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兴业银行(601166)
业绩增速更进一步，盈利能力保持平稳，
公司22Q1-Q3营收和归母净利润同比增长4.15%、12.13%，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺，此外净息差收窄放缓下，负向拖累效应减弱。营收分项来看，22Q1-Q3利息净收入同比增长0.99%，同比增速较22H1提升0.26pct。拉长时间来看，归母净利润近三年复合同比增速为9.36%，较22H1提升1.6pct，显示出高水平的业绩释放能力。此外，公司22Q3年化加权平均ROE达17.04%，同比提升0.12pct，带动前三季度年化加权平均ROE同比持平至14.73%。
信贷投放结构持续调优，绿色银行底色愈亮
价格层面，22Q1-Q3公司净息差同比下行18bp，同比下行幅度较22H1基本保持平稳。单三季度净息差环比下行3bp，经我们测算资产端定价逐步企稳，主要系负债端成本略有回升。在当前银行有效信贷需求趋弱背景下，显示出公司优秀的资产挖掘和信贷投放能力。
信贷投放来看，22Q3末兴业银行贷款余额同比增速达12.07%，单三季度贷款同比多增582亿元，剔除票据后同比多增651亿元，贷款结构持续向好。其中22Q3对公贷款新增占整体贷款新增的85%，彰显出强劲的对公业务实力。具体来看，22Q3绿色贷款余额同比增长35%，同比增速较22Q2末提升3.9pct，绿色贷款余额占对公贷款比例提升至22.8%，“绿色银行”名片愈发闪亮。此外公司积极响应政策导向，持续推进对实体经济支持，尤其加大科技创新和先进制造业等领域信贷投放，22Q1-Q3制造业贷款同比多增789.5亿元，22Q3末制造业贷款余额占对公贷款比例提升至22.1%。在信贷保持快速扩张的同时，结构持续调优，不断夯实对公业务实力。
资产质量稳定，涉房风险持续化解
截至22Q3末兴业银行不良率、关注率为1.10%、1.47%，较22Q2末均下滑5bp。同时在业绩释放保持平稳下，22Q3末拨备覆盖率亦环比提升0.69pct至251.99%。经我们测算公司22Q3年化不良生成率和信贷成本环比均明显走低，显示出资产质量不断向好改善。
此外公司成立房地产风险化解专班和敏捷小组，在推动项目顺利开发、促进“保交楼”方面，已合计收窄风险敞口超100亿元，其中项目主体归还本金超60亿元，无损化解风险达45.5亿元，涉房业务风险有序化解当中。
大对公业务底蕴厚，绿色银行成长性凸显
在今年宏观经济环境下，兴业银行对公信贷投放表现强劲，短期来看公司仍受益于当前的信用环境，信贷扩张有抓手。长期来看顺应新能源周期大势，迈上绿色赛道使得公司可以持续挖掘优质资产，更早布局未来，提前把握更多优质客户。当前公司PB（MRQ）为0.51倍，给予2023年目标PB0.8倍，对应目标价28.98元，维持“买入”评级。
风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，绿色业务开展不及预期
来源：[天风证券|范清林]