$安路科技(SH688107)$ 安路科技刚参加了科创板芯片设计专场的集体业绩说明会，今天就想来聊聊这家极为低调的国产FPGA龙头企业。按出货量统计，安路科技仅次于Xilinx、Intel（Altera）和Lattice，在国内FPGA厂商中排名第一。目前网上未见有太多对其的深度解读，快速“深扒”之后，笔者认为，这是一家实力走在业绩前面的企业。报表数据的背后，藏着不少看点。
1、2018-2022年，安路营收的年均复合增长率约145.86%，如果不是受终端市场需求周期、下游行业库存清理周期的影响，去年本应继续保持“平均每年再造1.5个自己”的速度。2023年营收7.01亿元，产品整体出货量同比有所下滑，大部分人看财报应该也只看到这里了。但是，拆解来看，FPSoC芯片的出货量其实在上升，而且同比增长达109.81%；其次，28nm的出货量也在上升，PHOENIX系列作为中高端系列收入占比进一步提升。这里能窥见安路的第一层布局，发力先进制程，这也是FPGA的未来方向
2、再来看看去库存情况。截至23年末，公司FPGA产品库存量同比下降15.39%，FPSoC产品库存量同比下降21.11%，去库存情况其实优于一些同行。这应该也是公司今年Q1业绩环比增长31%的一个重要原因。按照这个去库存进度，下半年只要景气度如预期恢复，预计今年Q3应该就能看到业绩端的明显回暖。
3、FPGA毫无疑问是一个技术壁垒极高的行业，硬件力、软件力都要兼备。即使是在弱周期下，有些关系根子的钱就是不能省、省不掉。不管外部环境波动如何，安路显然维持了这份“不变”。
2023年公司研发投入3.84亿元，同比增长15.82%，占比54.82%；2024年Q1，研发投入0.98亿元，占比69.16%，同比增加12.52个百分点。同行业上市公司近三年研投比例的中位数差不多在15%水平，安路近三年的研投比例35.90%、31.83%、54.82%，这个强度不仅在细分领域，在整个行业都算得上是第一梯队了。出货未放量的情况下还保持这么高的研发强度，短期利润表现受影响也是情理之中了。昨天的业绩会上也有人问到了研发和产品方面的问题，说明相较于短期利润，投资者可能更关心这一类芯片公司的研发积累，这家确实还是有不少长线买家在的。
4、市场拓展方面，通信和工控仍然是大头，基本盘这块还是持续稳固的。视频图像处理、汽车电子等领域，也能看到公司在密集推动客户导入、快速量产。至于6G、AI这些新兴方向，作为FPGA的重要应用领域，安路中长期都将受益。
5、出海来看，虽然地缘政治的因素无法忽略，从公开信息也看不到公司业务终端落在海外的比例，但海外仍是一片大市场。而放眼国产FPGA，其余几家由于各种原因目前都有限制，眼下这个方向能看的就是安路了。
FPGA作为“万能芯片”和未来主流算力芯片之一，应用场景的多元注定了赛道天花板不会低。安路科技作为这一赛道的国产龙头，目前二十出头的价格，九十多亿的市值，六倍多的PB，以公司本身的实力来看显然是被严重低估了。除了几款拳头产品的出货，下一代PHOENIX系列的进展，也颇有看点，很有可能成为拉动公司业绩上一台阶的新引擎。。。@今日话题 @雪球达人秀