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应流股份(603308)
投资要点
事件： 公司发布 2022 三季度报告，公司 2022 前三季度实现营收 16.55 亿元，同比增长 8.85%，实现归母净利润 2.28 亿元，同比增长 51.03%，实现扣非归母净利润 1.65亿元，同比增长 63.41%。公司 2022Q3 实现营收 5.55 亿元，同比增长-0.79%，实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 62.37%，实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长100.57%。
业绩增长符合预期，盈利能力大幅提升。 收入端，公司 2022 前三季度实现营收 16.55亿元，同比增长8.85%， 2022Q3实现营收5.55亿元，同比下降0.79%，环比下降3.84%。利润端，公司 2022 前三季度实现归母净利润 2.28 亿元，同比增长 51.03%，实现扣非归母净利润 1.65 亿元，同比增长 63.41%， 2022Q3 实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 62.37%，实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 100.57%。 公司收入实现稳健增长， 利润端高速增长。 利润率层面，公司 2022 前三季度毛利率为 37.99%，同比提升 2.61pct，净利润率为 13.75%，同比提升 3.84pct。公司 2022Q3 毛利率为 38.63%，同比提升 6.52pct，净利润率为 14.60%，同比提升 5.68pct。公司毛利率、净利率持续提升，盈利水平大幅改善。
费用管控良好， 经营管理效率持续提升。 公司 2022 前三季度三费占比为 14.29%（同比降低 1.07pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.96%（同比上升 0.03pct）、 7.18%（同比降低 1.46pct）、 5.16%（同比上升 0.36pct）。公司 2022Q3三费占比为 14.65%（同比上升 0.22pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.12%（同比上升 0.54pct）、 6.89%（同比降低 1.51pct）、 5.64%（同比上升1.19pct），公司费用管控良好，经营管理效率持续提升。 研发层面，公司 2022 前三季度研发费用为 1.99 亿元，同比增长 7.63%，研发费用率为 12.01%，同比提升 0.36pct。2022Q3 研发费用为 0.50 亿元，同比下降 21.74%， 研发费用率为 9.05%，同比下滑2.42pct。
现金流状况较好，公司经营持续改善。 公司 2022 前三季度经营性现金流量为 1.39 亿元,同比增长 40.78%，公司现金流状况改善。 截至 2022Q3 末，公司合同负债为 0.51亿元，同比增长 48.05%，公司在手订单充裕，应收账款为 10.50 亿元，同比增长 5.42%，存货为 13.06 亿元，同比下降 7.16%，产品交付顺畅，回款状况较好。
投 资 建 议 ： 我 们 维持公 司 盈利 预 测 ， 预 计 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为23.64/28.52/34.24 亿元，归母净利润分别为 5.12/4.84/7.29 亿元。 对应 PE 为27X/28X/19X， 维持“买入”评级。
风险提示事件： 传统铸件和核电业务发展不及预期；原材料价格波动的风险；土地收储不确定的风险； 汇率波动风险； 军品业务不及预期。
来源：[中泰证券|陈鼎如]