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事件
10 月28 日晚，公司发布2022 年三季报：实现营收16.55 亿元，同比+8.85%；实现归母净利润2.28 亿元，同比+51%。其中，单Q3 实现收入5.55 亿元、同比-0.79%，实现归母净利润0.81 亿元、同比+62%，符合预期。
经营分析
“两机”和核电业务持续高增长，带动公司收入稳健增长。今年以来，公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定，高温合金业务却持续高增长，收入占比不断提升。两机领域，公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。核电领域，公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建 3 个核电项目共 6 台机组，分别采用CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来 5-10年市场空间。
规模效应带动盈利能力提升明显。22Q1-Q3，公司综合毛利率37.99% 、同比+2.6pct，主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升；净利率13%、同比+3.88pct，规模效应下公司盈利能力提升明显；管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct，三项费用率合计降低1.56pct，公司精细化管理成效显著。
此外，公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。
盈利调整与投资建议
预计公司2022-24 年归母净利润分别为5.3/5.9/7.6 亿元，对应PE 分别为26/23/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示
“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。
来源：[国金证券股份有限公司 满在朋/秦亚男] 日期：2022-11-01