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本报告导读：
阿莱德（301419.SZ）是国内拥有领先技术的通信设备零部件优质供应商，已成为爱立信和诺基亚相关通信设备零部件的国内主要供应商之一。2021年公司实现营业收入3.72 亿元，归母净利润0.70 亿元。截至1 月16 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为28.58倍（剔除极端值飞荣达和欣天科技，剔除负值大富科技），对应2022和2023 年Wind一致预测平均PE分别为20.41 倍和15.26倍（剔除极端值飞荣达）。
摘 要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内拥有领先技术的通信设备零部件优质供应商，积极进行材料配方和生产工艺研发，凭借技术储备建立产品性价比优势。公司能够为客户提供一站式产品解决方案，客户粘性不断提高，多款产品市占率领先，已成为爱立信和诺基亚相关通信设备零部件的国内主要供应商之一，5G 相控阵天线罩在爱立信和诺基亚全球供应端中占据第一市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量为2500 万股，发行后总股本为10000 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.34 亿元，募投资金将用于建设更智能化的生产基地、基础研究的大型实验室和招募优秀研发人才，有利于进一步提升公司整体技术水平与核心竞争力。
主营业务分析：得益于公司领先的技术和优质的客户资源，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021 年营业收入和归母净利润复合增速分别为17.40%和16.92%。因公司EMI 及IP 防护器件和射频与透波防护器件单价下降，公司毛利率水平呈现波动下降趋势。
行业发展及竞争格局：通信设备零部件业的市场规模存在周期性，5G网络的发展扩大了通信设备零部件业的市场空间。5G 基站设备变化对通信设备零部件厂商提出新要求 ，零部件存在“去金属化”、“轻量化”的趋势。通信设备零部件业上下游行业形成寡头垄断局面，零部件厂商议价能力较弱，客户集中度较高，厂商间竞争市场化但不完全充分。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至1 月16 日）静态市盈率为26.44 倍。根据招股意向书披露，选择飞荣达（300602.SZ）、中石科技（300684.SZ）、武汉凡谷（ 002194.SZ ）、大富科技（ 300134.SZ ）、欣天科技（300615.SZ）、东山精密（002384.SZ）作为可比公司。截至1 月16日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为28.58 倍（剔除极端值飞荣达和欣天科技，剔除负值大富科技），对应2022 和2023 年Wind一致预测平均PE 分别为20.41 倍和15.26 倍（剔除极端值飞荣达）。
风险提示：1）客户集中度较高和大客户依赖的风险；2）业务成长性风险。
来源：[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪] 日期：2023-01-18