11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》（以下简称《通知》），要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。《通知》主要内容包括：
第一，提高政治站位，科学精准做好疫情防控工作；
第二，落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整；
第三，强化风险防范，把应对风险隐患的各项措施落到实处；
第四，加强优化调整工作的组织保障。
具体来看，密切接触者管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，同时不再判定次密接。将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。一般不按行政区域开展全员核酸检测，纠正“一天两检”、“一天三检”等做法。制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种。入境方面，取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。防疫措施相比此前有较大的优化，实施后将直接减少管控人员数量和入境管制。
表：疫情防控二十条措施
来源：中国政府网
需求侧来看，防疫措施的优化，医院诊疗、零售药店、可选消费、新冠药等需求量有望快速恢复。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。本次全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复。同时，加强针、抗感药、口服新冠药在防疫措施的优化下，将成为常态化需求。
1）医院门诊和择期手术有望快速恢复。根据国家卫计委统计的医院病床使用率数据显示，相比疫情前，2020年以来医院病床使用率下降约10%。本次疫情防控的优化有望直接增加医院门诊、住院、择期手术的数量，从而带动手术耗材和器械使用量的提升，以及院内慢病、精麻、儿童用药的恢复性增长。
2）终端实体药店及OTC有望放量增长。防疫政策上，2022年6月第九版新冠防控方案正式调整对四类药的管控，“家中常备药”重新受到国内消费者的重视。在当前疫情防控优化和国内医疗资源相对不足的情况下，终端实体药店及OTC有望保持恢复性增长。
3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。根据国家统计局统计数据显示，城镇居民的医疗保健人均消费性支出呈现逐年增长态势（除2020年以外）。当前终端的医疗保健需求仍旺盛，2022Q3该支出已达到1870元，略超2021Q3的1855元。防控政策优化有望直接带来医疗可选消费的消费频次上升。
4）加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求。当前时点，全球在抗原及核酸诊断、疫苗加强针、特效药三个方面都有较为充分的产品，防疫措施的优化意味着更为精细化的管理，促进疫情后时代生产和经营的快速恢复。参考海外经验，未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视加强药物和特异性疫苗的研发，以及加强针的接种,抗感类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。
供给侧来看，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。从医疗产业链供给侧来看，2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。随着国内防疫的更加科学化、上游成本的不断下降，医药制造业或将迎来成本需求双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将会逐步恢复。
1）消费端需求的提升，直接向上游传导至制造业。回顾2020年医药制造业产能利用率情况，伴随着疫情的好转、人员逐步复工复产，下游需求量逐步走强，对制造业的需求逐步提升，表现为产能利用率恢复至疫情前水平。与2019-2021年相比，当前医药制造业产能利用率处于相对低位的水平，随着下游消费端需求的提升，医药制造业需求量和订单量有望增长。
图：产能利用率：医药制造业
来源：Wind
2）企业海内外经营活动逐步增加。国内入境熔断机制取消，公司海内外经营活动将提升，逐步增强商贸活动和订单洽谈。
3）原材料成本等压力逐渐缓解。根据三季报披露显示，受需求端萎缩、成本端的大幅上行、国际货运费用的增加等影响，诸多医药制造公司处于历史业绩的底部。以中国化工产品价格指数来表征上游综合成本，通过其走势可以清晰的看出，当前上游成本已于2022二季度见顶，后面将逐步下滑，部分医药中游制造业的原料成本已经开始逐步下降，将有效促进企业的利润恢复。随着国内防疫的逐步科学化、上游成本的不断下降，医药制造业迎来成本需求双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将会逐步恢复。
图：中国化工产品价格指数（CCPI）
来源：Wind
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疫情管控优化，有望带来供给和需求侧的双重改善，有利于医院诊疗、可选消费、医药制造业等方向的快速恢复，建议关注：华安中证细分医药ETF（场内简称：医药50，代码：512120），场外基金可关注华安中证细分医药ETF联接（A/C000373/000376）。标的指数为中证细分医药产业主题指数（000814），该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的龙头公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。根据赛道划分，该指数聚焦创新药、CXO及中药三大核心赛道。以TTM估值法计算，目前细分医药指数的估值为30.46倍PE，处于近三年14.29%分位数，投资性价比凸显（数据来源：Wind，截至2022/11/14）。
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