第四季度，腾讯金融科技和企业服务(数实经济)板块的营收达到了479.58亿元，首度超越游戏板块，成为腾讯营收贡献最大的业务板块。B端的增长曲线非常漂亮。
然而仔细看一下，则可以看到非国际财务报告准则下，腾讯权益持有人应占盈利1237.88亿元人民币(Non-IFRS)，同比仅增长1%，是近十年来增幅最低的一年。
同时用户增速，游戏收入增速等最主要的几个收入结构的增速也大幅度放缓，悲观的人甚至可能会认为这里就是腾讯帝国由盛转衰的开始。
我先说我的结论：我对这份年报持乐观态度。我认为腾讯21年的表现非常难得，在中国移动互联网政策底的一年能打成这样是真的给力。
而且，在这一年，腾讯已经开始了下一场帝国宏大的远征，腾讯很可能再下一个大变局下获得先发优势。在腾讯重新起飞之后，回头可能会发现这段黑暗时期可能就是最好的投资窗口。
（本文很长，建议收藏阅读，如果只看结论先看到这里就可以了..后面都是我的个人主观分析.....）
年报的内容很多，我就拿我看腾讯的主要几个点来说说吧，首先就是腾讯最大的护城河，也就是我认为腾讯的基本盘，他成立以来依靠QQ和微信为基础逐步圈起来的用户群。
这个基本盘有动摇吗？简直稳如泰山！我做了一张统计图给大家看看：
你有没有第一感觉很变扭？没错我故意都统一用亿做的单位，放在一起你有没有马上GET到什么？我先来解说下：
你只能看清楚的最长的那个绿柱就是用户付费造成的收入，而你几乎看不清楚的颜色柱子，就是腾讯的微信，QQ，和付费增值用户的数量...是不是差距很大，这里的巨大差距实际上代表了付费用户的贡献能力有多可怕。
在说这个之前，我先说下那几个你看不清楚的柱子，第一个是微信月活，21年12.68亿，增速放缓，这是必然的事情，因为确实没有什么增量可以增了。因为疫情健康码的带动微信月活在国内已经基本增加到顶了，未来除非WECHAT海外有大扩张否则就这样了...
而第二个柱子是QQ用户月活，从18年的6.99亿一直逐步下降到2021年的5.52亿，，这是意料之中的，因为Z世代和00后使用QQ的频率大不如之前的一代，社交主战场已经被微信接管。
而第三个柱子是付费增值用户账户数，从18年的1.6亿增加到了21年的2.36亿，而在20-21年这样移动互联网被重锤的一年，付费用户还是顽强的增加了1500多万。
最关键的是，如果我们简单平均一下，你会发现就算是在被政策重锤的21年，尤其是在收费大户游戏上被打击的很惨的情况下，每个付费账户的贡献还提高了！从1203提高到了1235，21年平均每个付费用户贡献达到了1235元。
在白嫖党横行的移动互联网中，这个平均数是很可怕的，意味着有大量的高氪金和频繁充钱用户的存在，核心用户质量非常好。
也就是说，在21年月活用户增长放缓，收费大头项目遇到政策打击的情况下，腾讯的付费用户在持续增加，平均每个账户付费的贡献也在增加！
这就意味着腾讯的用户群体的粘性是在持续增加的，而且用户的付费转化率也在不断增加，所以我相信在接下来政策面转入促进良性发展后，腾讯在今后的增长是绝对没有问题的！
而整个腾讯整体的变现增长动力，毫无疑问在21年还是遭遇到了比较强烈的打击：
可以看到，无论是红色的C端游戏持续增长的势头，还是C端社交和B端广告相对稳定的增长区间，都在21年遭遇了滑铁卢一般的下降。
唯一不受影响的就是B端的金融科技和企业服务，在18年高速启动以后，从19年开始到21年都保持着高速增长，以至于在4季度甚至超过了被打击的比较惨的传统营业收入大项游戏。
这里其实非常好理解，这也是腾讯这4大块里面唯一不太受政策打击和疫情经济环境的部分，而且甚至它里面有不少领域还是国家大力鼓励的发展反向。
比如微信支付，腾讯云计算、产业互联网、腾讯 SAAS, 公共交通和零售行业的数字化。那保持这样的高增长也就在清理之中。
这对腾讯来说是一个非常好的消息，他的另外一条腿终于似乎要站起来了！
如果说原来的的游戏，社交，电商、O2O、搜索、长视频，短视频等消费互联网领域一直是腾讯收入的主力；那么现在金融科技，芯片、云服务、医疗生物技术、自动驾驶、智能制造等产业互联网的另外一条腿，似乎也要站起来了。
而B端广告其实主要还是受经济景气大环境影响，疫情恢复后我们经济恢复繁荣，广告主的预算重新丰满起来，其实未来B端广告恢复增长还是问题不大的。只要你对中国的商业经济还有信心。
但是C端的游戏和社交，也是腾讯起家的基本盘，这个增长被打击我们可以仔细的来盘一盘。
C端社交这块的下降，这部分收入主要是各种会员社交付费+直播打赏+游戏流量分发分成，受政策打击下道具收入降低，这部分业务主要的增长点是视频号直播的打赏收入分成。
这里未来的主战场还是微信的短视频业务配合小程序形成的微信短视频电商，这里要和字节跳动争夺，从我的角度来看，这一块单独作战是没有任何优势的，主要还是要靠腾讯整体的布局来打。这里其实就已经涉及到我说的下一个时代的腾讯布局了。放后面一起说。
而C端游戏腾讯说的非常隐晦，亮点是海外游戏业务占比已经提高到30%，腾讯4季度海外游戏业务收入132亿，游戏总收入428亿，海外市场未来可期。
主要增速放缓是在国内，原因大家都懂。但是这里腾讯其实说的非常隐蔽，但你要注意到，腾讯的主力收入游戏比如王者荣耀这类，它的收入其实是在提高而不是降低的！
降低幅度主要来源于那些生命周期已经走入末期的游戏，被政策打击后几乎只能用凉了还形容，但是就算是这样，整体游戏收入还是被拉着向上增长了12%的..
其实这里有个问题，比如王者荣耀这类主力出来多少年了？你们不觉得奇怪吗，在游戏生命周期越来越短的现在，为什么这些主力项目的收入在几年后反而不断在增加？
实际上我是真心怀疑这里腾讯隐藏了利润的，腾讯的生存欲望很强是出名的，从它的乡村振兴社会价值战略等很早就能看出来，但是就算只看他披露的，你可以很明确的知道他的主力游戏的收入其实根本没有受影响，反而一直在增加。
这里我就要谈下我重点看好腾讯对移动互联网下一个时代的布局了，我认为它的布局导致了它已经悄悄的占据了下一个大时代的先发优势。
也就是马宗师提出的“全真互联网”，大洋彼岸的元宇宙概念，不同于去年很多人只是说或者炒作，腾讯是在进行第一阶段的布局，甚至开始让自己的C端游戏和C端社交，以及付费用户注册增长收益了！
元宇宙的发展大部分行业内从业者都认为这是一个周期很长的概念，也许完全落地还需要5年甚至10年
但是最近很多从业者开始把元宇宙想分阶段实现，比如第一阶段类似 《超级玩家》这样，虚拟世界的五感都是借助工具实现，需要配合万向跑步机，手套，眼罩等工具，第二阶段则开始实现半自动化，第三阶段才是我们想象中的全深入全自动模式...比如所谓的脑波介入...
而腾讯的第一阶段布局甚至更底层，其实是在做自己元宇宙的背景设定，世界观设定和价值观设定！这是很多人甚至业内人士都没有看出来的宏大布局！
重点是，以腾讯已经不知不觉的在用它的文娱大IP概念加上游戏，在构建它的元宇宙的背景和价值观设定了。而且已经获得了非常好的效果。
比如三季度腾讯王者荣耀和航天局合作的偶像剧使得自己长视频会员暴增，带动自己王者荣耀游戏收入增加，很多已经AFK的玩家看了电视剧以后又拿起游戏玩了几把，顺手又买了点当季皮肤，当然，他们过段时间就会再次离开....然而下一次在游戏外的刺激又来了...
实际上这就是它背后元宇宙内容搭建里面IP推进的部分，包括已经开发上线的王者荣耀格斗游戏等。
一个游戏的粘性或者社交的粘性都是有生命周期的，能让用户离开后又回来，很大程度是因为用户在其他地方受到了某种情怀或者精神上的感染又重新回来。
而元宇宙其实就是生活数字化，全真互联网时代让你在生活中不断被触及到，反过来又帮助腾讯大大提升了游戏的收入和社交的收入。
比如王者荣耀收入的反复上升和视频会员付费的不断提高，都是在这种布局下的结果。
同时在四季度，今年腾讯大IP下投资和B站合作的一个现象级动漫是《凡人修仙传》，这甚至可能会成为今后东方修仙背景设定文化输出的代表作。
我拿王者荣耀举例，你可以发现里面的角色的背景大部分来自中国东方的神话传说和历史人物，这其实就是一种潜移默化的设定。这就意味着所有大IP里的主人公都随时可以变成王者荣耀里面的英雄。
为什么腾讯先开发王者荣耀的格斗游戏？因为这种游戏是最容易先和AR,VR联系在一起的！
当你看电视剧，看动漫，开始尝试VR,AR时又被触碰到这些概念时，你就会默认这样的设定和被潜移默化。
就像今年风靡世界的年度主机游戏老头环，虽然是完全西方设定的背景，但是为啥中国玩家接受起来完全没有难度？因为我们都已经被这种西方设定潜移默化很多年了！
这种设定在“精神话语权”需要争夺的时候是很致命的！什么是邪恶，什么是正义，宿命论还是人定胜天，靠救世主还是靠自己，这些都是不同价值观的元宇宙之后最致命的影响力！这是兵家必争之地！这里的重要性不亚于有没有核平武器！
这是未来要打出去的..要远征的武器啊！
这里必然是我们未来不可能放弃的阵地！腾讯现在有足够的大IP在手上来构建和潜移默化自己的元宇宙的背景，世界设定和价值观。而且腾讯的投资，正在从重视消费互联网开始进军到重视产业互联网。
这其实就是在构建自己元宇宙的硬件，也就是基础设施和技术部分了。
同时腾讯的研发费用一直在上升，而很多研发对这个世界的搭建是非常有用的。
比如人工智能，腾讯的人工智能已经可以在游戏里面完美的匹配玩家了，换句话说，无论是新手还是职业选手，都可以匹配到和自己水平相当的人工智能。
一个游戏的生命周期是怎么加速结束的？当然是玩家越来越少...剩下的玩家水平越来越高，新玩家进来体验越来越差。。可是如果玩家的感受是永远玩家越来越多呢？新手进来开始总可以虐菜呢？...是不是这个游戏的生命周期就又被大幅度延长了。
这只是一个很小的例子，实际上在腾讯的研究里面，有大量的技术是和全真互联网未来的世界相关的。
21年腾讯对外投资257起，同比增长59.6%，而且还是年报上Q4踩了刹车的情况下，大部分布局也都在文娱和企业服务上，不少新兴企业都是和元宇宙相关的。
所以顺带说下不要说年报里面京东那利润不算，大哥人家投钱的时候是真金白银出去了，怎么收获了就不算了？实际上腾讯光是投资就已经投出估值一个不下于腾讯市值的新腾讯了.....
一不小心又扯远了，很多关于腾讯投资布局是不计算在腾讯本身的估值里面的，所以就不在这里展开说了，但是我想表达的意思很清楚，就是腾讯的下一个时代布局已经开始，尤其是现在的主力收入游戏，已经正在慢慢演化成一个数字化的生活世界。
这个世界一旦形成，你想摆脱是很难的，就如同你现在想摆脱微信一样的难。
所以对于腾讯未来游戏的收入增长，我是一点不担心的。
当然，把眼睛放回现在，综合我个人感觉腾讯的业绩要恢复原来的高增长，也起码要到2022年下半年了。政策底已经确立，接下来腾讯自己的市场底可能还需要靠比较漫长的过程财能走出来。
但对于投资者来说，尤其是那些相信中国移动互联网未来的投资者，这段黑暗的时期，也许就是最好的投资时间窗口。