前言：因为假期的关系，实际9月下半月也就这么十个工作日，所以眼下说「月度强档」肯定还不算晚，下半月强档，关注轻工制造，尤其是家具这块和大家分享下，一方面，有相关的ZC引导，另一方面，从中报来看，家具行业的表现还是不错的。
本篇目录
1.事件背景
2.家具行业中报情况
3.家具行业需求分析
4.投资策略及相关公司
PS：重点内容加粗显示，方便加快阅读
一，事件背景
9 月16 日，《关于进一步做好当前商务领域促销费重点工作的通知》发布，提出要加力稳住大宗消费重点消费、促进新型消费加快发展、优化提升消费平台载体等重点任务，指出要促进家电家具家装消费，引导企业运用大数据等技术，开展个性化定制、柔性化生产；促进品牌品质消费。
那么作为和地产休戚相关的产业，家具行业是否有足够的吸引力呢？或许从中报中能看出二三端倪。
二，家具行业中报情况
这里以定制家具为研究对象，也因为定制家具是最近这两年的潮流所在。开源证券在梳理后发现：
1.定制家居行业分化加速，龙头优势进一步突出
从 2021H1 业绩的表观增速以及同店增长、利润率、费用投入、运营指标等反映出的竞争优势，我们都可以看到定制家居行业在加速分化，欧派家居、索菲亚等的龙头优势正在进一步扩大。
2.收入拆分：经销渠道强者恒强，大宗业务分化，品类拓展仍是主旋律
欧派家居、志邦家居经销渠道收入2021H1 的近两年复合增速均在 20%以上，金牌厨柜为 14%，而索菲亚和好莱客分别为11.7%和10.2%；工程渠道收入增速则也出现了明显分化。索菲亚和好莱客两个以衣柜为主的品牌，2021H1 工程渠道收入同比明显提升。而从近两年复合增速看，志邦家居和金牌厨柜则处于领先地位；从扩品类角度看，2021H1 木门和配套品成为行业两大亮点，多品牌开始发力木门，而配套品方面欧派家居优势明显。
3.渠道端：渠道仍在扩张，龙头同店增长亮眼，整装重要性显著提升
2021H1，从同店增长看，橱柜门店增长压力依然大于衣柜。同时，龙头品牌同店增长亮眼。从 2021 年中报披露的数据看，已上市的定制家居品牌基本上均已开始发力整装渠道。其中，欧派家居和尚品宅配推进速度相对较快。
4.盈利质量：经营质量拉开差距，龙头利润率、现金流等指标全面领先
除志邦家居外，2021Q2 定制家居品牌毛利率普遍下滑。欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌厨柜和皮阿诺等毛利率下滑幅度均在 3pct 以上。大宗业务毛利率下滑是主因，经销渠道毛利率则出现分化。
总结：从 2021 年中报中收入、利润的表观增速以及同店增长、利润率、费用投入、运营指标等反映出的竞争优势，我们都可以看到定制家居行业在加速分化，龙头优势正在进一步扩大。实际上不仅是定制家具，差不多整个行业都是如此。那么家具行业的需求前景如何呢？
三，家具行业需求分析
1.客流结构持续调整，重装修时代逐渐来临
对于家具，大家最担心的就是地产的低迷，实际对于地产，多数人的眼中只有新房这一块，但其实并不止这些。随着城镇化进程的不断推进，城镇住宅存量套数也随之增加，部分房屋也进入到需要二次重装修的阶段，根据国泰君安的测算，在 10 年开始重装修、每年重装 10%的假设条件下，预计到 2025 年将达到 820 万套，在装修需求中有大量的重装修、翻新、局部改造需求。
而另一方面，根据国泰君安的测算，线下的新房客流从绝对值以及占比来看将出现逐渐下降的趋势，预计到 2025 年将下降至 32.5%，精装及重装修占比预测分别增长至 26.6%/40.9%。当前行业还存在大量的装修公司和家具企业，新房装修的蛋糕变小。所以装修需求将逐步向精装市场以及重装修方向变化。
2.随着消费者需求变化，行业呈现“家装产品化”发展趋势。
家装行业在发展过程中经历了家具产品的剥离与家装主材的代购，随着消费者需求变化，行业呈现“家装产品化”发展趋势。部分细分品类逐步出现独立发展的企业，通过工厂端的规模化生产提高生产效率，降低平均生产成本；通过终端品牌营销的宣传投入，提升消费者对品牌的忠诚度，规模效应在生产端和渠道端均有所表现。
与此同时，整装的需求应运而生。整装渠道将成为家具建材企业的重要流量入口，整装市场的整合将进一步带动家具品牌集中度进一步提高。整装渠道影响了长尾需求曲线的结构，集中度提升的路径在不同的市场需求下有不同表现。
3.定制家具积极布局家装及整装渠道有助于打开中长期增长空间。
随着重装修时代渐近，流量结构将进一步变化，家装公司的获客及交付能力在重装修市场的竞争力有望显现，定制家具企业有望凭借较强的品牌影响力、品类的卡位优势以及对用户的服务能力成为重要的入口，并逐渐形成家装及整装渠道拓展的竞争壁垒。
四，投资策略及相关公司
1.投资策略
虽然地产投资收紧与地产销售下滑对家居板块估值形成压力，与此同时，家居企业今年面临原材料成本上升、工程渠道毛利率下行以及收款风险突出等压力，盈利能力承压。全渠道获客能力突出以及零售渠道综合实力突出的企业有望逆势突围，加速提升市场份额。
2.相关公司
欧派家居：欧派整装大家居逐渐进入收获之年，从探索磨合到顺利发展，先发优势逐步向竞争优势进行转变。整装大家居助力欧派家居在新的市场环境下扩展客流渠道，抢占市场份额。欧派整装大家居实现了从先发优势向竞争优势的转变。
尚品宅配：尚品宅配全面转型整装，致力于为消费者提供全屋整装、全屋定制、全屋配套等一体化服务。持续深耕自营城市，打造可持续的城市发展模型。
后记
以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。
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