本报告导读：
张家港行2022年营收及归母净利润增速符合预期，资产质量环比改善、优于同业。
维持目标价6.23 元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议： 张家港行深化践行“两小”战略，2022 年末两小贷款合计455.8 亿元，占母行贷款总额的48.7%；同时客群经营增户扩面卓有成效，贷款客户数较年初增长44.9%至38.07 万户，为后续业务成长奠定了坚实基础。预计2023-2025 年净利润增速为17.9%、19.0%、19.1%（新增），对应EPS 为0.91（+0.01）、1.09（+0.02）、1.30（新增）元/股，BVPS 为 6.98（+0.10）、7.79（+0.11）、7.68（新增）元/股。维持目标价6.23 元，对应2023 年0.9 倍PB，维持增持评级。
22Q4 营收及归母净利润增速符合预期。Q4 净息差环比下降2bp 至2.25%，同比降幅收窄使利息净收入增速环比向上；但受债市波动影响，Q4 其他非息同比下降10.1%拖累营收负增长。成本端，Q4 信用成本同比下降65bp 至0.36%，支撑归母净利润保持较高增速。
22Q4 存贷款表现好于预期。贷款端，增量基本与2022 年同期持平，但零售信贷边际修复，贡献了增量的40.3%；存款端，受理财回流影响，零售存款新增47.7 亿元，较22Q4 多增25.7 亿元。
不良处置力度加大，资产质量稳中向好。下半年不良生成和不良处置均有所提升，综合后资产质量指标稳中向好。不良率、关注率分别下降1bp、9bp 至0.89%、1.50%，拨备覆盖率保持521%的较高水平。
风险提示：宽信用推进成效低于预期；小微贷款利率持续承压。
来源：[国泰君安证券股份有限公司 张宇/刘源] 日期：2023-03-29