事件描述
2023年3月28日，和而泰发布2022年年度业绩：2022年公司实现营业收人59.65亿元，同比下滑0.34%；实现归母净利润4.38亿元， 同比下滑20.93%；实现扣非净利润3.77亿元，同比下滑20.91%。单四季度来看，公司实现营业收人15.45亿元，环比增长0.47%，同比下滑3.96%；实现归母净利润 1.06亿元，环比下滑 18.49%， 同比下滑8.25%；实现扣非净利润0.74亿元，环比下滑38.19%，同比下滑20.56%。
事件评论
全年业绩承压，经营情况逐季改善。公司全年营收同比基本持平，归母净利润下滑明显，主要系2022年受全球经济下行、上游元器件紧缺及涨价的持续性影响以及汇率波动，对公司经营层面产生一定影响。毛利率小幅下降至20.15%，主要受原材料成本提升影响，但我们能看到四季度公司营收环比三季度基本持平，净利润虽有所下滑，但剔除汇兑损益影响后，公司净利润环比基本持平；2022Q4毛利率环比2022Q3提升5.22%，可以看到公司经营情况逐季改善。费用端来看，公司全年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.32pct/+0.00pct/+0.61pct/-0.36pct，其中研发费用率的提升幅度较大主要系公司在汽车、储能、智能家居等领域的投人不断加大，坚持研发投入，通过技术赋能产品。
基本盘业务持续开拓增量领域，有望重回增长通道。拆分各个业务板块来看，公司基本盘业务家电板块全年实现营收36.73亿元，受经济下行的阶段性和上游原材料供应影响，同比下滑6.97%，我们认为长期来看家电修复提升动力明显，纵向提升客户份额，横向开拓家电领域新市场和新客户。电动工具领域全年实现营收7.52亿元，同比下降21.05%，毛利率环比提升1.16%， 2022年全年电动工具板块终端客户消耗前期库存增速放缓，随着终端客户去库存进人尾声以及需求逐步恢复，今年电动工具板块有望重目增长通道。汽车电子及储能业务订单客户进展顺利。汽车电子业务实现营收同比增长 83.86%，项目及订单持续突破，并加大在深圳、杭州、青岛、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资，加大汽车电子控制器产能扩建；公司于2023年3月13日发布公告与博格华纳签订供应合同，总金额2.46亿欧元（折合人民币约为18.18亿元），分9年履行完毕。再度收到博格华纳订单，充分体现了客户对公司汽车电子控制器实力的认可，为公司业绩提供支撑。储能方面，公司于2023年3月6日发布公告称其与国内知名储能技术提供商和能量解决方案商签订战略合作框架协议，确保承诺50万套以上订单。公司储能业务正处于快速成长期，订单及客户的进一步突破有望拉动储能业务在营收及占比进一步提升。盈利预测及投资建议：公司2022年全年业绩虽有所承压，但经营情况逐季改善，随着今年国际国内环境整体向好、元器件紧缺及涨价因素缓解以及产能利用率的逐步提升，各板块营业收入将恢复持续增长态势。同时作为公司发展动力的汽车电子、储能业务，目前进展顺利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 6.58、9.05、11.83亿元，同比增长50%、38%、31%， 对应 PE 估值为 24、18、13倍，维持“买人”评级。
风险提示
1、上游原材料涨价影响盈利能力；
2、市场竞争加剧风险。
来源：[长江证券股份有限公司 于海宁/李烨] 日期：2023-04-04